Le guide du naïf pour investir dans la technologie à l'ère de l'IA : dans les coulisses du cadre stratégique de Janus Henderson

Dans ses conversations récentes avec des professionnels de l’investissement de premier plan, Motley Fool a exploré comment les investisseurs en technologie naviguent dans ce qui pourrait être l’un des changements les plus profonds de l’histoire des marchés. Denny Fish, gestionnaire de portefeuille du Fonds mondial de technologie et d’innovation Janus Henderson et responsable de la recherche sectorielle technologique de la firme, a partagé ses insights issus d’un engagement approfondi avec l’industrie et d’observations sur le terrain. Son point de vue révèle pourquoi les praticiens du secteur perçoivent l’investissement dans la technologie très différemment du bruit souvent entendu à Wall Street.

Le marché de la technologie est entré dans une phase où faire ses devoirs est plus important que jamais. Plutôt que de se fier aux gros titres, Fish a souligné l’importance de dialoguer directement avec les acteurs du secteur, les PDG et les décideurs. Récemment, toute son équipe s’est réunie en Arizona pour la conférence technologique de UBS, où ils ont rencontré les figures incontournables de la technologie. La conclusion était sans équivoque : la dynamique dans la technologie, notamment autour de l’infrastructure de l’intelligence artificielle, ne montre aucun signe de ralentissement.

Du socle des semi-conducteurs à la révolution autonome : cartographier la portée économique de l’IA

La base du boom technologique actuel repose sur ce que Janus Henderson qualifie de « facilitateurs » — les entreprises et couches d’infrastructure qui rendent possible l’IA. Il ne s’agit pas seulement de producteurs de semi-conducteurs. La catégorie des facilitateurs inclut les fabricants de GPU, les concepteurs d’ASIC, les fonderies, les fournisseurs d’équipements semi-conducteurs, les producteurs d’énergie et les fournisseurs d’infrastructures pour centres de données. Cela couvre les secteurs de la technologie, de l’énergie et de l’industrie. Considérez les facilitateurs comme les pioches et les pelles de la ruée vers l’infrastructure de l’IA.

Nvidia se distingue comme peut-être le bénéficiaire le plus visible dans cette couche. Lors du CES, la direction de Nvidia a exposé comment leurs architectures GPU les plus récentes — Blackwell et la prochaine Vera Rubin — continuent d’étendre ce que l’on appelle les lois de l’échelle tout en réduisant simultanément le coût de l’inférence. Ce double avantage, capacité accrue et coûts diminués, crée une narration convaincante pour les investisseurs. Pourtant, ce qui est souvent négligé, c’est le portefeuille d’innovations plus large de Nvidia. La société réinvestit une part importante de ses liquidités dans la robotique, la recherche en conduite autonome et des investissements stratégiques dans des entreprises complémentaires comme Groq, démontrant une profondeur stratégique au-delà du seul récit GPU.

Par ailleurs, TSMC reste le point critique. Comme l’a noté Fish, peu importe quelles entreprises remportent la compétition plus large de l’IA — que ce soit Broadcom, Nvidia, AMD ou d’autres — toutes les routes passent par Taïwan, et de plus en plus par Phoenix avec son expansion de fabrication prévue. La barrière concurrentielle de TSMC semble difficile, voire impossible, à reproduire pour ses concurrents compte tenu des exigences en capital et de l’expertise technique impliquées.

Facilitateurs, amplificateurs et utilisateurs finaux : un cadre stratégique pour l’investissement dans l’IA

Janus Henderson a élaboré un cadre à trois niveaux pour catégoriser les entreprises selon leur relation au déploiement de l’IA. Au-delà des facilitateurs se trouve une seconde catégorie : les amplificateurs. Ce sont des entreprises qui disposaient de fondamentaux solides avant l’arrivée de l’IA, et où l’intelligence artificielle sert à renforcer leurs propositions existantes plutôt qu’à les transformer.

Les entreprises de logiciels illustrent parfaitement cette catégorie d’amplificateurs. Pensez à des entreprises avec des avantages concurrentiels solides grâce à leurs « fossés » de données et à des applications profondément intégrées dans les flux de travail clients. Ces entreprises peuvent intégrer des capacités d’IA pour améliorer la valeur client sans changer fondamentalement leur modèle économique. De même, les entreprises internet grand public avec des modèles d’engagement utilisateur attrayants peuvent bénéficier d’améliorations d’efficacité et de capacités opérationnelles renforcées grâce à l’intégration de l’IA.

La pandémie a été une véritable épreuve pour les actions de logiciels. Après trois années de sous-performance par rapport aux semi-conducteurs et aux entreprises d’infrastructure, ces dernières ont rencontré des vents contraires dus à un ralentissement de la croissance des revenus, associé à des craintes persistantes de disruption tant horizontale que verticale dans les applications d’IA. Pourtant, ce recul prolongé offre une opportunité attrayante pour les investisseurs capables d’identifier quelles entreprises de logiciels prospéreront après cette transition.

La troisième catégorie concerne les utilisateurs finaux — des entreprises dans la santé, les services financiers, l’agriculture, l’assurance et d’autres secteurs qui sont des leaders sur leurs marchés respectifs. Ces sociétés peuvent étendre leurs avantages compétitifs grâce à une déploiement agressif de l’IA. Le double bénéfice réside à la fois dans la réduction des coûts et dans l’accélération des revenus. Les leaders du marché disposant de ressources pour investir tôt créent généralement des fossés qui deviennent de plus en plus difficiles à franchir.

CES 2026 et la convergence de l’IA physique et numérique

Le Consumer Electronics Show ressemble de plus en plus à une conférence sur l’intelligence artificielle avec des composants automobiles. Si l’IA numérique — illustrée par OpenAI, Anthropic et Google Gemini — fait la une, la manifestation physique de l’IA à travers la robotique, les humanoïdes et les systèmes autonomes représente un changement tout aussi profond.

Les véhicules autonomes illustrent parfaitement cette convergence. De San Francisco à Londres, le déploiement dans le monde réel progresse rapidement. Les opérations de Waymo à San Francisco ont atteint un stade où de nombreux utilisateurs ont abandonné complètement le covoiturage traditionnel. L’initiative Full Self-Driving de Tesla continue d’évoluer, bien que certains observateurs notent que Waymo conserve une avance technique en partie grâce à des approches différentes en vision machine et cartographie. Par ailleurs, Wayve — soutenu par SoftBank, Microsoft et Nvidia — a récemment démontré ses capacités dans les conditions de conduite particulièrement difficiles de Londres, en réalisant une navigation urbaine de 45 minutes sans intervention du conducteur.

Ces avancées sont importantes car elles indiquent où doit couler le flux de capitaux. Les entreprises disposant d’une empreinte physique massive, comme Amazon, peuvent en tirer d’énormes bénéfices grâce aux systèmes autonomes et à l’automatisation robotique dans leurs réseaux de distribution et de fulfillment. Comme l’a observé Fish, des entreprises comme Amazon ont construit des infrastructures que leurs concurrents auraient du mal à reproduire. Associé à leur capacité démontrée à réinvestir les marges additionnelles dans l’amélioration de leur activité, l’effet composé d’une efficacité pilotée par l’IA devient redoutable.

Bifurcation du marché : pourquoi la diversification doit être nuancée

Les trois dernières années ont enseigné une leçon dure aux investisseurs : une marée montante ne soulève pas forcément tous les bateaux. La réussite exigeait de se positionner du « bon côté » de l’IA, sinon les conséquences pouvaient être graves. L’écosystème des semi-conducteurs et de l’infrastructure IA a affiché des fondamentaux solides et une croissance des bénéfices impressionnante, mais beaucoup de ces actions ont progressé davantage grâce à une expansion des bénéfices qu’à une expansion des multiples, ce qui les rendait potentiellement plus raisonnablement évaluées qu’on ne le pensait.

Ce thème dépasse les semi-conducteurs. Au sein du secteur des mega-capitalisations technologiques, Janus Henderson a observé une divergence marquée. Google a souffert début 2025, alors que les investisseurs remettaient en question son activité de recherche et sa position séculaire. Meta est apparue comme « l’enfant d’or » avec son initiative Llama. À la fin de l’année, le scénario s’est inversé : Meta a trébuché tandis que Google a accéléré avec Gemini. On peut s’attendre à ce que cette dispersion s’intensifie tout au long de 2026 et au-delà.

Ce contexte exige une construction de portefeuille qui reflète à la fois l’opportunité structurelle et la dynamique concurrentielle en jeu. Les entreprises technologiques mega-cap continueront probablement à afficher une forte croissance des bénéfices, mais les rendements des investisseurs varieront considérablement selon l’exécution et le positionnement stratégique.

Construire des portefeuilles résilients : équilibrer les gagnants de demain avec les leaders d’aujourd’hui

Janus Henderson adopte une philosophie appelée « résilience et optionnalité » pour structurer ses positions d’investissement. L’approche centrale consiste à allouer 50 à 60 % du portefeuille à ce que Fish qualifie de « résilients ». Ce sont des entreprises que la société pourrait détenir en toute confiance pendant cinq ans, même si les circonstances changent. Qu’est-ce qui qualifie une entreprise de résiliente ? Celles dont la gamme de résultats n’est pas étroite mais pas excessivement large non plus, où les rendements attendus restent attractifs, et où la direction fait preuve d’une véritable capacité d’innovation.

TSMC illustre cette catégorie résiliente. Indépendamment du paysage concurrentiel plus large, le rôle de TSMC en tant que partenaire de fabrication essentiel pour l’industrie des semi-conducteurs semble structurellement solide pour une période prolongée.

Le reste de l’allocation vise « les gagnants de demain » — des entreprises plus petites avec une gamme de résultats plus large mais un potentiel de hausse significatif. Ces positions sont volontairement plus faibles car la probabilité d’erreur est plus grande. Cependant, l’enjeu stratégique est que suffisamment de ces positions plus petites évolueront vers des entreprises résilientes avec le temps, créant ainsi un impact significatif sur le portefeuille.

La vision du Fool : conviction basée sur les données dans l’investissement technologique

Pour les investisseurs sceptiques quant à la domination continue de la technologie, les praticiens du secteur offrent une orientation claire : engagez-vous avec les entreprises, parlez aux dirigeants et suivez les données. Le bruit de Wall Street obscurcit souvent plutôt qu’il n’éclaire. Après 20 ans où la décision la plus importante était de maintenir une surpondération technologique, la dynamique structurelle soutenant l’importance continue de la technologie reste intacte. Le cloud, le social et le mobile ont posé les bases de l’IA. Désormais, l’intelligence artificielle amplifie ces avantages tout en les étendant à la robotique, aux systèmes autonomes et à la transformation des entreprises.

Les années à venir récompenseront probablement les investisseurs capables de faire la distinction entre des changements de leadership temporaires parmi les géants de la tech et les tendances structurelles plus durables qui transforment la productivité économique. Cette distinction exige précisément le type d’engagement pratique et de réflexion basée sur un cadre que cette conversation a illustré — une approche qui guide également les décisions d’investissement chez des sociétés comme Janus Henderson et qui résonne avec la philosophie d’investissement de Fool.