Futures Perpétuels Onchain : Combler le fossé entre CeFi et DeFi pour les traders institutionnels

En résumé

Les dérivés en chaîne comblent rapidement l’écart avec les échanges centralisés, car les cadres d’exécution Layer‑3 permettent aux perpétuels décentralisés d’offrir une vitesse, une liquidité et un trading de niveau institutionnel équivalents à ceux des CEX.

La blockchain peut être décentralisée, mais les actifs émis sur ces réseaux ont d’abord été échangés sur des plateformes centralisées. À l’époque où Bitcoin était la seule cryptomonnaie en ville, des échanges simples avec carnet d’ordres ont émergé pour répondre à la demande des nouveaux utilisateurs désireux d’acquérir la cryptomonnaie.

Ces échanges spot ont permis la découverte des prix et, bien qu’initialement peu liquides, se sont améliorés au fil des années avec l’arrivée de plateformes plus professionnelles. Puis, environ cinq ans après la création de la crypto, les premiers échanges à terme sont apparus. Ceux-ci étaient également centralisés. Ainsi, durant la première décennie de l’existence de la crypto, celle-ci a existé dans un état curieux où ses actifs étaient décentralisés mais leur trading était centralisé, impliquant donc un risque de garde.

Mais en 2020, l’échange décentralisé Uniswap est devenu viral, inaugurant ce qui est connu sous le nom de Glorious DeFi Summer, durant lequel le trading DEX est devenu populaire. Le trading en chaîne est désormais énorme, enregistrant des milliards de dollars de volume quotidien sur des centaines d’échanges spot et perpétuels. Mais malgré cette croissance, les CEX dominent toujours.

Pour tous les avantages que offrent les DEX – auto-garde ; accès instantané à de nouveaux tokens ; incitations à la liquidité – l’infrastructure des CEX a conservé un avantage. Surtout pour le trading professionnel, où la rapidité et l’exécution fiable sont cruciales – ce qui est particulièrement vrai pour les perpétuels – les plateformes centralisées prévalent.

Mais l’écart entre CEX et DEX a enfin commencé à se réduire. Et au cœur de ce changement se trouve la maturation des perpétuels en chaîne et des cadres d’exécution Layer 3 conçus pour les alimenter.

Répondre à la demande pour les dérivés en chaîne

Les dérivés représentent constamment environ 80 % du volume de trading crypto. Et s’il y a un instrument que les traders privilégient pour le levier et la couverture, c’est le contrat à terme perpétuel ou perp. Le retail les adore. Les professionnels aussi. Et les traders institutionnels s’en servent pour tout, de l’exposition directionnelle à la gestion des risques de portefeuille.

Les institutions utilisent massivement les CEX pour faciliter cette activité, car empiriquement, les DEX manquent de la profondeur d’exécution nécessaire pour le trading à grande échelle. Ajoutez à cela la complexité de gérer les liquidations et les paramètres de risque dans un environnement décentralisé, et il est facile de comprendre pourquoi les DEX ont toujours été relégués au second plan en ce qui concerne les perpétuels.

Le problème n’a jamais été la demande, mais l’architecture. Les premiers échanges décentralisés de perpétuels ont tenté de reproduire directement les carnets d’ordres centralisés sur des réseaux L1 ou L2. Mais les marchés perpétuels ne sont pas de simples contrats d’échange. Ils nécessitent des flux de prix continus, des moteurs de liquidation sophistiqués, une surveillance des marges, des calculs de taux de financement dynamiques et bien plus encore.

Exécuter cette logique directement sur les couches de base est coûteux et lourd en calcul. En conséquence, la première vague de DEX de perpétuels a dominé le marché des futures en chaîne, mais n’a pas réussi à attirer les acteurs institutionnels loin de leurs échanges centralisés. Mais la prochaine génération de DEX de perpétuels est conçue différemment, notamment grâce à l’émergence de L3 capables de gérer l’exécution complexe, permettant aux protocoles de perpétuels d’offrir un trading de qualité CEX.

L’exécution basée sur l’intention arrive en chaîne

La solution pour faire fonctionner les perpétuels DEX comme leurs homologues CEX réside dans l’exécution basée sur l’intention, mise en œuvre sur Layer 3. Dans ce modèle, l’utilisateur indique efficacement le résultat souhaité, par exemple « Je veux ouvrir une position longue ETH de 50 000 $ à ce prix. » Cette « intention » est ensuite prise en charge par un réseau de solveurs spécialisés – essentiellement des agents hors chaîne – qui rivalisent pour trouver le chemin le plus efficace pour la réaliser.

Cela peut être routé via des pools en chaîne, d’autres DEX, ou même en puisant dans la liquidité centralisée. Mais l’utilisateur final ne voit rien de tout cela : de son point de vue, son intention de trading est parfaitement réalisée sans qu’il ait besoin de garder ou de transférer manuellement ses fonds. Pour visualiser ce processus en action, considérez Orbs’ Perpetual Hub Ultra (PHU), récemment intégré à Gryps, un DEX haute performance sur Sei Network.

Orbs est la couche Layer 3 qui agit comme la couche d’exécution décentralisée, tandis que Perpetual Hub Ultra est le produit que les échanges décentralisés intègrent pour offrir un trading perpétuel de qualité institutionnelle. Gryps a été conçu dès le départ comme une plateforme de perpétuels, mais après l’ajout de Perpetual Hub Ultra, ces capacités ont été considérablement renforcées.

PHU permet à Gryps d’extraire la liquidité d’un mélange de sources en chaîne et de grands échanges centralisés, garantissant une profondeur accrue et des spreads serrés même pour de grosses commandes. La logique L3 d’Orbs gère quant à elle des tâches à haute fréquence telles que les liquidations automatisées et les ajustements en temps réel des taux de financement.

Enfin, Perpetual Hub Ultra utilise un système modulaire de demande de devis (RFQ) alimenté par des contrats intelligents Symm.io. Cela garantit que les traders de Gryps obtiennent le prix exact qui leur est proposé – comme s’ils échangeaient sur un échange de perpétuels centralisé.

Rendre cela modulaire

En surface, l’innovation apportée par l’entrée de L3 dans le jeu est une meilleure expérience utilisateur. Vous pouvez désormais trader sur un échange décentralisé qui paraît aussi réactif et liquide qu’un équivalent centralisé. Mais le véritable avantage de faire passer la logique de routage et la liquidité par Layer 3 se ressent surtout chez les échanges décentralisés eux-mêmes, qui disposent désormais d’une boîte à outils modulaire.

« Modularité » est l’un de ces termes souvent utilisés en DeFi, et dans le cas du trading de perpétuels, il peut être illustré par un exemple clair de cette concrétisation. Au lieu d’obliger chaque échange à construire son propre moteur de correspondance et sa logique de liquidation à partir de zéro, l’infrastructure modulaire L3 permet des cadres de dérivés plug-and-play.

Prenons l’exemple d’Orbs’ Perpetual Hub Ultra : plutôt que de fonctionner comme un échange autonome, PHU agit comme une couche d’exécution qui s’intègre à n’importe quel DEX. Gryps a pu offrir des fonctionnalités avancées de trading de perpétuels sans avoir à développer un moteur de dérivés personnalisé dès le départ.

Cette amélioration de l’infrastructure modulaire démocratise le trading de qualité institutionnelle. Externaliser la lourde tâche à une couche spécialisée signifie que les protocoles DeFi ne sont plus limités par les capacités du réseau ou des développeurs. Tous les outils nécessaires pour créer une plateforme de trading de perpétuels de niveau institutionnel sont entièrement intégrables en quelques lignes de code.

Grâce à cette innovation, le trading de perpétuels en chaîne ne donne plus l’impression de se contenter de la seconde place. Les principaux DEX de perpétuels sont désormais aussi performants que tout ce que la finance centralisée peut offrir.