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« Le maniaque de la réduction du bilan » fait face à des obstacles concrets, le grand plan de réforme de Walsh pourrait buter sur un mur !
Bessent, du Trésor américain, affirme que la Fed prendra son temps pour les mouvements sur le bilan
5 février
8 février
Dans les discussions économiques récentes et les commentaires des banques centrales, l’accent est de plus en plus mis sur la nécessité de réduire le bilan de la Réserve fédérale avec prudence plutôt que de manière agressive. Cette approche attire l’attention car elle touche à certains des aspects les plus débattus de la politique monétaire américaine en 2026 — du contrôle de l’inflation à la liquidité du marché et à la stabilité financière.
Bien que la formule exacte « Walsh dit de réduire prudemment le bilan » n’ait pas été citée directement dans les grands médias, la conversation plus large sur la politique reflète que les décideurs et conseillers de la banque centrale signalent une approche prudente et progressive de la réduction du bilan si et quand elle reprend.

De quoi parle cette discussion sur le bilan
Depuis la crise financière mondiale et à nouveau pendant la pandémie de COVID-19, la Réserve fédérale américaine a considérablement élargi son bilan en achetant des titres du Trésor et des obligations adossées à des hypothèques pour soutenir l’activité économique. À son apogée, les avoirs approchaient d’environ $9 trillion. Ensuite, via un resserrement quantitatif, la Fed a laissé une grande partie de ces actifs se dénouer, réduisant le total à environ 6,6 trillions de dollars fin 2025.

Cependant, ce processus s’est récemment ralenti ou mis en pause en raison de préoccupations concernant la liquidité et la pression du marché. Les banques centrales débattent maintenant de comment et si elles doivent réduire davantage le bilan sans déstabiliser les marchés de financement à court terme.

Gestion prudente du bilan — Signaux clés
1. Les responsables prônent patience et prudence
Les commentaires récents des observateurs du Trésor américain et de la Fed suggèrent que la Fed ne se précipitera pas pour réduire le bilan. Au lieu de cela, les décideurs veulent s’assurer que la liquidité reste suffisante pour que les marchés fonctionnent sans heurts et que les conditions financières ne se resserrent pas de manière inattendue si les actifs sont retirés trop rapidement.

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que la Fed pourrait prendre jusqu’à un an ou plus pour déterminer sa trajectoire en matière de politique du bilan et pourrait privilégier la stabilité plutôt qu’une réduction rapide.

Cette position de « attendre et voir » s’aligne avec l’idée de réduire prudemment plutôt que de réduire agressivement l’offre de réserves.
2. Risques pour les marchés monétaires et l’activité de repo
Les analystes et stratèges soulignent largement que la réduction du bilan — techniquement appelée resserrement quantitatif — peut mettre à rude épreuve le marché du repo, où les banques prêtent et empruntent de la liquidité à court terme entre elles. Si la Fed se retire trop rapidement, cela pourrait faire augmenter les taux de repo et comprimer le financement quotidien des institutions financières.

En raison de ce risque, des institutions comme Citigroup suggèrent que la barre pour relancer la réduction du bilan reste haute. Une approche plus progressive aiderait à éviter une volatilité renouvelée.

3. Tensions politiques et objectifs de politique
Il existe une autre nuance dans le débat sur le bilan. Le président Trump a mis en avant des objectifs tels que la baisse des taux hypothécaires pour soutenir l’accessibilité au logement. Réduire les avoirs de la Fed en obligations à long terme pourrait avoir l’effet inverse en exerçant une pression à la hausse sur les taux d’intérêt à plus long terme. Cela met en évidence un vrai compromis politique entre réduire l’empreinte de la Fed et maintenir des coûts d’emprunt faibles.

Cette tension renforce l’argument en faveur de la prudence — réduire le bilan trop rapidement pourrait avoir des impacts plus larges que l’inflation, affectant les marchés du crédit et le logement.
Pourquoi la réduction du bilan est importante
La taille du bilan de la banque centrale influence les conditions financières de plusieurs façons :
Liquidité dans les banques et les marchés monétaires — Plus de réserves soutiennent un financement plus facile ; leur réduction peut resserrer les conditions.
Taux d’intérêt et coûts d’emprunt — La vente ou la maturation des actifs réduit l’accommodation monétaire et peut faire monter les rendements.
Inflation et attentes d’inflation — Un bilan plus important est souvent associé à un soutien monétaire accru ; sa réduction peut signaler un resserrement de la politique.
Confiance et stabilité du marché — Des mouvements brusques peuvent effrayer les investisseurs et mettre à rude épreuve les banques ou les intermédiaires non bancaires.
Chacun de ces canaux ayant des impacts concrets sur l’économie réelle, les décideurs préfèrent généralement des ajustements progressifs plutôt que des changements brusques. Cela explique pourquoi la réduction prudente du bilan — si elle est tentée — est largement préconisée.
Contexte plus large de la politique de la Fed
La discussion sur la taille du bilan est étroitement liée à la stratégie de politique monétaire de la Réserve fédérale. Les banquiers centraux utilisent deux outils principaux :
La politique de taux d’intérêt, qui influence directement les coûts d’emprunt à court terme, et
La politique du bilan, qui influence les rendements à plus long terme et les conditions de liquidité.
Récemment, les décisions de taux ont dominé l’actualité. Mais alors que l’inflation se modère et que l’économie montre des signes de résilience, la politique du bilan revient au centre de l’attention comme outil d’ajustement fin des conditions monétaires et de restauration d’un « footing » monétaire « normal ».
Certains responsables estiment qu’un bilan plus petit pourrait offrir plus de marge de manœuvre en cas de future récession, donnant à la Fed une plus grande flexibilité pour réagir lors de la prochaine crise.
Réaction des marchés et des investisseurs
Les marchés financiers surveillent de près les commentaires sur la politique du bilan car ils influencent les attentes concernant la liquidité future et les taux d’intérêt. Les prix des actifs — y compris actions, obligations et cryptomonnaies — réagissent non seulement aux actions mais aussi aux perceptions sur l’intention et le calendrier.

Dans le contexte actuel :
Les rendements obligataires et les taux hypothécaires pourraient augmenter si les investisseurs croient que la Fed réduira ses avoirs en titres à long terme.
Les actifs risqués comme les actions et la crypto peuvent connaître de la volatilité si le resserrement s’accélère.
Les secteurs sensibles à la liquidité pourraient ajuster la tarification des actifs en fonction des attentes d’un soutien moindre de la part de la banque centrale.
Ce qui se passe ensuite
Les prochaines étapes majeures de ce débat politique incluent :
Les discussions internes continues de la Fed sur le niveau approprié des réserves et le calendrier de toute réduction.
Les retours des marchés financiers et des indicateurs du marché monétaire qui signalent si le système peut absorber une contraction supplémentaire.
La coordination avec la politique du Trésor, car des priorités politiques — comme les taux hypothécaires — pourraient influencer le rythme de l’action.
Le processus de confirmation ou de transition en cours pour le président de la Fed, qui façonnera la direction stratégique de l’institution.

La discussion sur la réduction du bilan de la Réserve fédérale est passée du théorique au pratique et au mesuré. Au lieu d’un resserrement quantitatif audacieux, les décideurs et conseillers mettent l’accent sur la prudence, le gradualisme et une surveillance attentive des signaux du marché. Cela reflète un consensus plus large selon lequel réduire l’empreinte de la banque centrale sur les marchés financiers — tout en étant potentiellement bénéfique pour la discipline monétaire à long terme — doit être équilibré avec les risques de stress de liquidité et de conditions financières qui se resserrent.
L’idée de réduire prudemment le bilan devient une partie intégrante de la rhétorique politique dominante, car elle reconnaît la complexité des compromis entre contrôle de l’inflation, stabilité du marché et conditions de crédit. Les marchés continueront à suivre de près ce débat, car tout changement dans la politique du bilan pourrait avoir des implications à l’échelle de l’économie et sur tous les actifs.