Comment la relance fiscale et la diffusion technologique vont remodeler les marchés en 2026 : La dernière feuille de route d'investissement de Cathie Wood

Dans ses perspectives complètes pour 2026, la fondatrice d’ARK Invest, Cathie Wood, présente une analyse détaillée de la manière dont des mesures coordonnées de relance fiscale et une diffusion accélérée de la technologie créeront l’une des expansions économiques les plus fortes de l’histoire moderne. Le cadre combine les attentes en matière de politique macroéconomique avec des cycles d’innovation révolutionnaires, suggérant que les investisseurs ont de solides raisons d’être optimistes à l’approche de 2026 et au-delà.

Le printemps économique se resserre plus que jamais

Malgré trois années de croissance positive du PIB américain, la structure interne de l’économie américaine raconte une histoire différente. Une « récession roulante » a progressivement comprimé le marché immobilier, la fabrication et les dépenses en capital hors IA dans ce que Wood décrit comme un mécanisme étroitement tendu, prêt à libérer une force considérable.

Le cycle de resserrement agressif de la Réserve fédérale—augmentant les taux de 0,25 % à 5,5 % entre mars 2022 et juillet 2023—a créé une pression économique sans précédent. Les ventes de logements existants ont chuté de 40 %, passant de 5,9 millions d’unités (janvier 2021) à 3,5 millions d’unités (octobre 2023), atteignant des niveaux observés pour la dernière fois en novembre 2010. La fabrication, suivie par l’indice PMI américain, s’est contractée pendant environ trois années consécutives. Les dépenses en capital (mesurées par les biens de capital hors défense, hors avions) ont culminé à la mi-2022, puis ont diminué, ne revenant que récemment à des niveaux antérieurs.

La confiance des consommateurs parmi les groupes à faibles et moyens revenus a chuté à des niveaux observés au début des années 1980—lorsque une inflation à deux chiffres et des taux d’intérêt dévastateurs ont ravagé le pouvoir d’achat. Ce potentiel économique comprimé représente peut-être le ressort le plus tendu, prêt à se libérer.

Relance fiscale et soulagement réglementaire : catalyseurs de la reversal

Une combinaison de mesures de relance fiscale favorables à la croissance, d’initiatives de déréglementation et d’une inflation en baisse devrait inverser rapidement cette récession roulante. La déréglementation libère déjà l’innovation dans divers secteurs, avec l’IA et les actifs numériques comme principaux bénéficiaires—menés par le rôle de David Sacks en tant que premier « Responsable des affaires de l’IA et de la Cryptomonnaie ».

Les allégements fiscaux apportent une relance immédiate au pouvoir d’achat des consommateurs. Les réductions d’impôts sur les pourboires, les heures supplémentaires et la Sécurité sociale génèrent des remboursements substantiels ce trimestre, augmentant la croissance du revenu disponible réel d’environ 2 % (annualisé, deuxième moitié 2025) à environ 8,3 % (trimestre en cours). Cela constitue une relance fiscale significative pour les bilans des ménages.

Du côté des entreprises, les politiques d’amortissement accéléré créent des incitations puissantes pour les dépenses en capital. Les installations de fabrication, l’équipement, les logiciels et les dépenses en R&D domestique peuvent désormais être amortis à 100 % dès la première année de déploiement—plutôt que sur 30-40 ans comme auparavant. Les entreprises débutant la construction d’installations de fabrication aux États-Unis avant la fin de 2028 peuvent réaliser une amortissement immédiat complet. Cet avantage de flux de trésorerie a été rendu permanent dans le budget de l’année dernière et est rétroactif au 1er janvier 2025, ce qui accélère considérablement le stimulus par dépenses en capital.

La surprise déflationniste : quand l’inflation chute plus vite que prévu

Après avoir persisté obstinément dans la fourchette de 2-3 % pendant plusieurs années, l’inflation CPI est prête à surprendre les marchés à la baisse—pouvant même devenir négative dans certains périodes. Plusieurs forces déflationnistes convergent :

Déflation des prix de l’énergie : le pétrole brut West Texas Intermediate a diminué d’environ 53 % depuis son pic post-pandémie de $124 par baril (mars 2022). Sur un an, les prix du pétrole ont baissé d’environ 22 %, exerçant une pression déflationniste persistante sur les secteurs à forte consommation d’énergie.

Modération des prix de l’immobilier : les prix des nouvelles maisons individuelles ont chuté de 15 % depuis leur pic en octobre 2022. L’inflation des maisons existantes s’est effondrée, passant d’un pic annuel de 24 % (juin 2021) à seulement 1,3 % actuellement. Les constructeurs réduisent activement leurs stocks—près de 500 000 maisons individuelles neuves existent actuellement, un niveau jamais vu depuis octobre 2007 (avant la crise financière). Des grands promoteurs comme Lennar (baisse de 10 % des prix d’une année sur l’autre), KB Homes (baisse de 7 %), et DR Horton (baisse de 3 %) liquidant leurs stocks à des prix plus bas, une tendance qui se diffusera progressivement dans le calcul de l’IPC avec un décalage.

Disinflation liée à la productivité : la productivité hors agriculture est restée robuste à 1,9 % en glissement annuel au T3—malgré la récession roulante. Avec une hausse des salaires horaires de 3,2 %, les gains de productivité ont réduit l’inflation du coût unitaire du travail à seulement 1,2 %, sans trace de « inflation par la poussée des coûts » qui caractérisait les années 1970. Des mesures d’inflation indépendantes comme Truflation sont récemment tombées à 1,7 % en glissement annuel, soit près de 100 points de base en dessous des données officielles de l’IPC du Bureau américain du travail.

Diffusion technologique : de l’innovation à la déploiement massif

Les années à venir verront une diffusion technologique sans précédent dans l’IA, la robotique, le stockage d’énergie, la blockchain et les plateformes de séquençage multi-omics—tous passant de l’innovation en phase initiale à un déploiement commercial à grande échelle. Cette vague de diffusion entraîne des cycles de dépenses en capital sans précédent depuis la fin des années 1990.

L’investissement dans les centres de données devrait croître de 47 % en 2025, approchant $500 milliard, puis augmenter de 20 % supplémentaires pour atteindre environ $600 milliard d’ici 2026. Cela dépasse largement la tendance pré-ChatGPT de 150-200 milliards de dollars par an et représente une réévaluation fondamentale du capital productif.

Les coûts de formation de l’IA diminuent d’environ 75 % par an, tandis que les coûts d’inférence (exécution de modèles entraînés) chutent jusqu’à 99 % par an. Cette diffusion sans précédent des coûts déclenchera une croissance explosive des produits et services liés à l’IA. L’adoption par les consommateurs des technologies IA se produit à une vitesse environ deux fois plus rapide que celle de l’adoption d’Internet dans les années 1990—une accélération remarquable de la diffusion technologique.

OpenAI et Anthropic illustrent cette montée en puissance rapide : les deux entreprises ont atteint des taux de revenus annualisés de $20 milliard et $9 milliard respectivement d’ici la fin 2025, soit des augmentations de 12,5 et 90 fois par rapport à il y a un an. La spéculation sur le marché suggère que toutes deux pourraient poursuivre une IPO dans un à deux ans pour financer les investissements massifs en capital requis.

Comme l’a noté Fidji Simo, PDG de la division Applications d’OpenAI : « Les capacités des modèles d’IA dépassent de loin ce que la plupart des gens expérimentent dans leur vie quotidienne, et la clé en 2026 est de combler cet écart. Les leaders seront les entreprises qui traduiront la recherche de pointe en produits vraiment utiles pour les individus, les entreprises et les développeurs. »

Accélération de la productivité : le moteur de création de richesse

Si la diffusion technologique continue de s’accélérer, la productivité hors agriculture pourrait atteindre 4-6 % par an—bien plus que les tendances récentes. Cette accélération de la productivité offrira aux entreprises plusieurs options stratégiques : augmenter leurs marges bénéficiaires, accroître leurs investissements en R&D, augmenter la rémunération des employés ou réduire les prix des produits. Pour les économies, notamment la Chine, une productivité plus élevée peut rééquilibrer les modèles de croissance, passant d’un investissement excessif (environ 40 % du PIB chinois historiquement, contre environ 20 % aux États-Unis), vers une expansion axée sur la consommation—en ligne avec les objectifs « anti-involution » du président Xi Jinping.

La diffusion de la productivité permise par la technologie créera une richesse sans précédent tout en pouvant augmenter le taux de chômage de 4,4 % à 5,0 % ou plus à court terme. Ce surplus d’emploi pourrait inciter la Réserve fédérale à continuer de réduire les taux d’intérêt, fournissant un soutien monétaire qui amplifiera la diffusion des mesures de relance fiscale dans toute l’économie.

Suite à ce mouvement, la croissance du PIB nominal pourrait rester dans la fourchette de 6-8 % pendant plusieurs années, portée par une croissance de la productivité de 5-7 %, une expansion de la force de travail d’environ 1 %, et une inflation allant de -2 % à +1 %.

Or, Bitcoin et le dollar : des dynamiques d’actifs contrastées

Dynamique d’offre du Bitcoin versus l’or : en 2025, l’or a augmenté de 65 % tandis que le Bitcoin a diminué de 6 %. Depuis le creux du marché baissier d’octobre 2022, l’or a apprécié de 166 % (de environ 1 600 $ à 4 300 $), souvent attribué à des préoccupations inflationnistes. Cependant, une autre interprétation est que la création de richesse mondiale (l’indice MSCI World Equity en hausse de 93 % sur cette période) a dépassé la croissance de l’offre mondiale d’or d’environ 1,8 % annualisé—créant une nouvelle pression à la demande.

La dynamique d’offre du Bitcoin diffère fondamentalement. Alors que l’offre de Bitcoin n’a augmenté que de 1,3 % annualisé sur la même période, son prix a explosé de 360 %. La différence cruciale : les mineurs d’or augmentent leur production en réponse à la hausse des prix, mais l’offre de Bitcoin ne peut pas le faire. La croissance de Bitcoin est mathématiquement limitée à environ 0,82 % par an pour les deux prochaines années, puis ralentira encore à 0,41 %.

Valuations de l’or à des extrêmes historiques : mesurées par le ratio or/M2, les niveaux actuels n’ont été dépassés qu’une seule fois au cours des 125 dernières années : durant la Grande Dépression du début des années 1930. Le ratio a culminé en 1980, lorsque l’inflation et les taux d’intérêt ont atteint des chiffres à deux chiffres. D’un point de vue historique, les valorisations de l’or sont à des niveaux extrêmes.

Il est important de noter que les périodes où le ratio or/M2 est élevé précèdent souvent de fortes et longues phases haussières en actions. Après les pics de 1934 et 1980, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a augmenté de 670 % et 1 015 % au cours des 35 et 21 années suivantes—soit des rendements annualisés de 6 % et 12 %. Les petites capitalisations ont obtenu des rendements annualisés encore plus élevés, de 12 % et 13 %, durant ces mêmes périodes.

Propriétés de diversification du Bitcoin : depuis 2020, le Bitcoin a montré une corrélation très faible avec l’or, les actions et d’autres classes d’actifs majeures—même inférieure à celle entre le S&P 500 et les obligations. Dans les années à venir, le Bitcoin devrait devenir un outil de diversification essentiel pour les gestionnaires d’actifs cherchant à améliorer le « rendement par unité de risque ».

La force surprenante du dollar : un récit largement répandu affirme que l’exceptionnalisme américain touche à sa fin, notamment compte tenu du déclin de 11 % du dollar au premier semestre 2025 et de 9 % pour l’année complète—la plus forte baisse annuelle depuis 2017 (mesurée par l’indice DXY pondéré par le commerce).

Cependant, si la relance fiscale, l’assouplissement monétaire, la déréglementation et les avancées technologiques menées par les États-Unis produisent les résultats attendus, le rendement du capital investi aux États-Unis devrait augmenter par rapport au reste du monde. Cela ferait monter le dollar de manière significative, évoquant la forte hausse du dollar dans les années 1980 sous Reagan, lorsque la devise a presque doublé.