La course à l'énergie nucléaire s'intensifie : NuScale contre Oklo dans le duel des actions SMR

Le marché des petits réacteurs modulaires émerge comme l’un des segments les plus lucratifs du secteur de l’énergie nucléaire. Les prévisions de l’industrie suggèrent que cet espace passera de 5,81 milliards de dollars en 2024 à 8,37 milliards de dollars d’ici 2032, avec un taux de croissance annuel composé d’environ 4,98 % sur la décennie. Deux entreprises se démarquent en tant que leaders se positionnant pour capturer une part de marché significative : NuScale Power (SMR) et Oklo (OKLO). Bien que toutes deux développent activement des technologies nucléaires de nouvelle génération, leurs approches stratégiques et leurs perspectives à court terme offrent des images d’investissement très différentes.

Vent de marché : pourquoi les petits réacteurs modulaires comptent maintenant

La demande mondiale en une puissance de base fiable et sans carbone continue de croître, principalement alimentée par les besoins exponentiels en énergie des centres de données d’intelligence artificielle, des installations de fabrication avancée et des applications de défense nationale. La technologie des petits réacteurs modulaires répond directement à ce besoin — offrant des solutions nucléaires évolutives et sécurisées sans les investissements en capital massifs des réacteurs traditionnels.

NuScale Power et Oklo sont tous deux bien positionnés pour tirer parti de ce changement structurel. Cependant, leurs calendriers d’exécution et leur préparation commerciale divergent considérablement.

NuScale Power : avantage réglementaire et incertitude sur le calendrier

NuScale Power détient une distinction cruciale : elle reste le seul fournisseur de petits réacteurs modulaires à avoir obtenu l’approbation de conception de la Commission de réglementation nucléaire des États-Unis (NRC), une barrière réglementaire que ses concurrents ont du mal à reproduire. Cette certification légitime la technologie de l’entreprise et accélère les voies potentielles de commercialisation.

L’entreprise a atteint plusieurs étapes importantes renforçant cette position. Son augmentation de puissance récemment approuvée de 77 mégawatts améliore la flexibilité du produit pour les clients nécessitant une puissance accrue. Plus important encore, le programme de déploiement de 6 gigawatts impliquant ENTRA1 et la Tennessee Valley Authority représente la plus grande initiative de petits réacteurs modulaires de l’histoire des États-Unis — comprenant 72 modules répartis sur six sites. NuScale Power a déjà obtenu des engagements pour 12 modules dans la phase initiale.

Le soutien gouvernemental amplifie les signaux haussiers. L’accord-cadre États-Unis-Japon a désigné NuScale Power et ENTRA1 comme l’équipe exclusive pour le développement de l’énergie répondant aux besoins en infrastructure d’IA. Notamment, ENTRA1 pourrait recevoir jusqu’à $25 milliards de dollars de financement pour accélérer les projets d’énergie de base — un indicateur concret de l’engagement gouvernemental en faveur de l’expansion nucléaire.

Le défi des revenus

Malgré des annonces impressionnantes, la réalité financière actuelle de NuScale Power reste sobering. Les revenus du troisième trimestre 2025 se sont élevés à seulement 8,2 millions de dollars, tandis que l’entreprise a versé à ENTRA1 128,5 millions de dollars au cours de la même période dans le cadre d’un accord de jalons. La guidance de la direction suggère que les paiements totaux pour tous les projets TVA pourraient atteindre plusieurs milliards de dollars avant que les commandes d’équipements ne se concrétisent.

De plus, l’accord TVA ne possède pas le statut d’Accord d’Achat d’Énergie (PPA) contraignant — une lacune critique qui pourrait retarder la reconnaissance de revenus significatifs pendant des années. Les calendriers d’exécution des projets s’étendent jusqu’en 2030 avant que la première centrale ne devienne opérationnelle, créant une longue attente pour une contribution financière substantielle.

Oklo : construire la scalabilité par la flexibilité

Oklo a adopté une stratégie nettement différente : établir un modèle opérationnel répétable et évolutif plutôt que de poursuivre des mégaprojets uniques. Le réacteur Aurora de l’entreprise, situé au Idaho National Laboratory, sert à la fois de preuve de concept et de modèle pour de futures déploiements.

Un avantage stratégique décisif réside dans l’utilisation par Oklo de la voie d’autorisation du Département de l’Énergie (DOE). Cette approche réglementaire permet la construction et l’exploitation sous la supervision du DOE avant l’approbation de la NRC, dé-risquant efficacement les calendriers de développement et réduisant les goulots d’étranglement réglementaires. Parallèlement, les données opérationnelles générées lors de cette phase renforcent les futures demandes à la NRC — créant un cycle vertueux de validation et d’approbation.

Le portefeuille diversifié d’Oklo renforce sa position concurrentielle. Au-delà du réacteur Aurora, l’entreprise exploite le réacteur de test Pluto pour la validation du combustible et des composants, tout en soutenant le réacteur de production d’isotopes d’Atomic Alchemy. Cette approche multi-programmes accélère la maturation technologique et l’apprentissage opérationnel.

L’intégration de la chaîne d’approvisionnement constitue un autre différenciateur. Oklo développe activement des infrastructures de fabrication et de recyclage du combustible, y compris un centre avancé de combustible prévu dans le Tennessee. Cette intégration verticale réduit la dépendance aux fournisseurs externes de combustible et crée des flux de revenus supplémentaires tout en soutenant l’expansion du réseau.

Du côté de la demande, Oklo revendique un pipeline de clients dépassant 14 gigawatts — principalement des opérateurs de centres de données recherchant une alimentation fiable. Cet enthousiasme des clients contraste fortement avec les négociations commerciales en phase initiale de NuScale Power.

Comparaison des trajectoires financières

Les estimations de bénéfices actuelles révèlent que les deux entreprises restent non rentables, mais avec des profils de gravité différents. La consensus Zacks prévoit que NuScale Power affichera une perte de 1,64 dollar par action en 2025, en dégradation par rapport à une perte de 0,46 dollar projetée il y a 60 jours. L’estimation de perte pour Oklo en 2025 s’élève à 0,61 dollar par action — en amélioration par rapport à une projection précédente de 0,64 dollar il y a 30 jours.

Les pertes croissantes de NuScale Power suggèrent une pression financière à court terme croissante, tandis que la trajectoire de perte stabilisée d’Oklo laisse entrevoir une amélioration de l’efficacité opérationnelle.

Valorisation : déverrouiller l’asymétrie de valeur

Les indicateurs de performance boursière divergent de manière spectaculaire. Au cours des six derniers mois, les actions NuScale Power ont chuté de 59,7 %, tandis que celles d’Oklo ont apprécié de 24,7 % — une divergence de 84,4 points de pourcentage révélant le sentiment du marché.

Les valorisations basées sur le prix/valeur comptable sur douze mois glissants illustrent encore davantage cette disparité. NuScale Power se négocie à 10,8X, dépassant largement le multiple de 9,3X d’Oklo. D’un point de vue d’investissement axé sur la valeur, Oklo apparaît beaucoup plus attractif, notamment compte tenu de sa trajectoire de commercialisation à court terme supérieure.

La décision d’investissement : Oklo offre des rendements ajustés au risque supérieurs

Les deux entreprises évoluent dans un environnement de marché indéniablement favorable, stimulé par la croissance structurelle de la demande énergétique. Cependant, la valeur d’investissement diverge nettement.

NuScale Power possède des avantages technologiques et réglementaires légitimes, mais fait face à des vents contraires importants : revenus à court terme minimes, paiements de jalons substantiels avant les commandes d’équipements, incertitude quant à l’exécution des PPA, et horizons de commercialisation étendus jusqu’en 2030. La valorisation actuelle ne compense pas ces risques pour les investisseurs.

À l’inverse, Oklo a conçu un cadre opérationnel évolutif évitant les contraintes réglementaires traditionnelles tout en démontrant une dynamique commerciale précoce. Ses multiples de valorisation raisonnables, sa trajectoire de pertes en amélioration et l’appétit client démontré en font une proposition risque-rendement plus attrayante.

Oklo détient une note Zacks #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (Vente Forte). Pour les investisseurs suivant le secteur des petits réacteurs modulaires et la résurgence de l’énergie nucléaire, Oklo offre le point d’entrée supérieur à la valorisation actuelle.