La baisse de 4,6 % du stock d'Oracle masque une histoire de dynamique cloud remarquablement forte

Au cours du mois dernier, suite à sa dernière publication de résultats, les actions d’Oracle ont reculé de 4,6 %, sous-performant le marché plus large. En surface, ce recul pourrait suggérer une déception, mais un examen plus approfondi de la performance opérationnelle de l’entreprise et de ses orientations futures raconte une histoire totalement différente.

La réalité des résultats du T2 : le Cloud est désormais le moteur de croissance

Les résultats du deuxième trimestre fiscal d’Oracle ont livré un récit convaincant centré sur sa transformation en fournisseur d’infrastructures cloud-first. La société a annoncé un bénéfice par action non-GAAP de 2,26 $, dépassant les attentes du consensus de 38,65 %, tout en affichant une croissance annuelle des bénéfices de 54 % en termes USD et de 51 % en devises constantes.

L’expansion du chiffre d’affaires s’est accélérée pour atteindre 16,1 milliards de dollars, représentant une croissance de 14 % en USD et de 13 % en devises constantes. Ce qui est particulièrement frappant, c’est que cette dynamique de croissance provient directement d’une demande sans précédent pour l’infrastructure cloud. Au cours du seul trimestre, Oracle a capté $68 milliard de nouvelles engagements clients — un chiffre stupéfiant qui inclut de grandes entreprises technologiques et des acteurs de l’infrastructure IA — portant le total des Obligations de Performance Restantes à $523 milliard, une explosion de 438 % en un an.

Revenus Cloud : la véritable histoire derrière la croissance d’Oracle

La répartition détaillée des revenus révèle où Oracle remporte réellement des succès :

Infrastructure Cloud s’est démarquée, avec des revenus en hausse de 68 % (66 % en devises constantes) pour atteindre 4,1 milliards de dollars. Plus impressionnant encore, les revenus liés aux GPU ont explosé de 177 % d’une année sur l’autre, reflétant la demande hors norme pour une capacité de calcul spécialisée supportant les charges de travail en intelligence artificielle. La division infrastructure cloud d’Oracle se développe beaucoup plus rapidement que ses concurrents, un avantage concurrentiel alimenté par la rareté des GPU et le positionnement stratégique d’Oracle.

Services de bases de données cloud ont contribué de manière significative à cette expansion, en croissance de 30 % globalement, avec des revenus de bases de données autonomes en hausse de 43 %. Peut-être plus remarquable encore, la consommation multicloud — où Oracle permet des opérations de bases de données sur AWS, Azure et Google Cloud — a explosé de 817 % d’une année sur l’autre. La société exploite désormais 45 régions multicloud dans le monde, avec 27 autres en développement.

Applications Cloud ont atteint 3,9 milliards de dollars, en hausse de 11 %, avec Fusion Cloud ERP atteignant 1,1 milliard de dollars (18 % de croissance en USD, 17 % en devises constantes), et NetSuite Cloud ERP dépassant $1 milliard avec 13 % de croissance. Fusion HCM et Fusion CX ont tous deux enregistré des gains à deux chiffres en pourcentage.

Au total, les revenus cloud (SaaS plus IaaS) ont augmenté de 34 % en USD et de 33 % en devises constantes pour atteindre $8 milliard — une accélération notable par rapport à la croissance de 24 % réalisée au trimestre comparable de l’année précédente. Le cloud représente désormais exactement la moitié du chiffre d’affaires total d’Oracle, un changement structurel qui modifie fondamentalement la façon dont les investisseurs doivent envisager la trajectoire future de l’entreprise.

Levier opérationnel et investissement dans l’infrastructure

Le rapport de résultats a apporté une transparence sur la stratégie d’allocation de capital agressive d’Oracle. Les dépenses d’exploitation totales non-GAAP ont augmenté de 17 % en USD et de 16 % en devises constantes pour atteindre 9,3 milliards de dollars, bien que ce rythme ait été délibérément plus lent que la croissance du chiffre d’affaires, reflétant une amélioration du levier opérationnel.

Plus notable encore, les dépenses cloud et logiciels ont augmenté de 45 % pour atteindre 3,99 milliards de dollars, une stratégie d’investissement délibérée visant à augmenter la capacité des centres de données pour capter une demande client en accélération. Le résultat d’exploitation non-GAAP s’est élevé à 6,7 milliards de dollars, en hausse de 10 % en USD et de 8 % en devises constantes, avec une marge opérationnelle stable à 42 % sur une base non-GAAP.

Du point de vue du flux de trésorerie, la société a dépensé environ 8,1 milliards de dollars en investissements en capital au cours du trimestre, portant la prévision CapEx pour l’exercice fiscal 2026 à $15 milliard, plus élevé que prévu précédemment. Ces dépenses ciblent principalement du matériel de centres de données générant des revenus plutôt que des infrastructures fixes, la plupart des installations étant exploitées sous contrat de location. Le flux de trésorerie disponible est devenu négatif de 7,3 milliards de dollars pour le trimestre en raison de ces investissements, mais la société a simultanément maintenu son dividende à 2,85 milliards de dollars sur la période fiscale 2025 de six mois et a annoncé un dividende trimestriel de 0,50 dollar par action.

Solidité du bilan et dynamique d’engagement

La position de trésorerie d’Oracle s’est renforcée à 19,2 milliards de dollars au 30 novembre 2025, contre 10,8 milliards de dollars trois mois plus tôt, reflétant la capacité de l’entreprise à générer des liquidités malgré une forte déployée de capital. La dette totale a augmenté à 108,1 milliards de dollars, contre 92,6 milliards, Oracle utilisant stratégiquement les marchés obligataires pour financer l’expansion cloud tout en conservant une qualité de crédit d’investissement.

Le chiffre $523 milliard des Obligations de Performance Restantes mérite une attention particulière. Ce chiffre — en hausse de $68 milliard séquentiellement et de 438 % par rapport à l’an dernier — représente les engagements contractés par les clients qu’Oracle reconnaîtra en revenus dans les trimestres et années à venir. Notamment, 33 % du total des RPO devraient être reconnus dans le résultat d’exploitation au cours des 12 prochains mois, tandis que le RPO sur 12 mois a augmenté de 40 % d’une année sur l’autre.

Orientations futures : un signal de momentum soutenu

Pour le troisième trimestre fiscal 2026, Oracle prévoit une croissance totale des revenus cloud de 37-41 % en devises constantes (40-44 % en USD), avec une croissance totale du chiffre d’affaires de 16-18 % en devises constantes (19-21 % en USD). Le bénéfice par action non-GAAP devrait augmenter de 12-14 %, se situant entre 1,64 $ et 1,68 $ en devises constantes.

Pour l’ensemble de l’exercice fiscal 2026, la direction a maintenu son objectif de $67 milliard de chiffre d’affaires mais a fourni un indicateur clé : compte tenu des $68 milliard de nouvelles engagements captés lors du T2 pouvant être rapidement monétisés, Oracle s’attend désormais à $4 milliard de revenus additionnels en fiscal 2027. Cette mise à jour des prévisions indique une confiance dans la conversion des engagements à court terme et dans les patterns de dépense des clients.

La baisse de 4,6 % dans son contexte

Le recul d’un mois de 4,6 % semble déconnecté de la force opérationnelle fondamentale visible dans le rapport de résultats. Les explications possibles incluent la prise de bénéfices après le dépassement des attentes, des préoccupations liées à la rotation sectorielle dans les actions technologiques, ou une incertitude du marché concernant l’intensité capitalistique nécessaire pour maintenir les taux de croissance du cloud.

Le sentiment des analystes a légèrement augmenté depuis la publication des résultats, avec des révisions à la hausse des estimations tant pour le chiffre d’affaires que pour le bénéfice. Oracle affiche actuellement un rang Zacks de 3 (Hold), suggérant que les investisseurs doivent s’attendre à des rendements conformes plutôt qu’à une surperformance dans les mois à venir.

En résumé

La récente baisse du titre Oracle masque une entreprise en pleine transformation commerciale. L’infrastructure cloud et les applications cloud alimentent désormais la croissance dans toutes ses dimensions — revenus, marges, engagements clients et allocation stratégique du capital. Le backlog de $523 milliard d’engagements clients et le taux de croissance de 34 % des revenus cloud suggèrent que la position concurrentielle de l’entreprise dans l’infrastructure IA se traduit par un succès commercial mesurable. Que la baisse de 4,6 % représente une opportunité d’achat ou une pause avant une poursuite de la dynamique reste une question que chaque investisseur doit répondre en fonction de son cadre d’investissement.