2026 Marchés mondiaux à un point d'inflexion : Divergence multidimensionnelle et restructuration pilotée par l'IA

L’année à venir présente un paysage de marché nettement différent de la décennie passée. Alors que les politiques monétaires divergent fortement entre économies développées, l’investissement dans l’intelligence artificielle reconfigure les trajectoires des bénéfices des entreprises, et la concentration du marché atteint des extrêmes historiques, les investisseurs mondiaux font face à ce qui peut être décrit comme un équilibre fragile — où résilience et vulnérabilité coexistent simultanément.

L’analyse approfondie de JPMorgan révèle que 2026 sera définie non pas par une simple thèse haussière ou baissière, mais par une divergence sans précédent à travers plusieurs classes d’actifs, zones géographiques et stratégies d’investissement. L’année à venir exige une réévaluation fondamentale du positionnement des portefeuilles, de la tolérance au risque et du rythme auquel les investisseurs ajustent leurs allocations.

Le contexte macroéconomique : Résilience et défis structurels

Plusieurs forces contraires façonneront l’environnement macroéconomique en 2026. D’une part, un stimulus fiscal anticipé dans les grandes économies, associé à des bilans d’entreprises et de ménages robustes, offre un coussin contre les chocs externes. La vague d’investissements en capital alimentée par les investissements dans l’infrastructure liée à l’IA devrait soutenir la dynamique des bénéfices dans des secteurs auparavant sous-investis.

Mais simultanément, les vents contraires structurels s’intensifient. La confiance des entreprises reste fragile, avec une prudence particulière dans les décisions d’embauche. La croissance de l’emploi stagne dans les secteurs non technologiques, créant un déséquilibre critique : alors que l’investissement en capital s’accélère, la demande de main-d’œuvre stagne. Ce décalage commence à éroder le pouvoir d’achat, notamment aux États-Unis, où la croissance des salaires dans le secteur privé ralentit.

Bruce Kasman, économiste en chef mondial chez JPMorgan, résume le paradoxe : « La principale contrainte à l’embauche reflète l’anxiété des entreprises face aux tensions commerciales et à une demande faible en dehors de la technologie. L’écart résultant dans la demande de main-d’œuvre mine progressivement la capacité d’achat des consommateurs, en particulier aux États-Unis où les gains de revenus du secteur privé ralentissent. Combinés à une inflation stable et à un retrait à court terme du secteur public, ces forces créent une pression significative sur la consommation. »

Le scénario de référence suppose que la résilience des entreprises, des conditions financières accommodantes et un soutien fiscal aideront à absorber le choc de confiance actuel qui freine la création d’emplois. Si cela se vérifie, l’emploi et le sentiment des entreprises devraient se redresser au cours du premier semestre 2026, rétablissant un lien entre demande de main-d’œuvre et une croissance solide du PIB. Cependant, une probabilité de 35 % de récession dans les économies américaine et mondiale reste intégrée dans la prévision de JPMorgan, en raison d’une détérioration potentielle du marché du travail au-delà des attentes actuelles.

Marchés boursiers : Une bifurcation alimentée par l’IA

JPMorgan maintient une perspective constructive pour les marchés boursiers mondiaux en 2026, anticipant des rendements à deux chiffres aussi bien dans les marchés développés qu’émergents. Cet optimisme repose sur quatre piliers : une croissance des bénéfices accélérée, un environnement de taux d’intérêt en baisse, un recul des vents contraires politiques, et l’expansion continue de l’adoption de l’intelligence artificielle.

Le supercycle de l’IA et la concentration du marché

Le supercycle d’investissement dans l’intelligence artificielle génère des dépenses en capital records et une expansion rapide des bénéfices. Ce qui distingue ce cycle, c’est sa portée croissante — ne se limitant plus à la technologie et aux semi-conducteurs, les investissements liés à l’IA s’étendent désormais aux services publics, aux services financiers, à la santé, à la logistique, et au-delà.

Cependant, cette extension masque aussi un problème de concentration croissante. Le récit autour de l’IA crée des gagnants et des perdants clairs dans chaque secteur. Même avec des fondamentaux solides et des tendances structurelles intactes, les indicateurs de sentiment de marché général deviennent de plus en plus sujets à des fluctuations brutales. Pour le S&P 500 en particulier, la recherche globale de JPMorgan prévoit une croissance des bénéfices supérieure de 13 % à 15 % à la tendance sur les deux prochaines années, principalement portée par les gains de productivité liés à l’IA.

Dubravko Lakos-Bujas, responsable mondial de la stratégie de marché chez JPMorgan, souligne : « Nous assistons à une divergence multidimensionnelle : les actions se fragmentent en camps IA et non-IA, l’économie américaine équilibre des dépenses massives en capital contre une demande d’emploi faible, et la consommation elle-même montre des divisions de plus en plus marquées. »

Dynamiques régionales des actions

La zone euro entre en 2026 avec des dynamiques de crédit en amélioration et une mise en œuvre progressive du stimulus fiscal. La croissance des bénéfices devrait dépasser 13 %, bénéficiant d’un effet de levier opérationnel accru, de la diminution des vents contraires liés aux tarifs, d’effets de base positifs, et d’un environnement de financement amélioré.

Au Japon, le cadre de politique économique du Premier ministre Sanae Takaichi — souvent appelé « Sanaenomics » — associé aux réformes en cours de la gouvernance des entreprises, devrait soutenir la performance boursière. La priorité à libérer les réserves de trésorerie inutilisées pour l’investissement en capital, l’augmentation des salaires et le retour aux actionnaires devrait élargir le soutien aux actions. De plus, des politiques visant à revitaliser la consommation de la classe moyenne et à encourager l’investissement stratégique pourraient fournir un second souffle.

Les marchés émergents offrent un ensemble d’opportunités attrayantes. La baisse des taux d’intérêt locaux, la croissance accélérée des bénéfices, des valorisations attractives, l’amélioration des standards de gouvernance d’entreprise, des positions fiscales plus saines, et une croissance mondiale résiliente positionnent collectivement les actions des marchés émergents pour une forte performance en 2026. Dans cette catégorie, le secteur privé chinois montre des signes précoces de stabilisation, la Corée du Sud continue de bénéficier des améliorations de la gouvernance et du développement de l’IA, tandis que l’Amérique latine est prête à capitaliser sur un assouplissement monétaire fort et des transitions politiques majeures.

Taux d’intérêt et courbes de rendement : Divergence par conception

Les perspectives de JPMorgan sur les taux d’intérêt pour 2026 reflètent l’élargissement de la divergence en matière de politique monétaire entre les grandes économies développées. La hypothèse de base est que les marchés développés réaliseront une croissance économique au ou au-dessus du potentiel, tandis que l’inflation reste collante malgré une baisse progressive dans certains pays.

Divergence des banques centrales

La Réserve fédérale devrait mettre en œuvre une nouvelle baisse de 50 points de base, tandis que la Banque du Japon pourrait augmenter ses taux de 50 points — un écart remarquable de 100 points de base reflétant des conditions macroéconomiques fondamentalement différentes. D’autres banques centrales des marchés développés devraient faire une pause ou achever leurs cycles d’assouplissement durant le premier semestre 2026.

Mais ce scénario de référence comporte des risques importants. Aux États-Unis, une détérioration plus persistante du marché du travail pourrait pousser la Fed à des coupures plus profondes, tandis qu’une croissance inattendue alimentée par l’IA pourrait inverser la réponse politique. Au Royaume-Uni, la pression sur la prime de terme liée au fiscal et l’incertitude politique risquent de perturber la stabilité du marché des gilts.

Au quatrième trimestre 2026, JPMorgan prévoit que les rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans atteindront 4,35 %, ceux des Bunds allemands 2,75 %, et ceux des gilts britanniques 4,75 % — reflétant la divergence de politique anticipée et la réévaluation du marché.

Jay Barry, responsable mondial de la stratégie sur les taux d’intérêt chez JPMorgan, donne un aperçu des mécanismes à court terme : « Les rendements des Treasuries US devraient rester dans une fourchette limitée dans les prochains mois, puis subir une pression haussière modérée après une pause de la Fed attendue au printemps. En dehors des États-Unis, les Bunds et Gilts devraient rester dans leurs plages de négociation de 2025, avec une faiblesse passive potentielle à mi-année alors que les rendements du Trésor se raffermissent. »

Au Japon, JPMorgan maintient une position baissière sur les obligations d’État, anticipant une tendance de flattening baissier. L’absence de preuve claire d’un retournement haussier, combinée à une faiblesse potentielle dans d’autres marchés développés jusqu’à mi-2026, soutient cette position prudente.

Marchés des devises : Un dollar plus modéré

Les perspectives de JPMorgan sur le marché des changes reflètent un changement structurel par rapport à la force marquée du dollar en 2025. Bien qu’un biais baissier modéré envers la devise américaine persiste, l’ampleur et la portée de la faiblesse devraient être nettement plus modestes que l’année précédente.

Dynamique du dollar US

La baisse du dollar sera soutenue par les préoccupations de la Fed concernant la fragilité du marché du travail et un environnement de « courbe en smile » favorisant les actifs en devises à rendement élevé. Cependant, une croissance robuste de l’économie américaine et une inflation persistante limiteront l’étendue de la dépréciation du dollar, créant un scénario de référence relativement équilibré.

Meera Chandan, co-responsable de la stratégie FX globale chez JPMorgan, explique : « Notre perspective sur le dollar en 2026 est baissière en orientation mais plus modérée en ampleur et en portée par rapport à 2025. Les préoccupations sur le marché du travail et un environnement de rendement favorable aux carry trades devraient généralement peser sur la devise, mais la croissance résiliente des États-Unis et l’inflation tenace limitent le potentiel de baisse. »

Opportunités sur l’euro et la livre sterling

JPMorgan maintient une position modérément haussière sur l’euro, soutenue par les perspectives de croissance de la zone euro et l’expansion fiscale attendue en Allemagne. Cependant, sauf si les données économiques américaines se détériorent fortement, la hausse de l’euro face au dollar pourrait ne pas reproduire les gains de 2025.

Pour la livre sterling, une stratégie « acheter lors des replis » semble optimale compte tenu de la résilience de la croissance domestique, des attentes de croissance mondiale améliorées, et d’un environnement de carry trade accommodant. Cependant, James Nelligan, stratégiste FX chez JPMorgan, met en garde contre une position haussière soutenue : « Les vents contraires structurels sur la livre restent non résolus, rendant préférable une stratégie tactique d’achat lors des replis plutôt qu’une position haussière pure. La force de la livre est plus susceptible de se matérialiser au premier semestre 2026, tandis que les risques du second semestre incluent la réémergence de préoccupations fiscales avant le prochain cycle budgétaire. »

Pressions sur le yen japonais

La forte hausse du USD/JPY s’est récemment modérée, mais le yen devrait encore connaître une dépréciation douce jusqu’en 2025. À mesure que les banques centrales du G10 approchent de la fin de leurs cycles d’assouplissement, il deviendra de plus en plus difficile d’empêcher une faiblesse continue du yen par des hausses de taux ou des interventions.

Junya Tanase, chef stratégiste FX Japon chez JPMorgan, note : « En 2026, avec la fin progressive des cycles d’assouplissement dans les juridictions G10, il devient plus difficile d’arrêter la dépréciation du yen par des outils de politique. Si le budget fiscal 2026 du Japon confirme la posture expansionniste du gouvernement Takaichi, les préoccupations de soutenabilité fiscale pourraient intensifier la pression vendeuse sur le yen. »

Matières premières : Surplus d’offre et force sélective

Marchés de l’énergie et rééquilibrage du pétrole

La demande mondiale de pétrole devrait augmenter de 900 000 barils par jour en 2026, avec une croissance accélérant à 1,2 million de barils par jour en 2027. Cependant, la croissance de l’offre en 2026 devrait dépasser celle de la demande d’environ trois fois, avant de se modérer à environ un tiers de la croissance de la demande en 2027. Théoriquement, cela créerait un surplus significatif, mais les mécanismes du marché suggèrent un rééquilibrage via une combinaison d’une demande croissante (portée par des prix plus bas) et de réductions volontaires et involontaires de la production.

Natasha Kaneva, responsable mondiale de la stratégie des matières premières chez JPMorgan, et son équipe prévoient le Brent à $58 par baril en 2026, avec une première prévision pour 2027 à 57 dollars — bien que la stabilité des prix à ces niveaux nécessitera d’importants ajustements du marché. Kaneva insiste : « Nous anticipons un rééquilibrage du marché par une combinaison d’une demande plus forte à des prix plus bas et d’une réduction volontaire ou involontaire de la production. »

Gaz naturel et dynamique du GNL

L’augmentation de l’offre de gaz naturel liquéfié (GNL) devrait exercer une pression à la baisse sur les prix mondiaux du gaz naturel. Avec la mise en service de nouveaux projets de GNL, les prix à moyen et long terme devraient progressivement diminuer par rapport aux niveaux actuels. L’équipe de recherche sur les matières premières de JPMorgan prévoit le TTF (référence européenne du gaz) à 28,75 €/MWh en 2026 et 24,75 €/MWh en 2027 — soit environ 3 à 4 euros/MWh en dessous des valorisations à terme actuelles.

Métaux précieux : l’or en continuation de rallye

JPMorgan maintient une position constructive sur l’or, soutenue par une accumulation accrue par les banques centrales et une demande d’investissement robuste. D’ici le quatrième trimestre 2026, le prix de l’or devrait atteindre 5 000 dollars l’once, avec une moyenne annuelle proche de 4 753 dollars/oz.

L’argent devrait s’apprécier à 58 dollars/oz au T4 2026 (moyenne annuelle d’environ 56 dollars/oz), tandis que le platine pourrait rester relativement soutenu jusqu’en 2026 en attendant la progression de l’équilibre offre-demande. Gregory Shearer, responsable de la stratégie sur les métaux de base et précieux chez JPMorgan, indique que la dynamique du platine dépendra du rythme de la normalisation de l’offre.

Volatilité agricole

La volatilité implicite sur les marchés agricoles a récemment augmenté, reflétant de véritables dynamiques d’offre et de demande malgré l’absence de signaux imminents de pénurie pour les saisons de plantation à venir. L’exception concerne l’élevage et, dans une moindre mesure, le cacao.

L’analyste agricole de JPMorgan, Tracey Allen, note que les ratios stocks/utilisation mondiaux pour 2026/27 et 2027/28 devraient rester proches de leurs plus bas niveaux pluriannuels. La diminution des inventaires disponibles — conséquence de marges réduites chez les producteurs — augmente la sensibilité des prix aux disruptions de l’offre, suggérant que la volatilité élevée persistera. « Les fondamentaux indiquent une marge limitée contre les chocs d’offre », conclut Allen, « rendant les marchés agricoles particulièrement sensibles aux perturbations météorologiques ou géopolitiques. »

Implications pour le portefeuille : Naviguer dans un équilibre fragile

Le paysage d’investissement de 2026 exige trois ajustements cruciaux de la part des gestionnaires de portefeuille et des investisseurs individuels.

Premièrement, réévaluer le rythme et le positionnement. La divergence entre classes d’actifs et zones géographiques signifie qu’une exposition simultanée à tous les grands marchés est peu susceptible de produire des rendements équilibrés. Un positionnement sélectif, aligné sur les dynamiques régionales et sectorielles spécifiques, est impératif.

Deuxièmement, recalibrer la tolérance au risque. Avec une probabilité de récession estimée à 35 % et plusieurs points d’inflexion de politique convergeant, la construction de portefeuille doit refléter un positionnement plus défensif que ce que suggèrent des stratégies axées sur la dynamique de marché.

Troisièmement, adopter une flexibilité tactique. La combinaison de résilience structurelle et de vulnérabilités cycliques crée des opportunités tactiques répétées. Les approches « acheter lors des replis » dans certaines devises, la rotation sectorielle ciblée entre bénéficiaires de l’IA et non-IA, et le positionnement tactique sur les matières premières en fonction des changements d’offre et de demande peuvent générer de l’alpha dans un environnement macro autrement range-bound.

Comme le résume Fabio Bassi, responsable de la stratégie multi-actifs chez JPMorgan : « Le contexte de marché reste intrinsèquement fragile, et les investisseurs doivent naviguer dans un terrain complexe où force et fragilité coexistent à chaque tournant. »