La tempête sur les métaux : quand l'arbitrage bouleverse le marché des devises

Morning FX – Les derniers mois ont transformé les métaux précieux, qui étaient autrefois de simples actifs refuges, en champs de bataille spéculatifs. Or, argent et cuivre – éléments du tableau périodique flottant entre motivations économiques traditionnelles et jeu purement haussier – dictent désormais le rythme de l’ensemble du système monétaire mondial.

L’assaut des capitaux : des chiffres qui font peur

Les chiffres parlent d’eux-mêmes. En 2025, l’or a gagné 70 %, le cuivre 45 %, mais le véritable protagoniste est l’argent avec une hausse impressionnante de 170 %. Pourtant, ces chiffres annuels ne représentent que la surface d’une volatilité bien plus sauvage et localisée.

Un simple coup d’œil au contrat à court terme 2602 de l’argent à la Shanghai Futures Exchange : hier matin, il a augmenté de 5 %, pour ensuite inverser complètement la tendance, chutant jusqu’à -5 % au cours de la même séance. Une fluctuation intraday de 10 % qui ne constitue qu’une petite oscillation dans l’épopée de l’argent au cours des cinquante dernières années – sa plus grande hausse jamais enregistrée.

Le platine et le palladium ont rejoint le ballet baissier, avec des capitaux qui rebondissent d’un élément du tableau périodique à un autre à la recherche de la prochaine opportunité. La Shanghai Futures Exchange a dû augmenter à plusieurs reprises les marges requises pour contenir le chaos ; aujourd’hui, le profit ou la perte sur un seul contrat avoisine les 50 000 yuans. Même les fonds LOF sur l’argent ont imposé des restrictions d’achat, avec une prime inhabituelle de 50 %, mais la machine spéculative ne s’arrête pas.

Quand la théorie ne suffit plus à expliquer la réalité

Les modèles traditionnels d’analyse des métaux ont perdu tout pouvoir prédictif. Les taux d’intérêt continuent de baisser sous la pression de la Réserve fédérale, les taux réels restent restrictifs, et pourtant la corrélation entre l’or, l’argent et le marché des changes s’est dissoute.

Ce n’est plus une histoire d’ancrage du dollar ou d’attentes de refuge sûr. La recherche de sécurité, les dynamiques inflationnistes, même les projections sur les taux – toutes les variables qui expliquaient autrefois le prix des métaux précieux – se révèlent soudainement insuffisantes face à une volatilité proche de 70 % sur les options d’argent, un niveau qui fait pâlir la tranquillité du marché forex traditionnel.

Le vrai mécanisme : comment l’arbitrage déforme le taux de change

La clé réside dans les flux de capitaux et dans l’arbitrage entre l’or onshore et offshore. L’or international (XAU) et l’or de Shanghai opèrent sur deux marchés complètement différents, créant des espaces pour des opérations d’arbitrage.

Lorsque le prix de l’or offshore augmente, les arbitragistes vendent de l’or international pour obtenir des dollars, échangent ces dollars contre des renminbis en Chine et achètent de l’or sur le marché local. Cela crée une pression vers la conversion en renminbi et influence le taux de change USDCNY. À l’inverse, lorsque l’or offshore baisse, une pression se fait sentir pour l’achat de devises étrangères.

Ces mouvements ne sont pas aléatoires : ils annulent systématiquement la différence de prix entre l’or international et l’or de Shanghai, mais en le faisant, ils modifient la demande et l’offre de devises étrangères sur le marché forex, introduisant de la volatilité là où régnait auparavant l’ordre.

La métamorphose d’un bien en instrument

Que s’est-il passé ? À la fin de l’année, les métaux précieux – guidés par la frénésie spéculative sur l’argent – ont subi une transformation profonde. Ils ne sont plus des biens de consommation ou des couvertures contre l’inflation, mais de purs instruments de spéculation, avec des flux de capitaux qui ignorent les fondamentaux économiques traditionnels.

Or, argent et cuivre, éléments du tableau périodique si différents par leurs propriétés physiques, se trouvent aujourd’hui unis par une seule force : le capital en fuite vers la volatilité. Les modèles qui expliquaient leur comportement se sont révélés fossiles d’une ère révolue, et le marché des changes en subit les conséquences collatérales.