L'argent institutionnel afflue dans les trésoreries d'actifs numériques : 2,6 milliards de dollars attirent l'attention du marché

Au cours des deux dernières semaines, les trésoreries d’actifs numériques ont attiré plus de 2,6 milliards de dollars de capitaux institutionnels — la meilleure performance en sept semaines. Cette attraction sur le marché des capitaux révèle un changement de sentiment institutionnel et suggère une recalibration fondamentale de la façon dont les grands acteurs perçoivent les détentions en crypto.

Qu’est-ce qui motive réellement ces flux ?

La montée en puissance provient de deux catalyseurs majeurs. Premièrement, la baisse de taux de la Réserve fédérale le 10 décembre a libéré une nouvelle liquidité sur les marchés et réduit les coûts de levier pour les arbitragistes institutionnels. Deuxièmement — et peut-être plus structurellement significatif — la nouvelle norme comptable FASB (ASU 2023-08) qui est entrée en vigueur cette année permet désormais aux entreprises de comptabiliser directement l’appréciation des cryptomonnaies en tant que résultat net pour la première fois. Cela crée une incitation forte en fin d’année pour les trésoreries à réaliser des gains avant la clôture de l’exercice FY2025.

Comme l’a expliqué Jimmy Xue, co-fondateur et COO du protocole de rendement quantitatif Axis, à Decrypt : « Ce changement macrocoïncide avec la première année obligatoire permettant aux entreprises de déclarer l’appréciation des prix des cryptos comme résultat net. Bien que le timing soit tactique — une opération de fin d’année pour optimiser les bilans — cela indique une inversion structurelle vers le traitement des actifs numériques comme une catégorie permanente de valeurs mobilières négociables. »

Les données sur les flux monétaires racontent une histoire

Entre le 8 et le 14 décembre, les trésoreries ont enregistré 1,36 milliard de dollars de flux entrants nets :

• Fonds Bitcoin : $940 millions
• Ethereum : $423 millions
• Bittensor : 724 000 $
• Solana : sortie de 2,55 millions de dollars

La semaine suivante, du 15 au 21 décembre, la dynamique s’est accélérée, avec un flux supplémentaire de (millions vers Bitcoin et )millions vers Ethereum.

Strategy, la principale société de trésorerie Bitcoin, illustre cette tendance en réalisant deux acquisitions massives. Le 7 décembre, elle a acheté 10 624 BTC d’une valeur de 962,69 millions de dollars. Une semaine plus tard, le 15 décembre, elle a acquis 10 645 BTC pour 980,28 millions de dollars — totalisant près de $980 milliard en achats de Bitcoin en une seule semaine.

Avec un Bitcoin actuellement négocié autour de 90 640 $ et Ethereum à 3 110 $, les avoirs de Strategy de 671 270 BTC valent environ 60,8 milliards de dollars aux prix actuels. Pourtant, la société fait face à un paradoxe : malgré une accumulation massive, sa valeur nette d’actif de marché $313 mNAV$2 reste inférieure à 1,0, tournant autour de 0,91. Un mNAV inférieur à un complique la levée de fonds future pour de nouvelles acquisitions, car cela indique que la trésorerie se négocie avec une décote par rapport à la valeur de ses actifs sous-jacents.

Le modèle du « flight to quality »

Ce qui est révélateur, ce n’est pas seulement le volume — c’est la composition de ces flux. Bitcoin et Ethereum dominent parce qu’ils offrent la liquidité profonde dont les trésoreries institutionnelles ont besoin pour déplacer des milliards sans faire bouger les marchés. Cela représente une « fuite vers la qualité » délibérée, où l’argent intelligent se concentre sur des actifs établis et liquides plutôt que de poursuivre des opportunités de niche.

L’exception confirme la règle : Bittensor a reçu 724 000 $ d’entrées, mais cela n’a pas été motivé par une appétence institutionnelle large. Il s’agissait plutôt d’un événement spécifique — le halving de Bittensor le 12 décembre combiné au lancement d’un Bittensor Trust par Grayscale a créé un moment narratif. Cela suggère que les trésoreries institutionnelles restent concentrées sur leurs positions principales et leurs paris thématiques à forte conviction, plutôt que sur la diversification vers des actifs plus petits.

Ce que cela signifie pour les valorisations DAT

Ces flux importants resserrent mécaniquement la décote à laquelle les trésoreries d’actifs numériques se négocient. « Un capital moins cher permet aux investisseurs d’utiliser les DAT comme des proxies à effet de levier pour acquérir du Bitcoin et de l’Ethereum à une décote effective », a noté Xue. « Ces flux indiquent un resserrement de la décote de 10 à 15 % qui a historiquement caractérisé ces véhicules. »

À l’avenir, les DAT conservent des avantages structurels par rapport aux ETF spot. Ils peuvent capter le rendement de staking natif — ce que la plupart des ETF spot américains ne peuvent pas légalement offrir — et utiliser des actifs précieux pour des opportunités stratégiques de fusions et acquisitions. Cela les positionne comme des véhicules « à rendement actif », offrant une efficacité du capital que les structures passives d’ETF ne peuvent tout simplement pas reproduire.

Pour 2026, il faut s’attendre à ce que les trésoreries d’actifs numériques restent attractives pour les allocateurs institutionnels recherchant la génération de rendement et la flexibilité stratégique, aux côtés d’une exposition principale à Bitcoin et Ethereum.