Les mineurs de Bitcoin peinent à survivre : comment ils gèrent la chute de 35 % de leurs revenus

L’économie du minage de bitcoin repose sur un principe impitoyable : les récompenses fixes du protocole entrent en collision avec des coûts réels imprévisibles. Lorsqu’une volatilité survient, ce sont d’abord les mineurs qui en subissent les conséquences, voyant leurs marges se réduire aussi rapidement que les marchés fluctuent. Les deux derniers mois racontent une histoire sombre — les revenus moyens des mineurs sur 7 jours ont chuté de 35 %, passant de $60 millions à $40 millions à des niveaux de BTC proches de 90 640 $.

La fondation de revenus en ruine

La structure de récompense du bitcoin est immuable et transparente. Chaque bloc rapporte 3,125 BTC, arrivant environ toutes les 10 minutes — ce qui se traduit par environ 144 blocs par jour et 450 BTC sur l’ensemble du réseau. En extrapolant sur 30 jours : 13 500 BTC entrent sur le marché. Au prix actuel de 88 000 à 90 640 $ par coin, cela représente environ 1,2 milliard de dollars de revenus bruts quotidiens pour le réseau. Pourtant, ces revenus sont répartis sur un record de 1 078 exahash de puissance de calcul mondiale. Le résultat ? Chaque térahash ne rapporte que 3,6 cents par jour — la base économique fragile soutenant un réseau de 1,7 trillion de dollars.

La pression sur les coûts : où la théorie rencontre la réalité

L’électricité domine la composante des coûts, variant énormément selon la géographie et la génération de matériel. Les mineurs modernes de classe S21 ( consommant 17 joules par térahash ), associés à une énergie bon marché, peuvent encore être rentables. Le matériel S19 plus ancien, utilisant une électricité de qualité supérieure ? Les chiffres deviennent brutaux : un mineur S19 payant 0,06 $ par kilowattheure peut à peine survivre dans l’environnement actuel, sans parler de prospérer.

Les références actuelles illustrent bien cette tension. CoinShares estimait en Q3 2024 que les coûts en liquidités s’élevaient à 55 950 $ par BTC pour les sociétés cotées ; ce chiffre a depuis augmenté à 58 500 $. Mais les géants ne fonctionnent pas tous de la même manière. Marathon Digital (MARA), le plus grand mineur public au monde, a enregistré en Q3 2025 des coûts énergétiques de 39 235 $ par coin. Riot Platforms (RIOT), le deuxième opérateur, a fait face à des coûts de 46 324 $ par coin. Ces chiffres semblent encore rentables à des prix de 86 000 à 90 640 $ — jusqu’à ce que l’on prenne en compte l’amortissement, les charges de dépréciation et la rémunération en actions.

Le piège comptable dont personne ne parle

C’est ici que la fragilité réelle du minage apparaît. En incluant les dépenses non monétaires, le coût total de production par BTC dépasse facilement 100 000 $. La cost structure globale de Marathon dépasse probablement 110 000 $ par coin lorsque toutes les variables sont prises en compte ; les estimations de CoinShares de décembre situent le coût total de minage autour de 106 000 $ dans l’industrie. Le prix du bitcoin tournant autour de 90 640 $, de nombreux mineurs sont techniquement rentables en termes de flux de trésorerie — leurs opérations quotidiennes génèrent des dollars positifs — mais profondément non rentables en comptabilité d’engagement.

Cela explique ce comportement déroutant : pourquoi les principaux mineurs accumulent-ils de plus en plus leur propre production au lieu de la vendre sur le marché spot ? La réponse : ils évitent la réalisation psychologique et comptable des pertes. Ils parient sur le fait que l’appréciation du bitcoin finira par justifier leur structure de coûts.

Les chemins de survie divergents

Le minage fonctionne désormais selon deux réalités économiques distinctes :

Tier One — Les géants industriels : des entreprises comme Marathon et Riot disposent de flottes matérielles efficaces, de tarifs d’électricité négociés, et d’options sur leur bilan. Leur seuil de rentabilité en cash se situe autour de 50 000 $ BTC. Aujourd’hui, elles dégagent plus de 40 000 $ de profit en cash par coin. La réalisation de profits comptables dépendra de l’appréciation future du bitcoin et de leur capacité à refinancer leurs investissements.

Tier Two — Les autres : ces opérateurs font face à un gouffre. Leurs coûts totaux — cash plus amortissements — varient entre 90 000 et 110 000 $ par BTC. À 90 640 $ en spot, ils sont déjà économiquement hors-jeu sur une base de coût total. Ils continuent à miner parce que leur cash n’est pas encore devenu négatif, mais leurs bilans supportent des pertes papier croissantes.

Qu’est-ce qui cassera en premier : le prix ou l’accès au capital ?

À ces niveaux de prix, le système semble stable — les mineurs continuent de miner, le bitcoin continue d’être produit, la cadence de blocs de 10 minutes persiste. Mais cet équilibre repose sur une hypothèse fragile : que les mineurs ne paniqueront pas en vendant leurs avoirs.

Si le BTC chute davantage, ou si les marchés de capitaux se ferment soudainement aux mineurs, la dynamique s’inversera violemment. Une liquidation forcée pousserait les mineurs au-delà de leur seuil de rentabilité en cash. La machine de croissance s’arrêterait. Les mineurs devraient se diversifier dans des services auxiliaires ou faire face à l’extinction.

Pour l’instant, la marge de sécurité demeure. Mais de justesse.