L'indépendance de la Réserve fédérale en danger ? Une enquête pénale pourrait en fait faire monter les anticipations de hausse des taux

UBS, le principal économiste en chef, Paul Donovan, a récemment soulevé un paradoxe intéressant : une enquête pénale contre le président de la Réserve fédérale pourrait en fin de compte renforcer l’indépendance de la banque centrale, ce qui ferait monter les anticipations du marché concernant les taux d’intérêt. Cela reflète une inquiétude profonde du marché quant à l’indépendance politique de la Fed, et comment cette inquiétude peut influencer l’orientation de la politique monétaire.

L’épreuve de l’indépendance de la Fed

Donovan souligne que la réaction du marché montre clairement l’inquiétude des investisseurs. Bien que la volatilité globale des prix des actifs soit limitée, certains indicateurs clés traduisent la véritable perception du marché :

• La hausse des rendements des obligations américaines à long terme
• La faiblesse du dollar

Ces deux signaux semblent contradictoires, mais indiquent en réalité la même chose : une baisse de confiance du marché dans la capacité de la Fed à gérer les taux d’intérêt sans ingérence politique. La hausse des rendements obligataires américains signifie que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour le risque, tandis que la faiblesse du dollar reflète des préoccupations quant à la stabilité de la politique américaine.

La réaction en chaîne provoquée par l’incertitude politique

La fermeté de Powell

Donovan pense que l’attitude ferme de Powell face à l’enquête pénale peut avoir deux significations :

Premièrement, il ne souhaite pas démissionner de son poste de président de la Fed en 2026, ce qui montre sa détermination à rester en fonction, et dans une certaine mesure, cela constitue aussi une défense de l’indépendance de la banque centrale. Deuxièmement, cette détermination pourrait renforcer les attentes du marché selon lesquelles la Fed adoptera une posture plus hawkish — un dirigeant de la banque centrale refusant de céder à la pression politique sera plus enclin à maintenir une politique de resserrement.

La délibération sur la nomination du président

Par ailleurs, le Sénat américain pourrait retarder la confirmation du nouveau président de la Fed. Ce retard crée lui aussi de l’incertitude politique, et face à cette incertitude, le marché tend à intégrer une prime de risque plus élevée dans ses prix.

L’inquiétude concernant l’indépendance de la banque centrale se transforme en force hawkish

C’est l’insight clé dans la perspective de Donovan : l’inquiétude du marché quant à l’indépendance de la banque centrale pourrait se traduire à l’avenir par une force plus hawkish dans la prise de décision monétaire.

En d’autres termes, pour préserver son indépendance, la Fed pourrait être contrainte d’adopter une posture plus prudente et plus hawkish. Cela crée une situation paradoxale : la menace d’ingérence politique, au lieu de la faire reculer, pousse la banque centrale à adopter une politique plus restrictive.

La relation avec les anticipations d’inflation

Ce point de vue fait écho à la récente prévision du CEO de Pantera Capital, Bill Ackman. Ackman a déclaré que la Fed pourrait abandonner son objectif d’inflation de 2 %, pour viser plutôt une fourchette de 2,5 % à 3 %.

Si la Fed augmente effectivement sa tolérance à l’inflation, cela pourrait être une concession forcée sous pression politique. Mais, sous couvert de préserver son indépendance, la Fed pourrait compenser cette concession en adoptant une politique de taux d’intérêt plus hawkish.

Points clés à surveiller pour les investisseurs

En résumé

L’analyse du principal économiste de UBS révèle une logique profonde du marché : face à la menace d’ingérence politique, la Fed pourrait être contrainte d’adopter une posture plus hawkish pour préserver son indépendance. Cela pourrait réduire considérablement l’espace de baisse des taux en 2026, voire maintenir des taux élevés.

Le marché a déjà réagi par la hausse des rendements obligataires et la faiblesse du dollar. Pour les investisseurs, il est crucial de comprendre cette interaction entre politique et économie, et d’ajuster leurs anticipations concernant l’orientation future de la politique de la Fed. À court terme, l’inquiétude sur l’indépendance de la banque centrale continuera de soutenir la hausse des rendements obligataires ; à moyen terme, cela pourrait rendre la liquidité mondiale beaucoup plus tendue que ce que le marché anticipe.