Comment le cadre de taxonomie de la SEC cherche à harmoniser la supervision des actifs numériques avec la croissance du marché

Le paysage réglementaire des actifs numériques subit une restructuration fondamentale. Lors de la Conférence Fintech du 12 novembre organisée par la Federal Reserve Bank de Philadelphie, le président de la SEC, Paul Atkins, a dévoilé une approche révolutionnaire de la classification des tokens qui tente d’équilibrer la clarté réglementaire avec la dynamique d’innovation. Le cadre proposé, basé sur l’analyse du test de Howey, introduit un système de catégorisation en quatre niveaux conçu pour distinguer les actifs nécessitant une régulation en tant que titres et ceux exemptés de la supervision de la SEC.

Décryptage de la classification en quatre niveaux des tokens

Le modèle de classification segmente les tokens numériques en catégories distinctes en fonction de leurs caractéristiques fonctionnelles. Le premier niveau comprend les tokens de réseau et les commodities numériques liés à une infrastructure décentralisée — ceux-ci fonctionnent sans les caractéristiques de contrats d’investissement et seraient hors du cadre traditionnel des valeurs mobilières. La deuxième catégorie couvre les collectibles numériques, y compris l’art, les actifs de jeux, et autres créations non fongibles similaires qui ne portent aucune promesse d’investissement.

Les utilitaires numériques constituent le troisième niveau de classification, englobant les tokens d’adhésion, les passes d’accès à des événements, et des instruments similaires qui offrent des services spécifiques plutôt que des rendements financiers. Le quatrième et dernier niveau concerne les valeurs mobilières tokenisées — des instruments qui fonctionnent comme des contrats d’investissement conférant des parts financières dans des projets ou entreprises. Selon les remarques d’Atkins, seule cette dernière catégorie resterait soumise à l’application de la SEC et aux lois sur les valeurs mobilières.

Le seuil de décentralisation : quand les valeurs mobilières deviennent autre chose

L’un des aspects les plus innovants du cadre concerne la transition des tokens entre différentes catégories réglementaires. Atkins a souligné qu’un actif initialement structuré comme une valeur mobilière peut cesser d’être classé comme tel une fois que le projet sous-jacent atteint une véritable décentralisation et que l’implication de l’émetteur diminue considérablement. « La conclusion d’une relation de contrat d’investissement ne suspend pas le trading du token, mais les transactions ultérieures ne sont plus automatiquement qualifiées de ‘transactions de valeurs mobilières’ simplement en raison de la classification initiale du token », a expliqué Atkins.

Cette perspective reconnaît les réalités du marché où des projets comme Bitcoin et Ethereum ont évolué au-delà de leurs structures d’offre initiales, devenant des protocoles d’écosystème plutôt que des véhicules d’investissement dépendant des actions de l’émetteur.

Voie réglementaire multiple : flexibilité entre les juridictions

Le cadre permet à certains tokens d’être échangés sur des plateformes régulées par d’autres autorités — notamment la Commodity Futures Trading Commission ou des régulateurs au niveau des États — plutôt que de limiter tout le trading aux lieux supervisés par la SEC. Cette approche à voies multiples vise à harmoniser l’efficacité réglementaire avec le choix des investisseurs. « Limiter les actifs à un seul environnement réglementaire crée des frictions inutiles et freine l’avancement technologique ainsi que les options des investisseurs », a déclaré Atkins, indiquant l’intention de la SEC d’éviter des cadres trop restrictifs.

Renforcement législatif par une action du Congrès

Cette démarche administrative s’inscrit parallèlement aux efforts législatifs en cours au Congrès. Le projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques, en progression tant au Sénat qu’à la Chambre, désignerait officiellement les principales cryptomonnaies comme des commodities numériques sous l’autorité de la CFTC plutôt que sous celle de la SEC. La législation exigerait également une séparation structurelle des opérations de trading, de garde et de courtage au sein des échanges cryptographiques, créant des barrières institutionnelles plus nettes.

La clarté de l’application de la loi demeure non négociable

Atkins a souligné que le cadre de taxonomie ne signale pas un affaiblissement de la posture d’application. Les schémas frauduleux et les activités de manipulation de marché continueraient à faire face à une poursuite rigoureuse de la SEC. « La clarté et l’intégrité restent nos priorités en matière d’application », a-t-il déclaré, confirmant que les mises à jour de classification représentent une modernisation réglementaire, et non un recul.

Implications institutionnelles plus larges

L’initiative SEC Project Crypto, créée pour mettre à jour systématiquement l’approche de l’agence concernant les actifs numériques, opérationnalisera ces nouvelles directives dans les domaines de l’application, des lettres d’absence d’action, et des documents d’orientation. Les acteurs du secteur ont majoritairement accueilli favorablement ce cadre, le considérant comme une avancée significative vers des structures réglementaires prévisibles. La mise en place de taxonomies claires pourrait également servir de modèle pour les régulateurs internationaux confrontés à des défis similaires de classification dans différentes juridictions.

En établissant ce cadre basé sur des preuves, la SEC cherche à créer des garde-fous durables — protégeant les intérêts des investisseurs sans imposer des barrières artificielles au développement technologique et à l’innovation de marché qui ont façonné l’évolution des actifs numériques.