De presque faillite à une valorisation de 1,5T$: comment les actifs liquides de Musk ont alimenté la montée impossible de SpaceX

Lorsque SpaceX a annoncé une valorisation de $800 milliard via des ventes d’actions internes d’ici décembre 2025, Wall Street a éclaté. Mais ce chiffre masque une histoire encore plus extraordinaire : l’entreprise qui a failli s’effondrer est aujourd’hui à deux doigts du plus grand IPO de l’histoire humaine, pouvant atteindre 1,5 billion de dollars. Pour Elon Musk, cela ne représente pas seulement une accumulation de richesse — ses actifs liquides personnels le propulseront vers le statut de premier trillionnaire de l’humanité — mais aussi la validation d’une vision autrefois considérée comme une folie il y a seulement deux décennies.

Le moment où tout a failli s’arrêter

L’année 2008 hantera à jamais le récit de SpaceX. Tesla était au bord du gouffre, le mariage de Musk s’était dissous, et la survie de l’entreprise dépendait d’un seul lancement. Plus brutal encore, les héros d’enfance de Musk — Neil Armstrong et Eugene Cernan, les premiers et derniers hommes sur la lune — ont publiquement ridiculisé ses ambitions. « Vous ne comprenez pas ce que vous ne savez pas », a déclaré Armstrong d’un ton plat. Même l’ingénieur dur à cuire a été visiblement brisé en racontant ce moment, non pas à cause de trois explosions consécutives de fusées, mais parce que des idoles devenaient des détracteurs.

SpaceX avait brûlé à un rythme alarmant les actifs liquides de Musk accumulés lors de la vente de PayPal. Le capital initial de $100 million — apparemment énorme pour la plupart des entrepreneurs — s’est avéré une paille dans l’aérospatiale. Boeing et Lockheed Martin dominaient le marché grâce à des relations centenaires et à une tarification à coût majoré si gonflée que chaque vis coûtait des centaines de dollars. SpaceX était le nouveau venu agaçant qu’on s’attendait à voir disparaître discrètement.

Trois échecs consécutifs du Falcon 1 entre 2006 et 2008 ont presque rendu cette prédiction auto-réalisatrice. Les ingénieurs ne pouvaient pas dormir, les fournisseurs exigeaient un paiement anticipé, la moquerie médiatique atteignait un paroxysme. Le 28 septembre 2008 — le quatrième lancement. Une dernière chance. Tout aurait disparu en cas d’échec.

La fusée n’a pas explosé. Neuf minutes après le décollage, la charge utile est entrée en orbite. La salle de contrôle a éclaté dans le chaos. En quelques mois, la NASA a attribué un contrat de 1,6 milliard de dollars pour 12 missions de ravitaillement — la véritable bouée de sauvetage qui a transformé une mort certaine en une possibilité.

L’hérésie des fusées réutilisables

Survivre, c’était une chose. Mais la prochaine obsession de Musk frôlait la folie aux yeux de l’establishment aérospatial : les fusées doivent revenir et voler à nouveau.

« Personne ne recycle les gobelets en papier jetables », protestaient des experts internes. La logique semblait solide — l’économie du jetable a toujours dominé les véhicules de lancement. Pourtant, l’analyse par principes premiers de Musk a révélé une vérité inconfortable : si les avions étaient mis au rebut après chaque vol, personne ne pourrait se payer de billets. Tout le plafond de l’industrie du vol spatial commercial était artificiellement limité par cette hypothèse.

Il a donc attaqué le problème depuis la fabrication. Pourquoi les matériaux aérospatiaux coûtaient-ils 40 à 100 fois plus cher que leurs équivalents de base ? Grâce à une dissection dans un tableur, Musk a découvert que l’économie des fusées était essentiellement médiévale — protégée par des gardiens traditionnels qui bénéficiaient d’une rareté artificielle et d’une complexité excessive.

Le 21 décembre 2015 a bouleversé les fondations de l’industrie. Un booster de premier étage Falcon 9 a atterri verticalement à Cape Canaveral comme dans un film de science-fiction. L’ère des fusées réutilisables n’est pas arrivée progressivement — elle est arrivée comme une discontinuité soudaine et irréversible.

L’acier inoxydable comme réduction de dimensionnalité

Si les fusées réutilisables remettaient en question la physique, le matériau de construction de Starship représentait une application weaponisée de la pensée par principes premiers.

Le consensus dans l’aérospatiale exigeait des composites en fibre de carbone pour les véhicules vers Mars : légers, prestigieux, et commodément coûteux. SpaceX a investi massivement dans l’infrastructure de fabrication, puis Musk a fait le calcul qui a tout changé.

Fibre de carbone : 135$/kg, mauvaise résistance thermique, nécessite des systèmes de protection coûteux et élaborés.

304 acier inoxydable (le matériau des ustensiles de cuisine) : 3$/kg, point de fusion de 1 400 degrés Celsius, se renforce en réalité à des températures d’oxygène liquide.

En tenant compte du poids total, y compris les systèmes de protection thermique, la fusée en acier inoxydable, supposément « lourde », pesait autant que les alternatives en fibre de carbone — tout en coûtant 1/40e.

Cette révélation a libéré SpaceX de la tyrannie de la fabrication de précision. Plus besoin de salles blanches. Les ingénieurs pouvaient monter des tentes dans le désert du Texas et souder des véhicules comme des tours d’eau. Design raté ? On jette les pièces, on soude la prochaine version demain.

Starlink : La véritable source de revenus

L’élégance technologique ne signifie rien sans des fossés économiques. L’explosion de la valorisation de SpaceX — de 1,3 milliard de dollars en 2012 à $400 milliard à la mi-2024 puis $800 milliard aujourd’hui — trouve sa source en une seule chose : Starlink a transformé l’entreprise d’un spectacle en une infrastructure.

Le constellation de satellites en orbite basse fonctionne comme le fournisseur d’accès Internet dominant émergent dans le monde. Des récepteurs en forme de boîte à pizza tirent désormais la bande passante depuis des centaines de kilomètres en altitude — que ce soit sur des navires de croisière dans le Pacifique ou dans des zones de guerre. Starlink a fondamentalement restructuré les télécommunications mondiales sans demander la permission aux opérateurs traditionnels.

L’impact financier est stupéfiant. En novembre 2025, Starlink compte 7,65 millions d’abonnés actifs dans le monde, avec une couverture réelle dépassant 24,5 millions d’utilisateurs. L’Amérique du Nord représente 43 % des abonnements ; les marchés émergents (Corée, Asie du Sud-Est) génèrent 40 % de la nouvelle acquisition d’utilisateurs. Plus important encore : le chiffre d’affaires prévu pour 2025 atteint $15 milliard, passant à 22-24 milliards de dollars en 2026, avec plus de 80 % provenant des abonnements récurrents Starlink.

SpaceX a accompli une transformation remarquable — d’un contractant gouvernemental dépendant de la largesse de la NASA à un monopole des télécommunications doté d’avantages concurrentiels durables. Les valorisations astronomiques de Wall Street ne récompensent pas les atterrissages spectaculaires de fusées. Elles valorisent le flux de revenus récurrents provenant de millions d’abonnés mondiaux payant pour l’accès à Internet orbital.

La thèse de l’IPO : un ravitaillement coûteux pour Mars

Musk s’est opposé de façon célèbre aux marchés publics. Lors d’une conférence en 2022, il a explicitement averti ses employés : « Une IPO est absolument une invitation à la douleur. Les prix des actions ne sont que des distractions. » Trois ans plus tard, il a reconsidéré — non pas parce que ses principes avaient changé, mais parce que la physique ne négocie pas les délais.

La mission Mars nécessite des capitaux que même la génération de cash de Starlink ne peut pas fournir. En deux ans : tests d’atterrissage de Starship sans équipage sur Mars. En quatre ans : empreintes humaines sur le sol martien. La vision ultime — une ville martienne autosuffisante alimentée par 1 000 vols de Starship en 20 ans — exige un financement astronomique.

Un $30 milliard d’IPO dépasserait le record de 2019 de Saudi Aramco de $29 milliard levés, pouvant devenir la plus grande de l’histoire. Avec une valorisation supposée de 1,5 billion de dollars, SpaceX figurerait parmi les 20 plus grandes entreprises mondiales en capitalisation boursière dès le premier jour.

Pour la cercle intime de Musk — ingénieurs ayant dormi sur le sol des usines et survécu à l’enfer de la production — la valorisation interne à $420 par action signifie l’émergence de multimillionnaires et milliardaires. Pour Musk personnellement, ses actifs liquides atteindront des proportions auparavant inimaginables, rendant crédible la vision de « l’espèce multi-planétaire » aux yeux des marchés.

Mais cet IPO représente quelque chose de plus profond que l’accumulation de richesse. Musk a répété à plusieurs reprises sa motivation principale : « Le seul but d’accumuler de la richesse est de rendre l’humanité multi-planétaire. » Les centaines de milliards levés ne financeront pas des yachts ou des manoirs. Chaque dollar devient du carburant, de l’acier, de l’oxygène — de l’infrastructure pour l’avenir interplanétaire de l’humanité.

Le plus grand IPO de l’histoire humaine ne enrichira pas les investisseurs cherchant des retours traditionnels. Il tracera une voie vers Mars, un vol de Starship à la fois.