Lorsque la Réserve fédérale baisse les taux, mais que les marchés se rebellent : la divergence qui déroute les investisseurs

Le 11 décembre 2025, la Réserve fédérale a annoncé sa troisième baisse de taux de l’année, en réduisant la fourchette cible de 25 points de base à 3,5%-3,75%. Une décision attendue, presque intégrée par les marchés. Pourtant, ce qui a suivi a été tout sauf conventionnel.

En quelques jours, le prix de l’argent a dépassé les 64 dollars atteignant un nouveau sommet historique, les rendements des Treasuries américaines ont augmenté à 4,17% au lieu de s’effondrer comme le suggérerait la théorie économique, le Bitcoin est tombé de 94 500 à 92 000 dollars (avec les données les plus récentes le plaçant autour de 90 800 dollars). En 24 heures, les liquidations de contrats dans le secteur crypto ont dépassé 300 millions de dollars, impliquant plus de 114 600 traders.

Les analystes du marché parlent d’un désaccouplement structurel : malgré que de grands investisseurs comme MicroStrategy continuent à accumuler du Bitcoin, la pression de vente reste forte. Standard Chartered a récemment revu à la baisse ses prévisions, en réduisant l’objectif de fin 2025 de 200 000 à environ 100 000 dollars. Le message est clair : les achats des grands acteurs pourraient avoir atteint un plateau.

La situation de l’argent, elle, est radicalement opposée. Depuis le début de l’année, le métal précieux a augmenté de 112 %, presque le double de l’or. Les prévisions pour l’argent en 2026 apparaissent encore plus optimistes : le marché enregistre un déficit d’offre pour la cinquième année consécutive, et selon le Silver Institute, le déficit mondial devrait se situer entre 100 et 118 millions d’onces en 2025.

L’anomalie des Treasuries qui change les règles du jeu

Peut-être le phénomène le plus inquiétant est celui qui se produit sur le marché des Treasuries américains. Pour la première fois en près de trente ans, la baisse des taux de la Fed n’a pas entraîné une baisse des rendements. Au contraire, le rendement des Treasuries à 10 ans a atteint 4,17 %, tandis que celui à 30 ans a atteint 4,82 %.

Cette anomalie a trois interprétations possibles :

Les optimistes y voient la confiance que l’économie ne sombrera pas en récession. Les neutres la considèrent comme un simple retour à la normalité d’avant 2008. Les pessimistes craignent une « punition » des vigilants obligataires face au désordre fiscal américain.

La réalité est probablement une combinaison : le marché avait déjà anticipé des attentes d’assouplissement, tandis que la Fed continue à baisser les taux avec une inflation encore élevée, maintenant de facto une expansion économique. Un signal contradictoire que le marché interprète comme potentiellement inflationniste à long terme.

Pourquoi l’argent vole vers l’or (littéralement)

L’explosion du prix de l’argent n’est pas fortuite. Plusieurs facteurs se combinent parfaitement. Les attentes de baisse des taux ont réduit le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement. L’argent a été intégré à la liste des matières premières critiques des États-Unis, suscitant des craintes de possibles restrictions commerciales.

Mais le véritable moteur est la demande structurelle. La demande industrielle, notamment dans le secteur photovoltaïque, représentera 55 % de la demande mondiale d’argent. L’Agence Internationale de l’Énergie prévoit qu’en 2030, le seul secteur solaire fera augmenter la demande d’argent de près de 150 millions d’onces par an.

Avec des prévisions d’argent aussi robustes du côté de la demande, et un déficit d’offre qui perdure, le marché anticipe simplement le futur.

L’or en balance, les banques centrales qui accumulent

L’or, lui, a réagi avec modération à la baisse de la Fed. Après l’annonce, les contrats à terme COMEX ont augmenté de 0,52 % à 4 258,30 dollars l’once.

Les participations dans les ETF sur l’or, comme le géant SPDR, montrent un tableau subtil : elles sont en léger recul depuis le pic d’octobre, mais en hausse de 20,5 % sur un an. Le vrai soutien vient des banques centrales : au troisième trimestre 2025, les achats mondiaux d’or par les banques centrales ont atteint 220 tonnes, en hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. La banque centrale chinoise a augmenté ses réserves d’or pour le treizième mois consécutif.

Les fluctuations à court terme du prix de l’or reflètent deux forces contraires : le soutien du relâchement de la Fed d’un côté, et la pression due à un possible apaisement des tensions géopolitiques de l’autre.

La vérité que les marchés crient

Dans les 24 heures suivant l’annonce de la Fed, l’argent COMEX a augmenté de 109 % en un an, tandis que les Treasuries à 10 ans atteignaient leur maximum trimestriel. Trois réactions différentes au même stimulus révèlent une réalité que les investisseurs doivent assimiler : la baisse des taux n’est plus l’événement dominant qui fait bouger tous les actifs dans la même direction.

La politique monétaire reste importante, mais n’est plus le seul facteur. Les forces structurelles sous-jacentes à chaque classe d’actifs — le déficit d’argent, les déficits fiscaux américains, la pression de vente crypto — prennent de plus en plus d’importance.

Avec la succession à la présidence de la Fed qui approche et l’incertitude sur la direction que prendra la nouvelle équipe dirigeante, 2026 pourrait réserver d’autres surprises « non conventionnelles ». Les investisseurs qui réussiront à identifier les véritables moteurs fondamentaux de chaque classe d’actifs, au-delà des annonces de politique monétaire, trouveront le nouvel équilibre dans cette phase de divergence.