Lorsque la liquidité s'amenuise : pourquoi le Bitcoin accuse-t-il un retard par rapport aux métaux précieux et aux actions

À l’approche de la fin d’année, Bitcoin fait face à une énigme de divergence. Alors que l’or, l’argent et les marchés actions américains — y compris le S&P 500, le NASDAQ et le DOW — ont atteint de nouveaux sommets ou des niveaux proches des records, la performance du quatrième trimestre de Bitcoin raconte une histoire différente. La principale cryptomonnaie se négocie autour de 90,56K$ et a cédé environ 28 % de son pic d’octobre, marquant son trimestre le plus faible en sept ans.

Le contraste est frappant. La capitalisation totale du marché crypto s’est contractée à environ 1,81 trillion de dollars après avoir perdu plus de $700 milliards de valeur depuis octobre. Pourtant, les refuges traditionnels et les actifs risqués poursuivent leur trajectoire ascendante. Plusieurs acteurs du marché ont proposé des explications concurrentes à cette divergence, chacun pointant vers différentes mécaniques de marché en jeu.

La Thèse de la Liquidité : Les Dynamiques Risk-Off Expliquées

Une explication largement discutée se concentre sur la structure du marché plutôt que sur le sentiment. Selon les analystes de la structure du marché, la sous-performance de Bitcoin reflète des dynamiques plus profondes d’allocation de capital. Lorsque la liquidité globale du marché se resserre, un ordre de priorité clair émerge : les actifs refuges comme les obligations d’État et les métaux précieux attirent le capital en premier. Les actions suivent en raison de leurs vastes pools de capitaux et de la liquidité institutionnelle. Malgré son adoption croissante, Bitcoin reste positionné comme un actif à haut bêta vulnérable à une désendettement rapide en période de risk-off.

Ce cadre explique l’effondrement apparent de la demande visible en chaîne. Les données de CryptoQuant révèlent que la demande apparente de Bitcoin est récemment devenue négative — un signal que de nouveaux acheteurs ne se manifestent pas pour soutenir les prix à leur niveau actuel. La métrique SOPR des détenteurs à court terme renforce cette image : de nombreux investisseurs à court terme liquidant leurs positions près du point d’équilibre ou en pertes, créant une pression de vente en cascade chaque fois que les prix tentent de rebondir.

Structure du Marché et Espoir Réglementaire

Tous les analystes ne voient pas cela uniquement sous un prisme technique. Ash Crypto a évoqué la législation à venir sur la structure du marché crypto aux États-Unis, attendue en janvier 2026. L’analyste soutient que des cadres réglementaires codifiés pourraient réduire considérablement les pratiques de manipulation et les pressions artificielles sur les prix. Avec des règles plus claires en place, les stratégistes crypto projettent que Bitcoin pourrait s’aligner davantage sur la dynamique des actions, avec une possible hausse au-dessus de 110 000$.

Ce récit réglementaire suggère que la faiblesse actuelle pourrait être temporaire — une fonction d’un positionnement en pré-clarification plutôt que d’une faiblesse fondamentale. Une fois les paramètres législatifs établis, l’allocation de capital vers les actifs numériques pourrait se normaliser parallèlement aux marchés traditionnels.

Désendettement de Fin d’Année et Mécanismes Perpétuels

La pression immédiate provient cependant de facteurs mécaniques à la fin du trimestre. QCP Capital a souligné que la liquidité mince avant la saison de Noël, combinée au désendettement institutionnel de fin d’année, a comprimé BTC dans une fourchette de négociation étroite. L’intérêt ouvert sur les contrats perpétuels Bitcoin a diminué d’environ $3 milliard, tandis que l’intérêt perpétuel sur Ethereum a chuté d’environ $2 milliard — des signaux clairs de réduction de positions dans l’écosystème à effet de levier.

De plus, la récolte de pertes fiscales intensifie la volatilité à l’approche de 2026. Les investisseurs vendent systématiquement des positions en perte pour compenser des gains en capital, un phénomène saisonnier qui amplifie l’activité de vente. L’analyse de QCP suggère qu’un mouvement de prix substantiel pourrait rester contenu pendant les fêtes, avec un potentiel de rallye réel à l’arrivée de la nouvelle année une fois le désendettement terminé.

Narratifs Contraires sur la Pression du Marché

Les observateurs du marché restent divisés sur la cause. Certains évoquent une pression artificielle coordonnée, qualifiant la divergence de preuve de manipulation. D’autres soulignent que le comportement de Bitcoin s’aligne précisément avec celui des actifs à haute volatilité en période de rareté de capital — vente plus forte, récupération plus lente, et dépendance aux shifts de sentiment risk-on.

La réalité intègre probablement ces deux mécaniques. La liquidité mince est quantifiable ; le positionnement des acteurs retail et institutionnels est mesurable via les données perpétuelles. La question de savoir si des facteurs additionnels accélèrent le déclin reste plus difficile à prouver de manière définitive.

Pour les traders et investisseurs surveillant Bitcoin, le tableau technique est clair : structure de demande brisée, détenteurs à court terme liquidés, intérêt ouvert déprimé, et faible liquidité forment un cluster baissier. Que cela représente une capitulation et une opportunité ou une consolidation prolongée dépend fortement de la clarté réglementaire et des changements de positionnement institutionnel susceptibles de se produire en janvier 2026. D’ici là, une négociation latérale avec une volatilité périodique semble être le chemin de moindre résistance.