La vraie question : la valorisation de l'IA est-elle justifiée ou les marchés ont-ils perdu la raison ?

Le boom des investissements dans l’intelligence artificielle a déclenché le débat le plus polarisé en finance depuis la folie des cryptomonnaies. D’un côté, les alarmistes établissent des parallèles avec l’éclatement de la bulle internet en 2000—mettant en garde contre des pertes dévastatrices pour les investisseurs. De l’autre, les vrais croyants soutiennent que l’IA diffère fondamentalement des bulles passées car la technologie fonctionne réellement et génère de vrais profits. La vérité ? Quelque part entre les deux, dans un contexte plus complexe.

Les chiffres ne mentent pas, mais ils racontent des histoires différentes

En analysant les métriques, vous comprendrez pourquoi des personnes intelligentes crient dans le vide des deux côtés.

Le tableau de valorisation

Les valorisations actuelles du secteur de l’IA atteignent des niveaux qui feraient pâlir un investisseur en valeur. On parle de ratios P/E moyens de 50-70x, avec des stars atteignant 100x+. Pour donner une idée, cela frôle—sans tout à fait égaler—les multiples délirants de 100-200x de 2000, lorsque des entreprises à revenus négatifs entraient en bourse à des valorisations de milliards.

Les multiples prix/ventes racontent une histoire tout aussi folle. Des entreprises d’IA se négocient à 20-40x leur chiffre d’affaires, contre 3-5x pour la tech traditionnelle. Le ratio CAPE de Shiller sur le NASDAQ a atteint 32x en 2024, bien au-dessus de la moyenne historique de 16-18x, mais encore en dessous du pic de 44x de 2000.

Mais voici ce qui distingue cette situation de 2000

Contrairement aux entreprises internet de l’époque—qui avaient majoritairement des revenus de $0 et un plan vague pour « trouver leur modèle économique plus tard »—les leaders actuels de l’IA génèrent déjà de l’argent réel.

Les services Azure AI de Microsoft ont rapporté plus de $10 milliard en revenus pour l’exercice 2024, avec une croissance de 80% d’une année sur l’autre. L’activité cloud AI de Google a atteint $30 milliard en annualisé, avec plus de 50% de croissance. La division data center de NVIDIA, notamment ses puces AI, a généré (milliard en FY2024, en hausse de 217% YoY. Ce ne sont pas des projections ou des espoirs, mais de l’argent réel qui entre.

Plus important encore, la rentabilité n’est plus une théorie. La marge brute de NVIDIA est passée de 60% en 2022 à plus de 70% en 2024. Cela montre que le pouvoir de fixation des prix et les effets d’échelle fonctionnent en temps réel.

La preuve de la bulle qui effraie réellement les investisseurs

Pourtant, des personnes raisonnables restent profondément préoccupées. Voici pourquoi :

Signaux de spéculation extrême

La participation des particuliers dans les actions d’IA a atteint des sommets historiques en 2024. Le volume de day trading a atteint des niveaux observés lors de la frénésie crypto. Les ratios put/call sur les actions d’IA sont tombés en dessous de 0,5 à plusieurs reprises—signifiant que les investisseurs achetaient des options d’achat cinq fois plus que des puts de protection. C’est une complaisance extrême.

L’utilisation de marges pour les positions en IA a atteint 3,5% de la capitalisation sectorielle, approchant des sommets historiques. Quand on utilise l’effet de levier pour poursuivre des actions de momentum, l’éclatement de la bulle n’est pas une possibilité, mais une question de calendrier.

La durée moyenne de détention des actions d’IA est passée de six mois en 2022 à moins de deux mois en 2024. Cela crie la spéculation, pas la conviction.

**L’engouement est réel )Et devient de plus en plus étrange$47 **

La couverture médiatique financière sur l’IA a explosé de plus de 600% entre 2020 et 2024. Les discussions sur les réseaux sociaux ont créé des chambres d’écho parfaites où les sceptiques ont été noyés. Plus inquiétant encore, des entreprises ont commencé à coller l’étiquette « IA » sur elles pour gonfler leur valorisation—c’est comme la rebranding blockchain de 2017, en version stéroïdes.

Les ventes internes par les dirigeants et premiers investisseurs d’IA ont atteint (milliard en 2024. Quand ceux qui connaissent réellement le métier commencent à encaisser à des taux record, cela précède souvent une correction.

Reconnaissance des schémas historiques

Le cadre en cinq étapes de la bulle de Hyman Minsky s’applique à merveille :

1. Déplacement : Lancement de ChatGPT, qui redéfinit les attentes du marché ✓
2. Boom : L’afflux de capitaux fait exploser les prix ✓
3. Euphorie : La conscience du risque disparaît, la spéculation domine ✓
4. Prise de profits : Les initiés sortent discrètement )c’est en cours$18 ✓
5. Panique : Pas encore, mais les signaux d’alerte clignotent

La comparaison avec 2000 est plus difficile à ignorer que ce que les optimistes du marché haussier veulent admettre.

Pourquoi les sceptiques pourraient avoir tort (Ou du moins être prématurés)

Mais voici la vérité inconfortable : ce bubble—si c’en est une—a des bases légitimes que la bulle internet de 2000 n’a pas du tout eues.

L’adoption par les entreprises est réellement en cours

Plus de 60% des grandes entreprises ont déployé des applications IA en 2024, contre 25% en 2020. Ce n’est pas du hype. Ce sont des conseils d’administration qui prennent des décisions budgétaires basées sur un ROI réel.

Des entreprises concrètes résolvent de vrais problèmes : systèmes de santé déployant des diagnostics assistés par IA. Institutions financières utilisant l’IA pour la détection de fraude et le trading. Fabricants mettant en place la maintenance prédictive. Commerçants personnalisant les recommandations à grande échelle. Ce ne sont plus des projets pilotes, mais des opérations.

Les enquêtes de McKinsey montrent que les entreprises constatent des réductions de coûts ou une croissance du chiffre d’affaires de 20-30% grâce à l’IA. Ce ne sont pas des bénéfices théoriques.

La technologie continue de s’améliorer

Contrairement à l’internet en 2000, où l’infrastructure était incomplète et peu fiable, la pile technologique de l’IA mûrit rapidement. Les coûts du cloud ont chuté de 90% en une décennie. Le calcul GPU est devenu une commodité. Les grands modèles de langage s’améliorent—pas à 10% par an, mais par de véritables avancées de capacité.

Cette amélioration continue légitime l’investissement permanent, contrairement aux entreprises internet qui se contentaient d’un nom de domaine et d’un plan d’affaires.

L’argument du TAM n’est pas fou

McKinsey estime que l’IA pourrait contribuer à hauteur de (trillion par an à l’économie mondiale—plus de 10% du PIB mondial. Si cela se réalise, qualifier les valorisations actuelles de « bulles » ignore l’ampleur de l’opportunité.

Comparez cela à l’internet, que McKinsey estimait à )en 1990, car personne ne pouvait le quantifier. Le potentiel de l’IA est à la fois massif et de plus en plus mesurable.

L’évaluation réaliste : des problèmes localisés dans un espace fondamentalement sain

Après avoir filtré le bruit, voici ce que suggèrent les données :

Les marchés de l’IA présentent des caractéristiques de bulle—valorisations extrêmes, spéculation effrénée, hystérie médiatique, ventes internes—mais ces caractéristiques sont principalement présentes dans certains sous-secteurs et actions spécifiques, pas dans tout l’écosystème.

Certains segments sont objectivement surchauffés. Des startups en phase de démarrage avec des modèles d’affaires vagues, valorisées à des milliards. Des « stocks concept » d’IA à micro-capitalisation en hausse de 300% uniquement par momentum. Des entreprises qui ont rebaptisé leur nom pour inclure « IA » et ont vu leur valorisation tripler soudainement.

Mais les grands leaders de l’IA, avec revenus, rentabilité et adoption par les entreprises prouvés ? Ceux-là semblent plus chers qu’une erreur de valorisation catastrophique.

La Banque des règlements internationaux l’a dit clairement : c’est une « bulle localisée » plutôt qu’une bulle systémique. Des poches spécifiques de surévaluation extrême dans un secteur, justifiées par la technologie et l’économie.

Ce qui compte vraiment pour votre portefeuille

Arrêtez de débattre pour savoir si une bulle existe. C’est une question binaire sans réponse claire. Concentrez-vous plutôt sur ces principes d’investissement :

1. Discipline de valorisation

N’achetez pas à un P/E supérieur à 50x sauf si la croissance dépasse 100% par an. Priorisez les entreprises avec un ratio PEG (P/E divisé par le taux de croissance) inférieur à 1,5 $13 . Cela filtre les valorisations vraiment folles tout en laissant une marge raisonnable pour les vrais croisseurs.

Exigez un cash flow libre positif. Finies les histoires du type « nous serons rentables un jour »—si vous payez une prime, vous voulez voir de l’argent qui rentre réellement.

2. Construction progressive de positions

Investissez 30% du capital prévu immédiatement. Ajoutez 30% lorsque les prix chutent de 10-15%. Déployez les 40% restants lors de baisses de 20-25%. Cela élimine le risque de timing tout en vous laissant des fonds pour saisir des opportunités.

3. Diversification sectorielle

L’IA n’est pas monolithique. Répartissez votre portefeuille entre :

• Infrastructure de puces $0 NVIDIA, AMD(: 30%
• Plateformes cloud avec IA )Microsoft, Google, Amazon(: 30%
• Logiciels d’entreprise : 25%
• Startups IA pures : 15%

Aucune action ne doit dépasser 10% de votre portefeuille. La concentration sectorielle ne doit pas dépasser 25% du total.

4. Garder pour le long terme

Les éclatements de bulle entraînent généralement des baisses de 40-60% sur 6-12 mois. C’est douloureux, mais temporaire. Après le krach internet, le NASDAQ a mis des années à se remettre, mais des entreprises comme Amazon et Google ont émergé avec des avantages compétitifs durables, devenant des gagnants du siècle.

Les entreprises qui survivront à la consolidation de l’IA généreront des rendements exceptionnels sur 10+ ans, même si elles corrigent de 50% d’abord.

5. Se couvrir intelligemment

Allouez 20-30% en obligations. Gardez 5-10% en or ou actifs défensifs. Envisagez des options put protectrices sur de grandes positions. Maintenez 10-20% en cash pour profiter lors des ventes paniques.

La checklist « Surveiller, pas paniquer »

Surveillez ces indicateurs pour détecter un risque réel d’éclatement de bulle :

Signaux rouges actuels :

• Ventes internes record )(en 2024) ✓
• Ratios P/E dans le segment à forte croissance approchant 80x
• Ratios put/call montrant un sentiment extrêmement haussier ✓
• Bruit sur les réseaux sociaux à son paroxysme ✓

Signaux jaunes pas encore déclenchés :

• La croissance des revenus des entreprises IA reste à 60-80% (les fondamentaux tiennent$18B
• Adoption par les entreprises toujours en accélération
• Marges bénéficiaires en expansion ou stables
• Aucune panne technologique majeure

Déclencheurs critiques signalant un gros problème :

• Confirmation d’une récession économique )deux trimestres consécutifs de PIB négatif(
• La Fed reprend une hausse des taux à cause de l’inflation
• Faille majeure d’un système IA provoquant une crise de confiance
• Réduction des budgets d’entreprise )pas encore arrivé(

Score de risque actuel : Moyen à Moyen-Haut. Pas critique, mais pas à ignorer non plus.

La vraie réponse

Un bubble IA existe-t-il ? Oui, dans certains poches. Va-t-il éclater ? Probablement, même si le timing reste inconnu. Lorsqu’il le fera, cela détruira-t-il toute valeur ? Absolument pas, car la technologie sous-jacente est véritablement transformative et génère déjà de vrais retours.

La position du sage investisseur : Participer à l’IA parce qu’elle redéfinit économies et industries. Mais avec discipline, en respectant la valorisation, la diversification, et en adoptant une vision à 5-10 ans. Évitez ceux qui crient que les actions IA vont à zéro ET ceux qui pensent qu’elles monteront indéfiniment. La réalité, comme d’habitude, se trouve dans le milieu inconfortable.

Les entreprises qui survivront à l’éclatement de la bulle seront celles qui génèrent déjà des profits et résolvent de vrais problèmes. Investir dans celles-ci, à des valorisations raisonnables, selon un processus discipliné, vous positionne pour profiter de la véritable révolution IA tout en limitant les dégâts si la spéculation quitte brusquement le marché.

Ce n’est pas sexy. Ce n’est pas excitant. Mais c’est ainsi que la richesse se construit réellement lors des booms technologiques.