La forteresse inébranlable de Bitcoin : pourquoi la position de $58 milliards de MicroStrategy reste intouchable

L’écart qui ne cesse de croître : l’avantage insurmontable de MicroStrategy

En janvier 2026, MicroStrategy détient 671 268 Bitcoin — représentant 3,2 % de l’offre totale de 21 millions de Bitcoin — évalués à environ $61 milliard au prix actuel du marché d’environ 90 680 $ par BTC. Ce n’est pas seulement une position importante. C’est un avantage structurel qui devient de plus en plus difficile à reproduire chaque mois qui passe.

La vraie question n’est pas de savoir si une autre entreprise peut accumuler du Bitcoin. La question est de savoir si elle peut se permettre de rattraper quelqu’un qui a commencé la course il y a cinq ans.

Pourquoi les chiffres rendent la compétition presque impossible

Le coût du timing qui se cumule

Le premier achat de $500 million de Bitcoin par MicroStrategy en 2020, à environ 9 000-10 000 $ par pièce, vaut aujourd’hui environ 4,8 milliards de dollars — un rendement de 9 à 10 fois. Mais ce qui importe pour les concurrents, c’est que pour acquérir cette même quantité de Bitcoin aujourd’hui, il faut 9 fois plus de capital.

Une entreprise qui démarre en 2026 devrait déployer $61 milliard juste pour égaler les avoirs actuels de MicroStrategy. La base de coût réelle de MicroStrategy se situe autour de 25-30 milliards de dollars, répartis sur plusieurs achats au cours de cinq années.

La différence ? 30 à 36 milliards de dollars de désavantage pur avant même que la partie ne commence.

Selon l’analyse, il faut soit lever des “centaines de milliards de dollars”, soit avoir la plus grande entreprise du monde générant des centaines de milliards en cash.

L’avantage d’accès au capital

MicroStrategy n’a pas simplement acheté du Bitcoin avec de l’argent liquide. La société a mis en place plusieurs mécanismes de financement innovants :

• Notes convertibles à des taux d’intérêt proches de zéro, où les investisseurs acceptent de faibles rendements pour une exposition au Bitcoin
• Offres d’actions à l’émission sur le marché qui tirent parti du fait que l’action MSTR se négocie avec une prime par rapport à ses avoirs en Bitcoin
• Actions privilégiées avec des rendements liés au Bitcoin
• Flux de trésorerie opérationnels issus de son logiciel de business intelligence

Cela crée un cycle vertueux : plus MicroStrategy détient de Bitcoin, plus le prix de son action est élevé, permettant de lever des fonds plus importants à l’avenir. Les nouveaux entrants corporatifs ne bénéficieraient pas immédiatement de cette prime de marché.

Le facteur conviction en leadership

Au-delà des chiffres, il y a quelque chose de plus difficile à quantifier mais tout aussi important : la croyance.

Le PDG de MicroStrategy, Phong Lee, a déclaré clairement à CNBC : “Nous ne vendrons probablement pas de Bitcoin avant au moins 2065” — une horizon de détention de 40 ans. Michael Saylor déclare régulièrement son intention de continuer à acheter, positionnant Bitcoin comme un actif permanent de réserve de trésorerie.

Ce n’est pas un rééquilibrage temporaire de la trésorerie. C’est une philosophie d’entreprise fondamentale.

Pour qu’une autre société puisse rivaliser, son conseil d’administration devrait adopter :

• un engagement de plusieurs décennies envers Bitcoin malgré la volatilité
• une tolérance aux baisses de 50-80 % sans panique
• une conviction au niveau de la direction comparable à celle de Saylor
• une base d’actionnaires alignée avec cette vision

Peu d’équipes de direction d’entreprise possèdent cette cohérence psychologique. La plupart des CFO et conseils d’administration restent ancrés dans une gestion conservatrice de la trésorerie — cash, obligations, instruments traditionnels.

Qui pourrait défier MicroStrategy de manière réaliste ?

L’évaluation honnête

Les géants de la tech avec d’énormes réserves de cash ? Apple ($162B), Microsoft ($111B), Alphabet ($110B+) pourraient théoriquement accumuler du Bitcoin. En pratique ? Chacun fait face à la résistance des actionnaires, aux contraintes réglementaires et à des priorités d’investissement concurrentes. La plupart n’ont jamais montré un intérêt sérieux pour le Bitcoin ou l’ont explicitement rejeté.

Les institutions financières rencontrent des barrières réglementaires qui rendent presque impossible la détention significative de Bitcoin. Les réglementations bancaires, les contraintes fiduciaires et les politiques de gestion des risques créent des interdictions structurelles.

Les seules entités disposant de capitaux suffisants et de moins de contraintes sont les fonds souverains et les États-nations. Mais la prise de décision gouvernementale est plus lente que l’agilité des entreprises. La participation de El Salvador avec ses 6 000 BTC et ses achats quotidiens d’1 BTC montre un intérêt de l’État, mais cela reste une position minoritaire à l’échelle mondiale.

Le résultat réaliste

Plutôt que l’émergence d’un seul challenger, le scénario le plus probable implique :

• 5 à 10 entreprises détenant chacune entre 50 000 et 200 000 BTC (secondes significatives mais lointaines)
• La constitution potentielle de fonds souverains accumulant des réserves stratégiques de Bitcoin
• MicroStrategy conservant une position de leader clair avec plus d’un million de BTC d’ici 2030
• Une adoption plus large avec 50 à 100 entreprises détenant des positions significatives en Bitcoin
• L’intérêt des États-nations pouvant détenir collectivement 500 000+ BTC
• Une position de marché : MicroStrategy reste largement en tête

La seule menace sérieuse à la domination de MicroStrategy serait une chute dramatique du prix du Bitcoin rendant l’accumulation par les entreprises peu attrayante — mais cela nuirait à tous les concurrents de la même manière.

En résumé : l’avantage du premier arrivé est réel

La position de MicroStrategy ne se résume pas à avoir plus de Bitcoin. C’est la combinaison de :

1. Un timing parfait (entrée à 9-10K)
2. Une conviction de leadership inébranlable (pas de vente avant 2065+)
3. Un accès innovant au capital (dette convertible, levées de fonds)
4. Une expertise opérationnelle (cinq ans de gestion de trésorerie Bitcoin)
5. La psychologie du marché (prime MSTR permettant une accumulation continue)

Chaque facteur seul crée un désavantage compétitif. Ensemble, ils forment des barrières que peu d’entreprises peuvent franchir.

Les chiffres sont simples : il faut plus de 60 milliards de dollars pour égaler MicroStrategy. La conviction est rare : la plupart des dirigeants ne s’engagent pas dans une détention de Bitcoin sur 40 ans. Le timing est perdu : entrer à un moment donné crée un coût permanent par rapport à l’entrée.

Plutôt que de parier sur un concurrent qui rattraperait, le pari le plus intelligent est d’admettre l’évidence : MicroStrategy a construit un trésor Bitcoin qui ne sera probablement pas défié pendant des décennies. Comme l’a confirmé Phong Lee, sans plan de vente avant au moins 2065, cette position est renforcée pour les générations à venir.