Première transaction historique ! Le groupe chinois de neutralité carbone a réalisé la mise en chaîne de RWA à Singapour

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Auteur : Liang Yu, Rédacteur en chef : Zhao Yidan

29 décembre 2025, une annonce du marché des capitaux de Hong Kong a suscité d’importantes répercussions dans le domaine mondial de la finance verte et des actifs numériques. China Carbon Neutral Group (code HKEX : 1372.HK) a officiellement annoncé avoir émis avec succès le premier produit mondial conforme d’actifs du monde réel (RWA) basé sur des actifs carbone. Ce produit utilise 50 000 tonnes de crédits carbone certifiés internationalement comme actif sous-jacent, et a émis un total de 500 millions de certificats numériques appelés « carbone-monnaie ». Cela marque la première fois qu’un actif longtemps considéré comme « précieux mais peu pratique » — le crédit carbone — est intégré de manière standardisée et numérisée dans le système financier mondial.

Depuis longtemps, les actifs carbone sont perçus comme des « marginaux » dans le monde financier. Ils existent réellement dans des projets de réduction des émissions à travers le monde, mais en raison de leur forte dépendance à des normes de certification complexes et à des processus de transaction fastidieux, leur liquidité est très faible. La plupart restent silencieusement stockés dans les comptes des détenteurs. Ils concernent les objectifs de développement durable de l’humanité, mais leur narration reste longtemps confinée aux politiques et aux appels moraux, rendant difficile leur transformation en outils financiers à haute efficacité de tarification et de circulation. La tentative de China Carbon Neutral Group n’est pas simplement un « premier » mondial, mais ressemble plutôt à une tentative de construire un pont solide et conforme entre la « propriété environnementale hautement abstraite » et le « monde financier exigeant une grande certitude ». Ce pont pourra-t-il être emprunté ? Sa structure pourra-t-elle inspirer d’autres acteurs ? Il ne s’agit pas seulement d’une expérience du marché du carbone, mais aussi d’une exploration importante pour étendre le champ des actifs RWA, passant des obligations et de l’immobilier à des catégories d’actifs plus vastes et plus publiques. Cet article vise à analyser en profondeur ce cas emblématique, à décomposer ses clés de succès, et à examiner rationnellement la distance et les défis entre « premier » et « modèle reproductible ».

1. Décrypter le « premier » : en quoi le RWA d’actifs carbone est-il si difficile ?

Pour comprendre la valeur de cette percée, il faut d’abord distinguer ce qui différencie fondamentalement les actifs carbone des autres actifs « blockchainés » avec succès. La tokenisation d’actifs du monde réel (RWA) n’est pas une idée nouvelle : des obligations d’État américaines, des fonds du marché monétaire, de l’immobilier ou du crédit privé ont déjà connu des succès. La plupart de ces actifs ont une propriété claire, un flux de trésorerie stable ou une valeur de marché facilement évaluée. En revanche, le crédit carbone est un « titre de propriété » très particulier. Il ne représente pas une propriété, une créance ou un droit d’usage, mais « une tonne de réduction certifiée de gaz à effet de serre ». Selon les règles internationales, pour qu’un crédit carbone soit reconnu, il doit suivre un processus rigoureux : développement du projet selon une méthodologie approuvée par l’ONU ou une organisation indépendante, vérification et audit par un tiers agréé, puis enregistrement et émission dans un registre désigné. Chaque crédit carbone a un numéro de série unique, enregistrant son type de projet, sa localisation, sa date de génération et l’organisme de certification.

Ce « chaînage de confiance » confère à l’actif carbone une nature « non standard ». Différentes méthodologies (énergies renouvelables, forêts, récupération de méthane) impliquent des complexités techniques et des coûts variés. La reconnaissance par différents standards (VCS, GS, CCER) varie aussi selon les marchés. Plus important encore, la valeur du crédit carbone n’est pas intrinsèque, mais dépend fortement du cadre politique et de l’offre et de la demande du marché. La valeur d’un quota d’émission européen (EUA) peut différer énormément d’un crédit volontaire provenant d’un projet d’énergie renouvelable en Asie du Sud-Est. Cette complexité explique le seuil élevé de transaction sur le marché traditionnel : acheteurs et vendeurs doivent avoir une expertise approfondie pour évaluer la qualité, les coûts de négociation sont élevés, le cycle de règlement long, et la majorité des acteurs sont des institutions ou de grandes entreprises, ce qui confère au marché une caractéristique oligopolistique ou de cercle fermé. De nombreux crédits de haute qualité issus de petits projets restent longtemps inexploitables faute de marché efficace.

Ainsi, le défi principal de la RWA carbone ne réside pas dans la technique d’intégration, mais dans la « encapsulation et transmission de la confiance ». Comment transformer ces processus complexes, opaques, de certification, d’enregistrement et de transaction, en un actif numérique standardisé, compréhensible et fiable pour le monde financier en ligne, facilement divisible et transférable ? La solution doit répondre à plusieurs conditions presque contradictoires : préserver l’intégrité environnementale du crédit carbone (éviter double comptage ou détournement), tout en lui conférant une liquidité financière ; respecter les règles du marché carbone international tout en étant conforme aux exigences réglementaires et de conformité financière numérique. Ce niveau de complexité élevé fait du carbone un « os dur » reconnu dans le domaine RWA.

2. Pourquoi « lui » a-t-il réussi « ici » ?

Une innovation, pour passer du concept à la réalité, nécessite une synergie de facteurs : timing, contexte, et acteurs. La naissance du premier RWA carbone mondial résulte de la convergence de l’émetteur, de l’écosystème local et des tendances de l’époque. Décomposer ces éléments clés permet de comprendre les limites de la reproductibilité.

Premier élément : la détermination et les ressources du transformateur — China Carbon Neutral Group

L’émetteur, China Carbon Neutral Group, incarne une transformation stratégique vers un avenir vert. Selon ses rapports financiers et annonces publiques, le groupe était initialement spécialisé dans le génie civil et la construction. Face à la restructuration macroéconomique et à la concurrence accrue, il a ressenti une pression de croissance. En 2021, il a saisi la tendance mondiale de neutralité carbone, a réalisé une « transformation stratégique et un repositionnement de marque », et a officiellement rebaptisé « China Carbon Neutral Group », en recentrant ses activités sur la chaîne écologique du double zéro (zéro émission, zéro déchet). Selon ses rapports intermédiaires 2024/2025 et ses activités publiques, il a constitué un portefeuille diversifié comprenant la décarbonation mondiale (développement, trading et conseil en crédits carbone), la technologie numérique verte, la gouvernance écologique et l’économie circulaire.

Ce changement n’a pas été immédiat, il a impliqué des douleurs financières et des ajustements. Selon ses résultats au 30 juin 2025, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 579 millions HKD, en baisse par rapport à l’année précédente, reflétant la contraction de ses activités traditionnelles et la montée en puissance des nouvelles. Cependant, le déficit net annuel a été réduit à environ 7 450 HKD, presque à l’équilibre. Cela montre que ses investissements dans la nouvelle activité commencent à compenser les coûts de transformation et à générer une rentabilité. Plus important encore, grâce au développement et à la transaction de projets carbone, le groupe a accumulé un stock précieux de crédits carbone, et a approfondi sa compréhension des règles du marché, des processus de certification, et des besoins des acheteurs internationaux. Cela lui a permis de jouer un rôle clé dans cette émission RWA, en disposant d’un socle d’actifs et d’une connaissance sectorielle indispensables. Sans cette transformation stratégique et cette accumulation de ressources, cette « avancée financière » n’aurait pas été possible.

Deuxième élément : la position irremplaçable — Singapour

Si l’émetteur fournit la « munition », Singapour fournit le « site de lancement » précis et sécurisé. La réussite du RWA carbone repose sur trois piliers : un écosystème mature de trading international, un cadre réglementaire avancé pour la finance durable, et une infrastructure fintech transfrontalière ouverte et conforme. À l’échelle mondiale, Singapour est aujourd’hui la juridiction la mieux adaptée à ces trois critères.

D’abord, Singapour s’est positionnée comme un hub mondial des services et du trading carbone. Selon la MAS (Monetary Authority of Singapore) et l’EDB (Economic Development Board), à début 2025, plus de 150 entreprises de services, de trading, de conseil et d’investissement dans le domaine carbone y ont été implantées, formant un cluster complet de développement, certification, notation, trading et financement. Pour le RWA carbone, cet écosystème mature permet une tarification, une mise en marché et une circulation efficaces. La valeur du crédit carbone n’est pas instantanément fixée à la génération, mais doit être découverte et confirmée par des échanges, évaluations et contrôles réguliers. Un marché actif et professionnel est la clé pour éviter la distorsion des prix et renforcer la confiance des institutions financières.

Ensuite, et c’est encore plus crucial, Singapour a été pionnière dans la construction d’un « cadre réglementaire » pour la finance durable. La principale crainte est le « greenwashing » : exagérer ou falsifier l’impact environnemental. Ainsi, les institutions financières privilégient la capacité de ces actifs à s’inscrire dans une classification rigoureuse et reconnue internationalement, comme la norme de classification pour la finance durable de MAS. Cette norme définit précisément quelles activités économiques peuvent être considérées comme « vertes » ou « de transition », avec des seuils de performance environnementale. Elle offre aux acteurs financiers une référence officielle claire, réduisant les risques de conformité et de réputation. La sélection de la plateforme réglementaire de Singapour pour cette émission s’appuie sur cette crédibilité.

En comparaison, Hong Kong est aussi un centre financier vert majeur en Asie, mais son avantage principal réside dans le financement : émission de obligations vertes, prêts verts, avec une capacité d’attraction de capitaux internationaux. Cependant, pour transformer un crédit carbone existant en actif financier négociable, il faut un écosystème de trading et une classification réglementaire précise. La différence est que Hong Kong excelle dans la « finance de projets verts », tandis que Singapour se concentre sur la « finance du crédit carbone ». Les deux approches sont complémentaires, mais ciblent des segments différents.

3. De 1 à N : cette voie peut-elle être reproduite ?

Le « premier » prouve la faisabilité, mais l’industrie se demande : cette voie, est-ce qu’elle peut être suivie par d’autres ? La réponse n’est pas binaire : elle dépend de la capacité à satisfaire simultanément plusieurs conditions strictes. Ce cas trace une ligne de référence très exigeante.

Qualité de l’actif : tous les crédits carbone ne sont pas éligibles à la finance. Pour être un actif sous-jacent RWA, le crédit doit provenir d’un projet de haute qualité, certifié par des standards internationaux comme Verra (VCS) ou Gold Standard. La typologie, la localisation, la robustesse de l’argumentation d’additionnalité, la rigueur du monitoring, influencent directement la « qualité » de l’actif. À terme, un système de notation pourrait émerger pour classer ces actifs selon leur risque et leur qualité.

Règles et standards : la réussite de Singapour montre l’importance d’un cadre réglementaire clair et reconnu. D’autres pays ou régions souhaitant suivre cette voie doivent établir ou adopter une classification réglementaire crédible, et définir une voie claire pour l’émission et la négociation de tokens numériques. Sans règles précises, les institutions financières seront réticentes à faire des investissements conformes. La diffusion de cette pratique dépendra aussi de la compétition entre centres financiers pour établir une régulation durable.

Coûts de conformité : la standardisation et la digitalisation d’actifs non standard impliquent des coûts importants : structuration juridique, développement technologique, audits, divulgation continue. Ces coûts limitent la viabilité à grande échelle pour des actifs de faible qualité ou de petite taille. La majorité des crédits de petite taille ou dispersés resteront probablement dans des circuits traditionnels, à moins que la taille ou la valeur ne justifient une RWA.

Plateforme et écosystème : un écosystème complet rassemblant développeurs, vérificateurs, courtiers, market makers, avocats, comptables, plateformes numériques agréées, réduit considérablement les coûts de transaction et renforce la confiance. La maturité de cet écosystème est essentielle pour la liquidité et la tarification. La reproduction dans d’autres marchés nécessite non seulement une technologie, mais aussi la création ou l’intégration d’une chaîne de services.

En résumé, la pratique de China Carbon Neutral Group à Singapour offre une « voie modèle » inspirante, mais difficilement imitée. Elle prouve qu’avec une qualité d’actifs optimale, un cadre réglementaire solide et un écosystème technologique mature, il est possible de dépasser la liquidité limitée du marché carbone et de transformer ces actifs en nouveaux produits financiers numériques. Cependant, cette voie exige un niveau d’exigence élevé, et ne résout pas à court terme la liquidité globale du marché carbone. Elle ouvre surtout une « voie rapide » pour les crédits carbone de haute qualité, en créant une « voie financière » privilégiée.

Conclusion : construire le pont, c’est plus que fabriquer la voiture

Ce qui a commencé fin 2025 dans cette innovation financière a une portée plus profonde : ce n’est pas seulement une augmentation du volume de transactions ou un gain financier direct pour China Carbon Neutral Group. La valeur essentielle réside dans la réalisation d’une « validation conceptuelle » difficile, en construisant un pont nommé « RWA conforme » entre le marché du carbone et le système financier principal.

Les piliers de ce pont sont : la norme internationale de certification carbone, le cadre réglementaire de Singapour pour la finance durable, et l’infrastructure fintech réglementée. Grâce à ce pont, une tonne de réduction d’émissions, initialement enregistrée dans un système, est encapsulée, transformée en certificats numériques divisibles, négociables et utilisables dans des scénarios financiers conformes. Ce processus consiste à standardiser et transmettre efficacement les éléments clés de confiance du marché carbone — certification tierce, enregistrement indépendant, prévention du double comptage — par des moyens technologiques.

Pour le marché du carbone, cela ouvre une nouvelle possibilité. Jusqu’ici, son développement dépendait principalement de politiques contraignantes (ex : marché européen) ou d’engagements volontaires. L’intervention du capital financier est restée limitée. La RWA offre un outil pour standardiser le risque et le rendement, attirer un plus large éventail d’investisseurs (fonds, produits d’actifs verts). Cela pourrait transformer le marché carbone d’un espace principalement politique ou volontaire, en une scène plus large, avec une participation accrue de capitaux financiers divers, améliorant ainsi l’allocation mondiale des fonds pour la réduction des émissions.

Pour l’industrie RWA en général, cette percée brise des frontières mentales. Elle prouve que la valeur du monde réel ne se limite pas aux actifs financiers ou physiques traditionnels. Les droits environnementaux, biens publics, ou même la propriété intellectuelle, ayant une valeur claire mais une circulation limitée, pourraient devenir les prochains acteurs du RWA. La migration de la valeur du réel vers le numérique s’accélère, et ses frontières s’élargissent grâce à des praticiens audacieux.

Il faut cependant rester lucide : ce pont vient d’être construit, ses règles sont strictes, ses coûts élevés. Il ne supprime pas les risques politiques, opérationnels ou de marché liés aux actifs carbone. Les investisseurs doivent continuer à analyser la qualité réelle des actifs sous-jacents. Les régulateurs doivent surveiller pour éviter de nouveaux « greenwashing » ou risques systémiques.

En regardant vers l’avenir, cette première mondiale n’est qu’un début. Elle soulève une question essentielle : si même les actifs carbone les plus difficiles à standardiser peuvent trouver une voie de financement, alors, la biodiversité, la mer, ou des résultats sociaux abstraits, pourront-ils aussi, dans un avenir proche, emprunter leur « pont » vers la finance numérique ? La migration des actifs du réel vers la chaîne redéfinit la façon dont la valeur est stockée et circulée, et cette fois, l’histoire s’écrit avec une plume verte. La route sera difficile, mais elle pourrait conduire à un avenir financier plus inclusif et efficace.

Sources partiellement citées : · « La première mondiale ! La RWA d’actifs carbone en Singapour » · « La neutralité carbone en Chine : lancement du premier carbone-monnaie conforme avec 5 milliards » · « La première émission conforme de carbone-monnaie en Chine : China Carbon Neutral Development Group ouvre une nouvelle ère de digitalisation des actifs carbone »