MSCI reporte la suspension de l'exclusion de Strategy, mais derrière le gel des parts se cache une crise plus profonde

2026-01-07 07:21:19

Atténuation ou report ? La décision de “suspension” de MSCI

Selon les dernières nouvelles, MSCI a annoncé qu’il ne retirerait pas temporairement des entreprises d’actifs numériques telles que MicroStrategy (rebaptisée Strategy) de ses indices mondiaux. Cette décision a rassuré le marché, le cours de MSTR ayant augmenté de près de 6 % après la clôture. Mais ce résultat est loin d’être aussi optimiste qu’il n’y paraît. La véritable approche de MSCI est : ni une exclusion directe, ni une acceptation totale, mais une série de mesures restrictives qui, en pratique, gèlent la position de ces entreprises dans l’indice.

La vérité derrière le report

Des mesures restrictives apparemment modérées

Dans sa dernière déclaration, MSCI indique clairement que, bien que la place de Strategy et d’autres entreprises dans l’indice soit maintenue, des mesures restrictives ont été adoptées :

Pas d’augmentation du nombre d’actions de ces entreprises
Pas d’ajustement du facteur d’inclusion étrangère ou domestique
Report de l’ajout ou de l’ajustement de leur composante de taille

Quel est l’effet réel de ces mesures ? En résumé, elles gèlent la part de ces entreprises dans l’indice. Lorsqu’une nouvelle action Strategy est émise, les fonds passifs ne pourront pas augmenter leur position proportionnellement, limitant ainsi directement l’afflux futur de capitaux. Pour une entreprise attirant des investisseurs par ses réserves en Bitcoin, cela revient à une forme de mise à l’écart déguisée.

La vision réelle des analystes

Selon diverses sources, l’interprétation de cette décision varie considérablement parmi les analystes :

Analyste	Institution	Opinion	Objectif de prix
Lance Vitanza	TD Cowen	Cela pourrait simplement être un “report de l’exécution”, sans certitude si c’est une victoire défensive ou un report	500 dollars
Mark Palmer	Benchmark	Bonne nouvelle, mais la décision de MSCI d’envisager l’exclusion des entreprises non opérationnelles indique que le débat n’est pas terminé	705 dollars

L’essentiel est que le consensus parmi les analystes est : ce n’est pas une fin, mais un report. MSCI effectuera une nouvelle revue en février 2026, ce qui signifie que cette controverse se poursuivra.

Un autre aspect de la performance du marché

Bien que MSTR ait augmenté de 6 % après la clôture, cela masque une réalité plus sévère : le prix de l’action MSTR a chuté d’environ 70 % par rapport à son sommet de 2024, se situant actuellement autour de 154,34 $. En comparaison, le prix actuel du Bitcoin est de 92 712,37 $, avec une capitalisation de marché de 1,85 billion de dollars. Cet écart énorme reflète les profondes réserves du marché quant au positionnement de sociétés comme Strategy.

Le cœur du débat : la définition

Entreprise ou outil d’investissement ?

La décision de MSCI de suspendre l’exclusion n’a pas résolu le problème fondamental. La controverse centrale, selon le texte original, est : une société dont le bilan principal est constitué de Bitcoin doit-elle être considérée comme une entreprise traditionnelle ou comme un outil d’investissement cryptographique à effet de levier ?

Ce problème est crucial parce que :

Strategy ne génère pas de bénéfices selon les normes GAAP, ce qui empêche une évaluation par le ratio cours/bénéfice traditionnel
La valeur de l’entreprise est entièrement liée à la volatilité du prix du Bitcoin
L’émission d’actions privilégiées suscite des inquiétudes, étant perçue comme manquant de la protection légale traditionnelle des actions privilégiées

Pourquoi MSCI hésite-t-il ?

Du point de vue de MSCI, une exclusion directe de ces entreprises pourrait faire face à une forte pression politique et à une réaction du marché. Mais une acceptation totale ne serait pas cohérente avec la logique de construction de l’indice. La mise en place de mesures restrictives constitue une solution de compromis, permettant de maintenir la place de ces entreprises dans l’indice tout en limitant en pratique leur croissance.

Les risques futurs

Cette décision atténue temporairement les inquiétudes liées à une vente forcée, mais le vrai risque demeure :

MSCI effectuera une nouvelle revue en février 2026, avec une possibilité de nouvelle modification de la politique
Les mesures restrictives gèlent l’afflux de fonds passifs vers Strategy, ce qui pourrait nuire à long terme à son cours
Le marché n’a pas encore trouvé de consensus sur le positionnement de ces entreprises, le risque réglementaire restant présent
En cas de forte volatilité du Bitcoin, la valorisation de ces sociétés pourrait être encore plus fortement impactée

En résumé

La décision de MSCI de suspendre temporairement est un compromis politique, et non une véritable résolution du problème. Si ces mesures préservent la place de Strategy dans l’indice, elles gèlent aussi en pratique sa croissance, ce qui n’est pas une bonne nouvelle pour les investisseurs à long terme. Plus important encore, cette décision reflète le fait que le marché et les régulateurs ont encore des divergences fondamentales sur la définition d’une “entreprise principalement basée sur le détention de Bitcoin”. La véritable position de Strategy et des sociétés similaires pourrait ne se clarifier qu’après la prochaine revue de février 2026. En attendant, ces entreprises évolueront dans une zone grise, “ni totalement acceptées ni totalement exclues”.

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