Le risque électoral s'intensifie : pourquoi la législation sur la cryptographie aux États-Unis a-t-elle été repoussée à 2027

La banque d’investissement TD Cowen a récemment publié une étude mettant en garde : en raison de l’approche des élections de mi-mandat en 2026, le rythme de progression du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies aux États-Unis s’est nettement ralenti en raison d’une montée des risques politiques. La probabilité que le projet de loi soit adopté en 2027 est plus élevée, et sa mise en œuvre complète pourrait même être reportée à 2029. Il ne s’agit pas d’un problème de contenu politique, mais purement d’une question de timing politique.

Pourquoi le progrès du projet de loi est-il bloqué ?

Deux projets, un objectif

Actuellement, le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies en discussion au Congrès porte des noms différents dans la Chambre des représentants et le Sénat. La version de la Chambre s’appelle la « Loi CLARITY », tandis que celle du Sénat est la « Loi sur l’Innovation Financière Responsable ». L’objectif de ces lois est d’établir un cadre réglementaire fédéral unifié pour les cryptomonnaies et actifs numériques américains, considéré comme une étape importante après la « Loi GENIUS » dans la régulation des cryptos aux États-Unis.

Le projet a été adopté par la Chambre en juillet 2025, mais l’avancement au Sénat est incertain. Il reste en attente d’examen par le comité bancaire du Sénat et le comité de l’agriculture.

Le cycle politique, le principal facteur de variation

L’équipe de recherche de TD Cowen à Washington souligne que la variable clé dans le processus législatif n’est pas la politique de régulation des cryptomonnaies elle-même, mais le timing politique. Les élections de mi-mandat de 2026 pourraient remodeler la configuration du pouvoir au Congrès, qui n’est pas encore solidement dominée par le Parti républicain.

Les démocrates du Sénat doivent faire face à la réalité suivante : s’ils pensent pouvoir reprendre le contrôle de la Chambre après les élections de mi-mandat, ils n’ont pas d’incitation à faire avancer le projet de loi dès maintenant. En le reportant après l’élection, ils pourraient obtenir une plus grande marge de manœuvre pour façonner les règles finales de régulation.

Clauses de conflit d’intérêts : le point central du jeu bipartite

La famille Trump et ses liens avec la cryptomonnaie

Dans le projet de loi bipartite publié en novembre 2025 par le comité de l’agriculture du Sénat, une tentative est faite pour résoudre le cœur du débat sur les conflits d’intérêts. Le texte propose de limiter la détention ou la participation directe d’officiels gouvernementaux de haut rang, y compris Trump et sa famille, dans des activités liées aux cryptomonnaies pendant leur mandat.

Cette clause touche directement aux intérêts de l’administration Trump. Selon des rapports, Trump aurait des liens avec World Liberty Financial, le projet de minage « Bitcoin américain » et le jeton de marque Trump, ce qui reflète les préoccupations de longue date du Parti démocrate concernant ces relations.

La clé pour le compromis

Pour faire avancer le projet de loi, toutes les parties pourraient devoir faire des concessions sur la date d’entrée en vigueur. Une solution possible serait : adoption du projet en 2027, mais la date d’entrée en vigueur des clauses de conflit d’intérêts serait repoussée à 2029 ou après l’investiture du prochain président. Cela permettrait de faire progresser la loi tout en évitant de contraindre immédiatement le gouvernement en place.

TD Cowen pense que ce report pourrait en réalité offrir un espace de tampon pour toutes les parties, réduisant les frictions politiques à court terme.

La réalité pour l’industrie

Bien que la législation fédérale soit retardée, l’avancement de la politique cryptographique aux États-Unis n’est pas totalement arrêté. Le Sénat prévoit d’organiser une audition sur le projet de loi sur la structure du marché en janvier 2026, ce qui indique que les discussions se poursuivent.

Signification pour le marché

La nécessité à long terme demeure

Malgré le report législatif, l’établissement d’un cadre clair au niveau fédéral reste une nécessité à long terme pour le marché. Dans un contexte d’accélération de la régulation à l’étranger et de fuite des talents cryptographiques vers les États-Unis, un cadre réglementaire unifié est crucial pour le développement du secteur.

Des institutions comme Goldman Sachs estiment qu’une régulation claire encouragera une entrée accélérée des capitaux institutionnels dans la cryptomonnaie. Cela signifie qu’une fois la loi adoptée, la demande institutionnelle, jusque-là freinée par l’incertitude politique, pourrait se libérer.

Incertitude à court terme

Ce jeu politique engendre une incertitude à court terme. Le marché doit se préparer à l’impact que pourrait avoir le résultat des élections sur le cadre réglementaire final. La majorité au Congrès, selon le parti dominant, pourrait influencer de manière substantielle la régulation du secteur cryptographique.

En résumé

Le report de la législation cryptographique américaine reflète essentiellement une réalité : sous la démocratie, le cycle politique l’emporte souvent sur la logique politique. L’incertitude autour des élections de mi-mandat de 2026 prive le Parti démocrate de la motivation pour faire avancer le projet de loi dès maintenant, et l’administration Trump reste réservée sur les clauses touchant ses intérêts propres.

Ce jeu de report implique que l’industrie doit se préparer à une attente prolongée. Mais d’un autre point de vue, ce délai pourrait aussi offrir un espace de négociation plus large, permettant de concevoir un cadre réglementaire plus équilibré. La clé est que ce n’est pas une question de contenu politique, mais purement de timing politique. Le marché doit se préparer à la nouvelle variable de 2027.