Investissement en actions américaines à lire absolument｜Qu'est-ce qu'un ADR ? Comprendre la logique d'investissement des certificats de dépôt américains en un seul article

Qu’est-ce qu’un ADR ? Aperçu des concepts clés

L’ADR (American Depositary Receipt, Certificat de dépôt américain) est un instrument financier représentant des actions étrangères, émis par une banque dépositaire américaine. En résumé, lorsqu’une entreprise étrangère souhaite lever des fonds ou négocier sur le marché américain, elle émet généralement des ADR. Cela permet aux investisseurs américains d’investir directement dans ces entreprises étrangères sans avoir à ouvrir de compte auprès d’un courtier étranger.

Par exemple, TSMC (TSM.US), BYD (BYDDY.US), Great Wall Motors (GWLLY.US) sont des ADR célèbres. Les investisseurs peuvent négocier ces ADR à la Bourse de New York, au NASDAQ ou sur le marché OTC, comme s’il s’agissait d’actions américaines ordinaires.

Mécanisme de fonctionnement et classifications des ADR

Comment fonctionne un ADR

Une entreprise étrangère remet ses actions à une banque dépositaire américaine, qui émet ensuite des certificats ADR équivalents. Ce processus permet la circulation des actions étrangères sur le marché boursier américain. Pour l’investisseur, la différence entre un ADR et une action réelle est minime, on peut simplement considérer qu’il s’agit d’actions d’une entreprise étrangère émises aux États-Unis.

Les deux types d’ADR

ADR sponsorisés : émis volontairement par l’entreprise étrangère, qui signe un accord avec la banque dépositaire, conservant le contrôle sur l’ADR et payant des frais associés. Ces ADR respectent les réglementations de la SEC (Securities and Exchange Commission) et doivent divulguer régulièrement leurs informations financières. Le risque est relativement faible.

ADR non sponsorisés : émis unilatéralement par la banque dépositaire, parfois sans la participation de l’entreprise étrangère. Ces ADR ne peuvent être négociés que sur le marché OTC, avec un risque plus élevé. Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) appartiennent à cette catégorie.

Les trois niveaux d’ADR

Selon le degré de réglementation pour accéder au marché américain, les ADR sont classés en trois niveaux :

Les ADR de niveau 1 ont le moins d’obligations de divulgation et une liquidité plus faible. Les niveaux 2 et 3 peuvent être négociés sur les principales bourses, avec des exigences réglementaires plus strictes.

Différences clés entre ADR et actions locales

Comparaison entre actions taïwanaises et ADR taïwanais

Les investisseurs demandent souvent : quelle est la différence entre l’ADR de TSMC (TSM.US) et l’achat d’actions TSMC (2330) à Taïwan ? La réponse concerne plusieurs aspects :

Nature et ratio de conversion : Les actions taïwanaises sont des actions réelles, les ADR sont des certificats de dépôt. La différence la plus importante est que, les deux ne sont pas convertibles 1:1. Par exemple, le ratio de conversion de TSMC est de 1:5, ce qui signifie que 5 actions taïwanaises équivalent à 1 ADR. Le ratio pour Hon Hai (HNHAY.US) est aussi de 1:5, pour Chunghwa Telecom (CHT.US) c’est 1:10. Ce ratio dépend principalement du prix de l’action, du taux de change et de la liquidité.

Lieu de négociation et régulation : Les actions taïwanaises se négocient à la Bourse de Taiwan, sous la supervision des autorités taïwanaises ; les ADR se négocient aux États-Unis, sous la régulation de la SEC. Cela entraîne des différences dans les règles de négociation, les horaires, la fiscalité.

Différences de volume de négociation : Par exemple, pour Chunghwa Telecom, le volume moyen mensuel de ses ADR est d’environ 145 000 actions, contre 12 240 000 actions en moyenne mensuelle sur le marché taïwanais. La liquidité des ADR est généralement bien inférieure à celle du marché local, ce qui peut entraîner des écarts de prix plus importants lors de l’achat ou de la vente.

Prime et discount : Bien que la tendance des ADR et des actions locales soit généralement alignée, en raison des fluctuations de change et de l’émotion des investisseurs, leurs prix peuvent différer. Lorsqu’un ADR est à un prix supérieur à celui de l’action locale, on parle de prime, sinon de discount. Par exemple, le 22 mars 2023, le ADR de TSMC a clôturé à 92,6$, ce qui, en conversion (92,6 ÷ 5 × 30), donne un prix de 553,3 TWD, alors que le cours de l’action TSMC était de 533 TWD, créant une prime.

Comparaison entre A-shares et A-shares ADR

Une logique similaire s’applique au marché A-shares. BYD (BYDDY.US) et Great Wall Motors (GWLLY.US) ont leurs ADR négociés aux États-Unis, tandis que leurs versions A-shares (BYD00285, GWM 601633) sont négociées en Chine. Les deux sont régulés par des autorités différentes, et le public d’investisseurs est distinct — les A-shares s’adressent principalement aux investisseurs chinois, les ADR aux investisseurs étrangers.

Facteurs à considérer avant d’investir dans un ADR

Risque de liquidité

Lors de l’investissement dans un ADR, il faut d’abord évaluer la liquidité. La notoriété des entreprises étrangères à l’étranger est souvent moindre qu’en local, ce qui réduit le nombre d’investisseurs prêts à négocier des ADR. De plus, le volume d’émission des ADR est généralement inférieur à celui des actions locales, ce qui peut entraîner des écarts importants entre prix d’achat et de vente.

Risque de fluctuation du taux de change

La négociation d’un ADR implique une conversion en dollars, et la fluctuation du taux de change influence directement le rendement. Par exemple, si un investisseur investit 30 000 TWD à un taux de 1:30 (soit 1 000$) pour acheter un ADR, avec un gain de 20 %, son actif total devient 1 200$. Mais si le taux de change passe à 1:25, la conversion en TWD ne donne que 30 000 TWD, sans gain réel. De plus, la fluctuation du taux de change entre la monnaie locale de l’entreprise étrangère et le dollar influence indirectement le prix de l’ADR.

Évaluation des fondamentaux de l’entreprise

Investir dans un ADR ou dans une action ordinaire nécessite d’évaluer la santé financière de l’entreprise, ses perspectives sectorielles, le contexte politique, etc. Il faut faire attention au fait que, pour les ADR de niveau 1, aucune divulgation financière n’est requise aux États-Unis, il revient à l’investisseur de consulter les rapports financiers publiés par l’entreprise dans son pays d’origine. Par exemple, TSMC a connu une hausse de 32 % de son ADR début 2023, principalement grâce à l’ouverture de la Chine, à ses bons résultats financiers et à ses perspectives sectorielles favorables.

Avantages de l’investissement dans un ADR

Avantages fiscaux évidents

Pour les investisseurs taïwanais, les gains issus de la négociation d’ADR jusqu’à 1 million de TWD ne sont pas soumis à l’impôt sur le revenu. De plus, il n’y a pas de taxe de transaction, ce qui réduit considérablement la charge fiscale par rapport à l’achat d’actions taïwanaises.

Frais de transaction plus faibles

Les frais de courtage pour négocier des ADR auprès de courtiers étrangers sont bien inférieurs à ceux des courtiers taïwanais, certains offrant même des transactions sans frais. Si un investisseur effectue des transactions fréquentes, choisir d’investir dans des ADR peut réduire considérablement ses coûts. En comparaison, acheter des ADR via un courtier taïwanais coûte généralement 1-2 % de frais de courtage.

Diversification des options d’investissement

Investir dans des ADR ouvre la porte à une diversification mondiale. Par exemple, pour investir dans le secteur des véhicules électriques, on peut choisir Tesla (TSLA.US) aux États-Unis ou NIO (NIO.US) en Chine, pour constituer un portefeuille plus diversifié.

Défis et limitations de l’investissement dans un ADR

Processus d’ouverture de compte relativement complexe

Pour un investisseur non américain, investir dans un ADR nécessite plusieurs étapes : ouvrir un compte chez un courtier étranger → convertir en dollars → déposer des fonds pour négocier. Chaque étape engendre des coûts, notamment les frais de change, souvent importants. En comparaison, l’investissement direct dans des actions taïwanaises ou A-shares est plus simple.

Difficulté d’accès à l’information

Étant principalement destiné aux investisseurs étrangers, l’information relative aux ADR peut être moins accessible qu’en marché local. L’investisseur doit faire ses propres recherches sur la dynamique du marché étranger, la situation financière des entreprises, ce qui complique la prise de décision.

Risques politiques et de change

Outre le risque lié à la gestion de l’entreprise, l’investisseur doit également supporter le risque de fluctuation du taux de change et les risques politiques transfrontaliers. Ces facteurs externes peuvent impacter le prix de l’ADR sans avertissement préalable.

En résumé

L’ADR offre aux investisseurs mondiaux un canal d’investissement international pratique, permettant aux investisseurs américains d’accéder facilement à des entreprises étrangères de qualité, et aux investisseurs étrangers d’investir dans des sociétés internationales via une plateforme familière. Cependant, avant d’investir, il est essentiel de bien comprendre la liquidité, le risque de change, la divulgation d’informations, etc., afin de connaître ses propres limites et de saisir les opportunités tout en évitant les risques.