## Analyse approfondie du mécanisme de circuit breaker sur le marché boursier américain : de la règle de déclenchement à l’analyse des événements historiques

Lorsque le marché boursier américain connaît une forte volatilité, un dispositif de protection appelé "mécanisme de circuit breaker" s’active automatiquement. Qu’est-ce exactement, pourquoi existe-t-il, et comment influence-t-il la prise de décision des investisseurs ? Commençons par un système de protection du marché que tout investisseur doit connaître.

## La logique centrale du mécanisme de circuit breaker

**Le mécanisme de circuit breaker** est essentiellement un "bouton de pause" pour le marché. Lorsqu’un indice S&P 500 subit une chute importante en une seule séance, la Bourse de New York suspend la négociation, offrant aux participants du marché un temps de réaction. Il ne s’agit pas d’une panne du marché, mais d’un dispositif de prévention des risques soigneusement conçu.

Imaginez ce scénario : une mauvaise nouvelle soudaine provoque une vente massive, les investisseurs voient les prix chuter rapidement, et d’autres suivent le mouvement en vendant aussi, créant un cercle vicieux. À ce moment-là, le mécanisme de circuit breaker agit comme un bouton de pause dans cette "marée de fuite" — permettant à tous de s’arrêter, de réexaminer l’information, et de juger calmement, plutôt que d’être dominés par l’émotion.

## Comment le circuit breaker américain est-il déclenché ?

Le mécanisme de circuit breaker sur le marché américain comporte trois niveaux de déclenchement, chacun correspondant à un pourcentage de baisse et à des mesures spécifiques :

**Premier niveau : baisse de 7%**
Lorsque l’indice S&P 500 chute de 7% par rapport à la clôture de la veille, le déclenchement se produit. Entre 9h30 et 15h25 (heure de New York), toutes les transactions sur les actions sont suspendues pendant 15 minutes. Si le déclenchement survient après 15h25, la négociation ne sera pas interrompue (sauf si le troisième niveau est atteint).

**Deuxième niveau : baisse de 13%**
Dans la même journée, si l’indice chute de 13%, un autre déclenchement a lieu. La suspension de 15 minutes est également appliquée (pas après 15h25, sauf si le troisième niveau est atteint). Il faut noter que le premier et le deuxième niveau ne peuvent être déclenchés qu’une seule fois par journée de négociation. Par exemple, si la baisse de 7% a déjà déclenché le premier niveau, même si l’indice chute de nouveau de 7%, cela ne déclenchera pas un nouveau circuit breaker de premier niveau — il faut atteindre 13% pour le deuxième.

**Troisième niveau : baisse de 20%**
C’est la mesure la plus sévère. Lorsque l’indice chute de 20%, toutes les négociations pour le reste de la journée sont suspendues. Peu importe le moment dans la journée, le marché ferme complètement.

Ce système à trois niveaux reflète une gestion des risques progressive : une fluctuation légère donne de l’espace pour ajuster, tandis qu’une forte chute entraîne une suspension forcée.

## Pourquoi un mécanisme de circuit breaker est-il nécessaire ?

L’origine du circuit breaker remonte à des leçons historiques. Le 19 octobre 1987, le marché américain a connu le "lundi noir" — une chute de 22,61% du Dow Jones Industrial (508 points en une seule journée), une catastrophe qui s’est rapidement propagée aux bourses mondiales. C’est après cet effondrement que les régulateurs ont instauré le mécanisme de circuit breaker.

Les trois principaux objectifs modernes du circuit breaker sont :

1. **Prévenir la panique incontrôlée**. Lorsqu’un marché chute violemment, la peur se propage à grande vitesse. La suspension des négociations peut interrompre cette réaction en chaîne, permettant aux investisseurs de digérer l’information et de réévaluer la situation, plutôt que d’être entraînés par la psychologie de masse.

2. **Éviter les "flash crashes"**. Le 6 mai 2010, une erreur de trading à haute fréquence a provoqué une chute de 1000 points du Dow Jones en seulement 5 minutes. De telles fluctuations extrêmes peuvent déformer gravement les prix, rendant impossible une transaction à un prix raisonnable. Le mécanisme de circuit breaker peut, lors de tels événements, réinitialiser le marché et restaurer la rationalité.

3. **Maintenir l’intégrité de la structure du marché**. Une chute brutale non contrôlée peut détruire la microstructure du marché, entraîner une pénurie de liquidité, des cotations chaotiques, et des dommages à long terme. Le circuit breaker, par une suspension ordonnée, protège l’infrastructure du marché.

## Retour sur les événements de circuit breaker sur le marché américain

Depuis la mise en place du mécanisme en 1988, le marché américain a connu 5 déclenchements. Le plus récent, une série de 4 circuits breakers consécutifs en 2020, a marqué les esprits mondiaux.

**27 octobre 1997 : Impact de la crise financière asiatique**
Le Dow Jones chute de 7,18%, déclenchant le premier niveau. La chute est due à la propagation de la crise financière asiatique, avec une forte vente de la part des investisseurs en mode de fuite vers la sécurité. Cet événement a confirmé l’efficacité du circuit breaker — après la suspension, l’émotion du marché s’est apaisée.

**Mars 2020 : Quatre circuits breakers liés à la pandémie de COVID-19**
C’est la série la plus dense depuis la création du mécanisme. En seulement deux semaines, le marché a connu 4 déclenchements :

- **9 mars** : le S&P 500 chute de 7,04%, déclenchant le premier niveau
- **12 mars** : chute de 7,6%, déclenchant à nouveau le premier niveau
- **16 mars** : chute de 12,4%, déclenchant le premier niveau
- **18 mars** : chute de 7,1%, déclenchant le premier niveau

En ces quatre jours, le marché est passé de l’incertitude à la panique. La propagation mondiale du COVID-19, le risque de paralysie économique, la crainte de chômage massif, se sont combinés. Par ailleurs, l’échec des négociations entre l’Arabie saoudite et la Russie sur la réduction de la production pétrolière a provoqué une chute des prix du pétrole, renforçant la crise de confiance.

Au 18 mars, le Nasdaq a perdu 26% par rapport à son sommet de février, le S&P 500 a chuté de 30%, et le Dow Jones de 31%. Malgré l’annonce par le gouvernement américain de plans de relance massifs et d’une augmentation de la liquidité, l’effet initial a été limité.

## Les effets positifs et négatifs du mécanisme de circuit breaker

Bien que conçu avec de bonnes intentions, le mécanisme de circuit breaker suscite des débats quant à ses effets réels.

**Effets positifs :**
Le circuit breaker peut atténuer efficacement la volatilité extrême, offrant une pause pour la réflexion. En 2020, après chaque déclenchement, le marché a souvent rebondi, montrant que la suspension a permis à certains investisseurs de cesser de vendre de manière irrationnelle. De plus, la simple existence du mécanisme agit comme un facteur psychologique — savoir qu’un "disjoncteur" existe peut encourager les investisseurs à conserver leurs positions plutôt que de céder à la panique.

**Effets négatifs :**
Cependant, le circuit breaker peut aussi exacerber la volatilité. Lorsqu’un marché approche du seuil de déclenchement, certains investisseurs peuvent accélérer leurs ventes pour limiter leurs pertes, craignant d’être piégés si le circuit breaker se déclenche. Ce comportement peut accélérer la chute de l’indice, créant une prophétie autoréalisatrice. Par ailleurs, la suspension peut retarder la digestion de l’information, et la nervosité accumulée peut se libérer violemment à la reprise des négociations, provoquant des baisses encore plus importantes.

## La différence entre circuit breaker général et circuit breaker sur actions individuelles

Le marché américain dispose en réalité de deux systèmes de circuit breaker.

**Circuit breaker général** : concerne la baisse globale de l’indice S&P 500, comme évoqué précédemment (7%/13%/20%). Lorsqu’il est déclenché, tout le marché s’arrête.

**Circuit breaker sur actions individuelles** (LULD, Limit Up-Limit Down) : concerne la volatilité extrême d’une seule action. La bourse fixe une fourchette de prix pour chaque titre, et si le prix dépasse cette limite, la négociation de cette action est limitée à 15 secondes. Si la situation ne revient pas à la normale, la négociation est suspendue pour 5 minutes. Ce mécanisme est plus précis, visant à éviter les "flash crashes" sur des actions peu liquides ou en cas de défaillance technique.

Le circuit breaker sur actions vise principalement à protéger les petits investisseurs contre les événements imprévus, tandis que le circuit breaker général constitue la dernière ligne de défense systémique.

## Quand pourrait-on à nouveau voir un déclenchement de circuit breaker ?

Les déclenchements du marché américain surviennent généralement dans trois cas : événements "cygnes noirs" imprévus, décalages importants entre données économiques et attentes, ou corrections techniques après une surévaluation.

Historiquement, le krach de 1987 a été dû à une défaillance technique et à une bulle de valorisation, la crise asiatique de 1997 à la transmission de risques financiers internationaux, et la pandémie de 2020 à un choc systémique imprévisible. Aujourd’hui, bien que les perspectives économiques soient incertaines, la probabilité qu’un déclenchement soit uniquement dû à des fondamentaux est faible. Le vrai risque réside dans des événements exogènes difficiles à prévoir.

## Comment les investisseurs doivent-ils réagir ?

Quelle que soit la survenue d’un circuit breaker, la stratégie centrale reste la même : **maintenir une trésorerie suffisante, assurer la liquidité, privilégier la sécurité du capital**.

Lorsqu’un circuit breaker se déclenche, vendre n’est pas forcément la meilleure option. Les données historiques montrent que la reprise après une suspension est souvent plus forte que la poursuite de la chute. L’essentiel est de ne pas céder à l’émotion : le circuit breaker est un signal de "calme" du marché. Par ailleurs, ces périodes de volatilité extrême peuvent aussi offrir des opportunités d’investissement à long terme — pour ceux qui ont de bonnes fondamentaux et qui ont été "maltraités" par le marché.

## En résumé

La mise en place du mécanisme de circuit breaker sur le marché américain représente une avancée dans la régulation des marchés. Grâce à ses trois niveaux de déclenchement, il trouve un équilibre entre la protection des investisseurs et le maintien de la liquidité. Bien que ce système ne soit pas parfait et puisse, dans certains cas, accentuer la volatilité, il a indéniablement modifié la gestion du risque sur les marchés.

Comprendre le fonctionnement, le contexte historique et l’impact réel du circuit breaker permet aux investisseurs de prendre des décisions plus rationnelles en situation extrême. Rappelez-vous : le circuit breaker n’est pas la fin du marché, mais sa propre protection.