Combien faut-il payer pour une liquidation de prêt ? Commencez par la leçon tirée de la perte de 20 milliards de dollars de Bill Hwang

Comment une personne peut perdre 20 milliards de dollars en 48 heures

En mars 2021, Wall Street a vécu un choc. Un gestionnaire de fonds privés nommé Bill Hwang est devenu la personne ayant perdu de l’argent le plus rapidement dans l’histoire récente, en seulement deux jours. Son histoire n’est pas due à la stupidité, mais à la gestion du risque de « black swan » amplifié par l’effet de levier financier. La logique d’investissement de Hwang était simple : sélectionner des entreprises prometteuses, puis utiliser un levier important pour amplifier les gains. Cette méthode lui avait permis, en 10 ans, de faire passer ses actifs de 2,2 millions de dollars à 20 milliards de dollars. Mais lorsque la volatilité du marché a explosé, la réaction en chaîne de la liquidation forcée a tout détruit en un instant.

Pourquoi une telle catastrophe a-t-elle eu lieu ? Pour comprendre l’histoire de Bill Hwang, il faut d’abord saisir ce qu’est le financement, ce qu’est une liquidation forcée, et combien il faut potentiellement payer en cas de liquidation.

Qu’est-ce que le financement ? Pourquoi cela peut-il provoquer une liquidation

Le principe du financement est simple : vous croyez en une action, mais vous n’avez pas assez de fonds. Vous empruntez alors de l’argent auprès de votre courtier pour augmenter votre position. Prenons l’exemple du marché taïwanais : généralement, l’investisseur fournit 40 % du montant, le courtier prête 60 %, c’est ce qu’on appelle le financement d’achat d’actions.

Cela semble très avantageux. Supposons qu’une action Apple coûte 150 dollars. Vous n’avez que 50 dollars. Grâce au financement, le courtier vous prête 100 dollars pour acheter. Si le prix de l’action monte à 160 dollars, vous vendez, remboursez les 100 dollars au courtier avec intérêts, et vous réalisez un bénéfice net de 59,5 dollars, soit un rendement de 19 %, bien supérieur à la hausse réelle de l’action de 6,7 %.

Mais le marché peut aussi baisser. Si l’action Apple chute à 78 dollars, le courtier exigera que vous déposiez une marge supplémentaire (appelée aussi appel de marge ou « margin call ») pour garantir le remboursement. Si vous ne pouvez pas fournir cette somme, le courtier a le droit de vendre directement vos actions. C’est cela la liquidation forcée.

D’un point de vue numérique, le taux de maintien de marge est un indicateur clé du risque de liquidation. Lorsqu’une action vaut 100 dollars, le taux de maintien est de 167 % (100/60). Si ce taux descend en dessous de 130 % (lorsque le prix chute à 78 dollars), la liquidation est déclenchée. Le courtier ne va pas attendre qu’un acheteur se présente à un prix élevé, il vendra immédiatement au prix du marché.

Combien peut-on perdre en cas de liquidation forcée

Revenons au cas de Bill Hwang. Il détenait une quantité énorme d’actions, et lorsque la liquidation forcée a été déclenchée, le marché n’avait pas assez d’acheteurs pour absorber ces ventes massives. Le prix de l’action a été brutalement dégradé, ce qui a entraîné la liquidation d’autres comptes financés, créant une réaction en chaîne. Toutes ses positions ont connu une chute rapide, certaines même en dessous des niveaux de support, rendant la rebond difficile.

Plus concrètement, la perte lors d’une liquidation dépend de trois facteurs :

1. Le levier utilisé. Plus le levier est élevé, plus une baisse du prix aura un impact dévastateur. Bill Hwang utilisait un levier très élevé, ce qui expliquait la croissance exponentielle de ses actifs en 10 ans, mais aussi sa chute instantanée lors du marché inverse.

2. La profondeur de la baisse au moment du déclenchement. Si le taux de maintien de marge passe de 167 % à 130 %, vous avez déjà perdu plus de 20 %. Si le marché est peu liquide et que la liquidation entraîne une chute supplémentaire de 5 %, 10 %, la perte sera encore plus grande.

3. La présence ou non d’une marge de sécurité en liquidités. Si votre compte dispose de fonds inutilisés, vous pouvez couvrir la marge lors de l’appel, retardant ou évitant la liquidation. Si votre compte est entièrement investi, et que l’appel de marge survient, vous n’avez pas d’autre choix que de vendre immédiatement, même à perte.

Prenons un exemple simple : vous achetez une action à 100 dollars avec 40 % de fonds propres et 60 % de levier. Si le prix chute à 78 dollars, vous subissez une perte de 22 %. Si la vente se poursuit et que le prix descend à 75 ou 70 dollars, la perte atteindra 25 % à 30 %. Pour un levier, cela signifie que votre capital initial pourrait être réduit de 50 % à 75 %.

Comment la liquidation forcée influence la tendance du marché

La liquidation a un effet systémique sur le marché. Lorsqu’une action chute fortement et déclenche un appel de marge, une grande quantité d’actions est vendue sans considération du prix. Ces actions entrent en possession de petits investisseurs, qui ont tendance à être à court terme, achetant et vendant rapidement lors de petites fluctuations, ce qui accentue la volatilité. Les grands fonds, voyant cette confusion, se retirent jusqu’à ce qu’un signal positif majeur les fasse revenir.

Cela crée un cercle vicieux : liquidation → actions vendues aux petits investisseurs → chaos dans la répartition des parts → retrait des gros fonds → baisse continue du prix.

Comment utiliser le financement en toute sécurité sans tomber dans la liquidation

Le financement n’est pas intrinsèquement mauvais, tout dépend de la manière dont il est utilisé.

Choisissez des actifs liquides. La leçon de Bill Hwang est : lorsqu’un gros investisseur doit liquider, plus la position est grande et moins le marché est liquide, plus l’impact sur le prix sera brutal. Il faut donc privilégier des actions à forte capitalisation et volume d’échange suffisant, pour que la liquidation ne déstabilise pas le marché.

Calculez si le coût du financement en vaut la peine. Le financement coûte des intérêts. Si vous achetez une action avec un rendement de 2 % par an, et que le coût du financement est aussi de 2 %, alors même si le prix ne bouge pas, vous perdez déjà à cause des intérêts. Il est crucial de prévoir si le gain potentiel couvre ces coûts.

Soyez prudent aux zones de résistance et de support. Lorsqu’une action oscille dans une zone de résistance sans la dépasser, le financement peut devenir coûteux à cause des intérêts. Il est conseillé de prendre des profits si la résistance ne cède pas. Inversement, si le prix casse un support, il faut couper rapidement pour limiter la perte. Attendez une tendance claire pour agir.

Conservez une réserve de liquidités. Si vous utilisez le levier, ne soyez pas à 100 % de votre capacité. Gardez 10 à 20 % en cash pour pouvoir couvrir une marge lors d’un appel, évitant ainsi la liquidation forcée.

Conclusion : Le levier est une arme à double tranchant

Le financement avec levier peut amplifier les gains et accélérer la croissance de votre patrimoine, mais il peut aussi faire exploser vos pertes. Bill Hwang, gestionnaire de 200 milliards de dollars, est devenu victime d’une liquidation en 48 heures, ce qui nous enseigne une vérité dure : sans discipline, le levier élevé mène à la ruine.

Combien faut-il perdre en cas de liquidation ? La réponse dépend de votre levier, du moment où la liquidation est déclenchée, et de votre capacité à avoir une marge de sécurité en cash. La meilleure stratégie consiste à utiliser le levier avec humilité, choisir des actifs liquides, calculer ses coûts, conserver des liquidités, et respecter strictement ses stops. La discipline dans l’investissement est la seule voie pour réussir à long terme sur les marchés.