L'évaluation des actions est en réalité très simple : il faut comprendre la logique derrière le ratio cours/bénéfice.

Lorsque l’on parle d’investissement en actions, le ratio cours/bénéfice (PE) est probablement l’indicateur le plus fréquemment mentionné. Les investisseurs entendent souvent des évaluations du type : « cette action a un PE de seulement 13 fois, c’est très bon marché » ou « cette autre action a un PE de 30 fois, c’est trop cher ». Mais le PE est-il vraiment aussi simple ? Aujourd’hui, nous allons décomposer cet indicateur qui semble complexe.

Qu’est-ce que le PE mesure réellement ?

Le PE, aussi appelé ratio cours/bénéfice, en anglais PE ou PER (Price-to-Earning Ratio). En termes simples, il répond à une question : à partir du prix actuel de l’action, combien de temps faut-il pour récupérer l’investissement initial grâce aux bénéfices de l’entreprise ?

D’un autre point de vue, un PE plus bas signifie que le prix de l’action est relativement bon marché ; un PE plus élevé indique que le marché est prêt à payer une prime plus importante pour cette action — cela reflète généralement l’optimisme des investisseurs quant aux perspectives de croissance futures de l’entreprise.

Prenons un exemple : le PE de TSMC (2330.TW) a fluctué autour de 13, ce qui signifie qu’en fonction du niveau de bénéfices à cette époque, il faudrait 13 ans pour récupérer l’investissement initial.

Comment calculer le PE ? Deux méthodes au choix

La méthode la plus courante est : Prix de l’action ÷ Bénéfice par action (EPS)

Par exemple, si le prix de l’action TSMC est de 520 NT$, et que le bénéfice par action en 2022 était de 39,2 NT$, alors le PE = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3.

Une autre méthode consiste à diviser la capitalisation boursière par le bénéfice net, le principe étant le même, mais la dimension différente.

Combien de types de PE existe-t-il ? Laquelle choisir ?

C’est souvent source de confusion. Selon la période de temps utilisée pour l’EPS, le PE peut être classé en trois types :

PE statique — calculé avec l’EPS d’une année passée. L’avantage est que les données sont confirmées, mais il ne reflète pas la situation opérationnelle la plus récente.

PE glissant (TTM, Trailing Twelve Months) — calculé en additionnant les EPS des quatre derniers trimestres. Cet indicateur se situe entre « passé » et « présent », permettant une réaction plus rapide à la situation de l’entreprise. Par exemple, si le trimestre Q1 vient d’être publié, le PE glissant intégrera ces nouvelles données tout en excluant celles d’il y a un an.

PE dynamique — basé sur les prévisions d’EPS pour l’année suivante, estimées par des analystes. Cela paraît très tourné vers l’avenir, mais en réalité, en raison des différences importantes entre les prévisions des différentes institutions, sa précision est souvent décevante.

Les trois ont leur utilité, mais la majorité des investisseurs se fient principalement au PE statique et au PE glissant pour prendre leurs décisions.

Qu’est-ce qu’un « PE raisonnable » ?

C’est la question la plus difficile, car il n’existe pas de norme absolue. Deux méthodes courantes pour juger sont :

Comparer avec ses pairs — en comparant la société A avec d’autres sociétés du même secteur, B et C. Mais attention : il existe un piège ici. Les PE varient énormément selon les industries. Par exemple, en 2023, les données des entreprises cotées à Taïwan montrent que le secteur automobile a en moyenne un PE de 98, tandis que le secteur du transport maritime n’a qu’environ 1,8. Il faut donc comparer des entreprises ayant une activité similaire.

Comparer avec l’historique — en regardant si le PE actuel est dans la moyenne de ces 5 ou 10 dernières années. Si le PE actuel se situe dans la zone médiane de l’historique, ni en bulle ni en dépression, cela indique généralement que le prix est relativement équilibré.

Comment utiliser la courbe de PE ?

C’est un outil visuel pratique. Son principe est simple : prix de l’action = EPS × PE.

Sur le graphique, on trace généralement 5 à 6 lignes représentant différentes multiples de PE, correspondant à différents niveaux de prix. La ligne du haut correspond au prix calculé avec le PE historique maximum, celle du bas avec le PE minimum. La position du prix actuel sur le graphique permet de voir si l’action est surévaluée ou sous-évaluée.

Si la ligne du prix est proche de la zone inférieure, cela indique souvent une bonne opportunité d’achat. À l’inverse, si elle est proche de la zone supérieure, cela peut signaler une surévaluation.

PE, PB, PS : trois indicateurs pour différentes utilisations

Le PE n’est pas le seul outil d’évaluation. Lorsqu’il ne peut pas être utilisé, on se tourne vers d’autres indicateurs :

PB (Price-to-Book, ratio prix/valeur comptable) — adapté pour analyser des entreprises cycliques. Un PB inférieur à 1 peut indiquer une sous-évaluation.

PS (Price-to-Sales, ratio prix/chiffre d’affaires) — utilisé pour évaluer des startups ou des entreprises du secteur biotech qui ne génèrent pas encore de bénéfices. Ces entreprises n’ont pas de bénéfice à proprement parler, donc le PE ne peut pas être calculé, mais leurs revenus sont disponibles.

À quoi faire attention lors de l’utilisation du PE ?

Malgré sa simplicité, le PE présente trois limites évidentes :

Il ignore le risque lié à la dette — le PE ne prend en compte que la valeur des capitaux propres, sans considérer le niveau d’endettement de l’entreprise. Deux sociétés avec un même PE peuvent avoir des profils de risque très différents si l’une est fortement endettée et l’autre non.

Il est difficile de juger si un PE est élevé ou bas — un PE élevé peut indiquer que l’entreprise traverse une période difficile mais que ses fondamentaux restent solides, ou qu’il s’agit simplement d’une bulle spéculative. Il faut analyser le contexte spécifique, il n’existe pas de formule magique.

Il ne permet pas d’évaluer les entreprises sans bénéfices — les startups ou les sociétés en perte ne peuvent pas être évaluées avec le PE, il faut utiliser d’autres outils.

Derniers conseils

Le PE est un indicateur de référence pour la prise de décision, mais il ne fait pas tout. Une action avec un PE faible ne va pas forcément monter, et une action avec un PE élevé ne va pas forcément baisser. La variation des prix dépend de nombreux facteurs — perspectives sectorielles, compétences de la gestion, sentiment du marché, environnement macroéconomique, etc.

Apprendre à lire le PE, c’est la première étape pour comprendre la valorisation d’une action. Mais un vrai investissement nécessite aussi beaucoup de connaissances et d’expérience sur le marché.