Contraste du marché : Après la hausse des taux de la Banque du Japon, pourquoi le taux de change du yen est-il plutôt sous pression ?

19 décembre, la décision de la Banque du Japon a apporté un résultat inattendu par le marché — bien qu’une augmentation des taux d’intérêt ait été mise en œuvre, le taux de change du yen ne s’est pas renforcé comme prévu. La banque centrale a relevé son taux directeur de 25 points de base à 0,75%, atteignant un nouveau sommet depuis 1995, mais cette action faucon n’a pas stimulé les achats de yen, au contraire le taux USD/JPY a augmenté.

Attitude ambiguë de la banque centrale, interprétations divergentes du marché

Le gouverneur Kazuo Ueda a souligné dans la déclaration politique que la banque centrale continuerait à promouvoir les augmentations de taux si les perspectives économiques et inflationnistes se réalisaient comme prévu. Cependant, lors de la conférence de presse qui a suivi, il n’a pas indiqué clairement le calendrier spécifique de la prochaine augmentation de taux. Plus important encore, Kazuo Ueda a admis qu’il était difficile de déterminer à l’avance le niveau du taux neutre, la fourchette d’estimation actuelle restant entre 1,0% et 2,5%, avec des ajustements prévus à un moment approprié.

Cette attitude équivoque a semé la confusion sur le marché. Nomura Securities a indiqué que ce n’est que lorsque les perspectives futures montreront une augmentation de taux possible avant avril 2026 que cela serait interprété par le marché comme un signal clairement faucon. Sinon, en l’absence d’attentes d’une révision à la hausse du taux neutre, il sera difficile pour le gouverneur de convaincre le marché que le taux terminal s’élèvera davantage.

L’écart de taux reste un “point faible”

Felix Ryan, stratégiste d’ANZ, analyse que bien que la Banque du Japon ait lancé son cycle de relèvement des taux, le taux USD/JPY reste sur une trajectoire haussière, reflétant une guidance insuffisante du marché concernant le rythme et l’ampleur des futures augmentations de taux. La banque estime que même si la Banque du Japon continue à augmenter les taux en 2026, le yen devrait rester faible par rapport aux devises du G10 au cours de l’année à venir — la raison principale étant que l’environnement d’écart de taux reste défavorable au yen. ANZ prévoit que le taux USD/JPY atteindra 153 à la fin de 2026.

Masahiko Loo, stratégiste chez State Street Global Advisors, a également mentionné que la persistance de la politique accommodante de la Réserve fédérale et le soutien des investisseurs japonais qui réduisent leurs ratios de couverture de change à partir de niveaux historiquement bas augmentent l’attrait relatif du dollar par rapport au yen. La banque maintient inchangé son objectif de long terme de 135-140 pour le pair USD/JPY.

Attentes du marché vs mise en œuvre réelle

Les données du marché des swaps de taux au jour le jour (OIS) montrent que les traders s’attendent généralement à ce que la Banque du Japon élève les taux à 1,00% au troisième trimestre de 2026. Cela signifie que les attentes du marché concernant le rythme d’augmentation des taux de la banque centrale restent relativement prudentes et progressives. Les déclarations “modérées” de Kazuo Ueda cette fois-ci ont été largement interprétées par le marché comme un signal faucon atténué (colombe), provoquant plutôt des inquiétudes quant aux perspectives du taux de change du yen.

En résumé, la pression sur le taux de change du yen sera difficile à soulager à court terme, à moins que les orientations futures de la Banque du Japon puissent clairement montrer des plans de relèvement des taux plus agressifs.