Les débutants en investissement peuvent également comprendre : maîtriser la logique fondamentale des états financiers d'entreprise à partir de zéro

▶ Pourquoi même Buffett est-il obsédé par l’étude des états financiers ?

Quelle est la nature de l’investissement ? En résumé, c’est utiliser l’argent d’aujourd’hui pour parier sur les gains futurs. Mais l’avenir est plein d’incertitudes, comment augmenter ses chances de gagner ? Comprendre les états financiers est l’une des réponses.

Buffett a dit un jour : “Les rapports financiers sont le langage de communication entre l’entreprise et le monde extérieur, une langue parfaite et sans défaut. Seul celui qui est prêt à y consacrer du temps pour l’apprendre et l’analyser peut choisir indépendamment ses objectifs d’investissement. La somme d’argent que vous gagnez en bourse est proportionnelle à votre compréhension de l’objet de votre investissement.”

Ce n’est pas une parole en l’air. Grâce aux états financiers, vous pouvez voir la véritable capacité de l’entreprise à générer des fonds, sa pression sur la dette, ses réserves de trésorerie. Les états financiers mentent-ils ? Oui. Mais apprendre à les lire vous permet au moins d’éviter les pièges évidents et de filtrer les entreprises dignes d’intérêt.

▶ Qu’est-ce qu’un état financier ? Pourquoi les sociétés cotées doivent-elles le divulguer ?

Rapport financier (Financial Reporting) est un document résumé de gestion que les sociétés cotées publient périodiquement. Imaginez-le comme le “rapport de santé” de l’entreprise — combien elle gagne, combien elle perd, à qui elle doit de l’argent, combien de cash elle possède, tout est clair en un coup d’œil.

Pourquoi le divulguer ? Parce que les actionnaires des sociétés cotées sont le grand public, votre argent y est investi, vous avez donc le droit de savoir comment il est utilisé. C’est une règle fondamentale pour protéger les investisseurs. Selon le lieu de cotation, la fréquence de divulgation varie :

Les sociétés américaines doivent publier un rapport annuel (Form 10-K), et les entreprises locales doivent aussi soumettre un rapport trimestriel (Form 10-Q). Le rapport annuel doit être déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) dans les quatre mois suivant la fin de l’exercice fiscal.

Selon la périodicité de divulgation, on distingue rapport annuel, trimestriel, mensuel. Le rapport annuel est le plus complet, le trimestriel est celui que les investisseurs consultent le plus souvent.

▶ Les quatre piliers des états financiers : bilan, compte de résultat, tableau des flux de trésorerie, tableau des capitaux propres

Pour comprendre rapidement une entreprise, il faut maîtriser ces quatre tableaux. Ils sont comme les quatre grands systèmes du corps humain — squelette, digestion, circulation, immunité — indispensables.

1. Bilan : le “patrimoine” de l’entreprise

Le bilan, aussi appelé état de la situation financière, reflète directement combien d’argent une entreprise possède, doit, et d’où vient cet argent.

Prenons un exemple simple : Wang décide d’ouvrir une salle de sport, investissant 5 millions. Parmi eux, 3 millions proviennent de ses profits accumulés, 2 millions d’un emprunt bancaire. Ces 5 millions sont utilisés pour louer, aménager, acheter du matériel, en dépensant 4,5 millions, il reste 50 000 en cash.

De cet exemple, on voit que : Actif = Passif + Capitaux propres.

À gauche, l’actif (ressources économiques possédées et contrôlées par l’entreprise), à droite, le passif (dettes envers d’autres) et les capitaux propres (la part réellement possédée par les actionnaires).

Comment classer l’actif ?

Selon la rapidité de réalisation :

• Actifs courants : cash, comptes clients, stocks (qui peuvent devenir de l’argent rapidement)
• Actifs non courants : usines, équipements, actifs incorporels (long terme ou non réalisables rapidement)

Par exemple, TSMC au Q1 2025, ses actifs courants comprennent 23 948 milliards de NTD en cash et équivalents, en hausse de 41% par rapport à la même période en 2024, représentant 34% de l’actif total. Cela montre que TSMC a des réserves de trésorerie suffisantes pour distribuer des dividendes stables. Par ailleurs, ses stocks ont augmenté de 9,8% par rapport à 2024, reflétant une activité de production dynamique.

Dans ses actifs non courants, l’immobilier, les usines et équipements représentent 48% de l’actif total — normal, car la fabrication de puces avancées nécessite des investissements colossaux en équipements.

Comment classer la dette ?

Selon la échéance :

• Dettes à court terme : échéance dans l’année (comptes fournisseurs, emprunts à court terme)
• Dettes à long terme : échéance après un an (obligations, emprunts à long terme)

Une entreprise saine n’a pas l’absence de dettes, mais une structure de dette raisonnable, capable d’être couverte par la trésorerie. Au Q1 2025, la dette à court terme de TSMC est très faible, principalement des comptes fournisseurs et salaires à payer — ce qu’on appelle une “bonne dette”.

Comment évaluer la santé financière d’une entreprise ?

En regardant trois indicateurs :

Ratio de liquidité immédiate = (Actifs courants - Stocks) / Dettes courantes

• Mesure la capacité à rembourser ses dettes immédiatement
• En général, un ratio proche de 1:1 est considéré comme sain
• TSMC Q1 2025 = 30 523 milliards / 13 998 milliards = 2,18 (bien supérieur à la norme, donc très solvable)

Ratio d’endettement = Total des dettes / Total des actifs × 100%

• Plus il est élevé, plus le levier est important, plus le risque
• La dette d’endettement de TSMC est passée de 40,37% en 2022 à 35,49% au Q1 2025, ce qui indique une structure financière de plus en plus solide

Capitaux propres = Total des actifs - Total des dettes

• Représente la valeur réellement possédée par les actionnaires
• La croissance des capitaux propres indique que l’entreprise accumule de la richesse

( 2. Compte de résultat : le “bulletin de notes” de l’entreprise sur une période

Le compte de résultat (Income Statement), aussi appelé tableau des profits et pertes, enregistre combien une entreprise a gagné ou perdu sur une période donnée.

La formule de base : Profit opérationnel = Revenus - Coûts et charges

Ce tableau se divise en trois niveaux de haut en bas :

1. Revenus — argent gagné par la vente de produits ou services
2. Coûts et charges — dépenses pour générer ces revenus
3. Profit net — ce qui reste après déduction de toutes les dépenses

)# Sur le revenu

TSMC au Q1 2025, ses revenus nets s’élèvent à environ 839,3 milliards de RMB, en hausse de 41,6% par rapport à l’année précédente. D’où vient cette croissance de 41,6% ? Principalement de la demande accrue pour les puces IA, TSMC étant le plus grand fabricant sous contrat mondial, avec une demande continue.

Coûts et charges

Revenus moins coûts donnent la marge brute. Les coûts sont directement liés à la fabrication, tandis que les charges concernent l’exploitation — comme les frais de vente, administratifs, R&D.

Les structures de coûts varient selon les secteurs. Les entreprises technologiques ont des coûts de R&D élevés, les détaillants des coûts de vente. TSMC, leader mondial de la fabrication de wafers, a en Q1 2025, des charges d’exploitation totalisant 85,2 milliards, dont 56,5 milliards de R&D (soit 6,7% du chiffre d’affaires). Ce ratio diminue chaque année, ce qui n’est pas un bon signe en période de forte concurrence.

Marge brute et marge nette

Marge brute = Marge brute / Revenus d’exploitation

• Reflète la rentabilité intrinsèque du produit
• Une marge élevée indique une forte compétitivité et un bon contrôle des coûts
• TSMC Q1 2025, marge brute de 58,8%, en hausse de 5,7 points par rapport à 2024 (53,1%) — cela signifie qu’en vendant 100 RMB de wafers, le profit augmente

Marge nette = Résultat net / Revenus d’exploitation

• La mesure ultime de la rentabilité
• TSMC Q1 2025, résultat net en hausse de 60,2%, bien supérieur à la croissance de 41,6% des revenus, ce qui indique un bon contrôle des charges et une efficacité opérationnelle améliorée

3. Tableau des flux de trésorerie : l’entreprise “gagne-t-elle vraiment de l’argent” ?

Ce tableau est souvent négligé, mais il peut révéler la vérité. Pourquoi ? Parce que le profit peut être falsifié, mais le flux de trésorerie ne ment pas.

Il se divise en trois parties :

Flux de trésorerie d’exploitation : cash généré par l’activité courante

• Revenus : encaissements liés à la vente de produits ou services
• Dépenses : coûts d’achat, salaires, taxes

Flux de trésorerie d’investissement : cash provenant ou dépensé dans les investissements

• Vente d’actifs, récupération d’investissements, achat d’actions ou d’obligations

Flux de trésorerie de financement : cash obtenu par financement

• Emprunts bancaires, émission d’obligations, apports d’investisseurs

Exemple : une société commence l’année avec 1 million de cash, en fin d’année elle en a 5 millions. D’où viennent ces 4 millions ?

• Si c’est via l’exploitation, cela montre que l’entreprise gagne de l’argent
• Si c’est via le financement, cela indique qu’elle a emprunté massivement
• Si c’est via l’investissement, cela signifie qu’elle a vendu des actifs ou réalisé des gains d’investissements

Les trois peuvent augmenter la trésorerie, mais leur signification est très différente.

TSMC en 2022 montre un profil typique d’une entreprise saine :

• Flux de trésorerie d’exploitation : entrée nette de 1 610,6 milliards (vraiment gagné)
• Flux d’investissement : sortie nette de 1 190,9 milliards (investissements en expansion)
• Flux de financement : sortie nette de 200,2 milliards (remboursement de dettes, dividendes)

Ce mix montre que : l’entreprise est solide, a beaucoup de cash, investit massivement, et rembourse ses dettes ou distribue des dividendes.

Comment juger rapidement la situation d’une entreprise ?

4. Tableau des capitaux propres : comment l’argent des actionnaires évolue-t-il ?

Le tableau des capitaux propres montre comment la valeur détenue par les propriétaires évolue — comment l’argent investi par les actionnaires change en fonction de la gestion de l’entreprise.

Les capitaux propres comprennent plusieurs parties :

• Capital social : l’argent initial investi par les actionnaires
• Prime d’émission : la surcote lors de l’émission d’actions
• Réserves : profits mis en réserve, obligatoires ou volontaires
• Résultat non distribué : profits non distribués aux actionnaires

Pourquoi s’y intéresser ? Parce qu’il montre comment l’entreprise distribue ou conserve ses profits :

• Distribution totale aux actionnaires : plus de réinvestissement, croissance limitée
• Conservation totale : pas de retour pour les actionnaires, mais croissance potentielle
• Distribution équilibrée : bon compromis entre croissance et rendement

TSMC applique une politique de dividendes trimestriels stables — versements réguliers, signe de profits stables, de trésorerie abondante, et de confiance de la direction dans l’avenir.

▶ Les trois erreurs courantes lors de l’analyse financière

Erreur 1 : Trop faire confiance aux chiffres

Les états financiers ne racontent que le passé. Ils indiquent combien l’entreprise a gagné hier, mais pas ce qu’elle gagnera demain.

De plus, toutes les valeurs ne peuvent pas être exprimées en chiffres. La valeur de la marque, la force de l’équipe R&D, la position sur le marché — ces éléments sont cruciaux pour le développement, mais difficiles à quantifier dans un rapport.

Le plus dangereux : les états financiers peuvent être falsifiés. L’affaire Luckin Coffee, qui a gonflé ses ventes de 2 milliards de RMB, est passée, mais des fraudes similaires continuent d’arriver. Il faut donc croiser avec le contexte sectoriel, les actualités, les rumeurs pour faire une vérification triangulaire.

Erreur 2 : Appliquer mécaniquement des ratios

Les ratios financiers sont statiques, mais l’environnement de l’entreprise est dynamique.

Par exemple, une société immobilière a naturellement un ratio de liquidité faible (car ses actifs sont principalement des biens immobiliers), mais cela ne signifie pas qu’elle gère mal. Lors de périodes de forte promotion, une entreprise peut accumuler beaucoup de stocks, dont le taux de rotation baisse temporairement — ce n’est qu’un phénomène à court terme, pas une inefficacité.

Les ratios ne sont que des références, pas des verdicts.

Erreur 3 : Se concentrer uniquement sur les quatre grands états financiers et ignorer d’autres informations

Outre les états financiers, il y a aussi :

• Indicateurs opérationnels : nombre d’utilisateurs, taux d’activité quotidien (pour les internet, les apps), nombre de nouvelles boutiques (pour le retail)
• Projets futurs : lancement de nouveaux produits, stratégies d’expansion
• Politique de dividendes : stabilité, taux de distribution

Ces informations, souvent plus révélatrices que les chiffres, donnent une idée claire de la direction de l’entreprise.

▶ Comment les investisseurs débutants doivent-ils utiliser les états financiers pour décider ?

Première étape : Scanner rapidement le bilan

• La trésorerie est-elle suffisante ? (actifs courants > dettes courantes)
• La dette est-elle trop élevée ? (ratio d’endettement)

Deuxième étape : Étudier attentivement le compte de résultat

• La croissance des revenus ? Accélère ou ralentit ?
• La marge brute et la marge nette ? La rentabilité s’améliore-t-elle plus vite que le chiffre d’affaires ?

Troisième étape : Observer le flux de trésorerie

• D’où vient principalement l’argent ? (exploitation, investissement, financement)
• Que fait l’entreprise ? (expansion, dividendes, remboursement de dettes)

Quatrième étape : Combiner avec le tableau des capitaux propres et d’autres infos

• Comment l’entreprise répartit-elle ses profits ?
• Quelles sont ses perspectives futures ?

Enfin, comparer avec des pairs, faire des comparaisons sur plusieurs années, suivre l’actualité — ne pas tirer de conclusion sur une seule lecture.

▶ Où consulter les états financiers des sociétés cotées ?

• Site officiel de l’entreprise : section Investor Relations, pour les dernières annonces
• Site de la bourse : pour Taïwan, la Bourse de Taipei ; pour les US, la SEC
• Plateformes financières : plusieurs sites proposent des résumés et indicateurs clés

En conclusion

Maîtriser la lecture des états financiers ne fera pas de vous le prochain Buffett, mais cela vous aidera à éviter certains pièges évidents et à repérer les entreprises qui ont une vraie capacité à générer des fonds. Les états financiers sont un outil fondamental pour l’investissement, mais pas l’unique.

En combinant fondamentaux, contexte de marché, tendances sectorielles, vous pourrez faire des choix d’investissement plus rationnels.