## Ce que signifie la perspective de statu quo de la BCE pour le trading EUR/USD en 2026

La narration sur la divergence des banques centrales revient au centre des préoccupations. Alors que la Réserve fédérale a déjà effectué trois baisses de taux depuis septembre et laisse entrevoir davantage d’assouplissement à venir, la Banque centrale européenne reste immobile — maintenant son taux de refinancement principal à 2,15 % depuis juillet et ne montrant aucune urgence à bouger dans un sens ou dans l’autre. Cette divergence de politique est le principal moteur du mouvement des devises, mais la perspective dépend de la tenue de la croissance en Europe et de la rapidité avec laquelle l’écart de taux entre Washington et Francfort se réduit réellement.

### La patience de la BCE : pas une inclinaison politique, juste une posture d’attentisme

La BCE a laissé inchangés ses trois taux clés en décembre, avec le taux de dépôt maintenu à 2,00 % et le taux de prêt marginal à 2,40 %. La présidente Christine Lagarde a indiqué après la réunion que la politique se trouve dans une « bonne position », évitant délibérément tout signe d’urgence pour une action politique. Cette approche mesurée reflète deux forces opposées : la croissance reste décevante, mais l’inflation refuse de reculer clairement vers l’objectif à moyen terme de 2 % de la banque.

Les chiffres d’Eurostat ont montré une inflation à 2,2 % en glissement annuel en novembre, au-dessus de l’objectif de la BCE. Plus préoccupant pour les décideurs, la composition — alors que les prix de l’énergie ont diminué de 0,5 %, l’inflation des services a bondi à 3,5 % contre 3,4 %, une catégorie que les banques centrales surveillent de près car elle tend à être collante et résistante au resserrement de la politique. Cela maintient la perspective de la BCE très claire : rester stable et éviter de signaler une orientation hawkish ou dovish jusqu’à ce que la situation s’éclaircisse.

Les attentes du marché s’alignent sur cette vision. Un sondage Reuters a révélé que la majorité des économistes s’attendent à ce que les taux restent inchangés jusqu’en 2026 et 2027, bien que les prévisions pour 2027 soient très dispersées (1,5 %–2,5 %), ce qui indique que la confiance s’érode à mesure que l’horizon s’allonge. Christian Kopf de Union Investment partage cette position, notant que si une quelconque décision de la BCE se matérialise en 2026, la fin d’année ou le début de 2027 restent plus probables — et une hausse plutôt qu’une baisse serait la direction.

### La tendance d’assouplissement de la Fed : trois coupures effectuées, d’autres plus probables

La Réserve fédérale a terminé 2025 avec trois baisses de taux totalisant 75 points de base, dépassant ses prévisions de décembre 2024 de deux coupures. Le taux des fonds fédéraux se situe maintenant entre 3,5 % et 3,75 %. La politique ajoute une autre couche : le mandat de Jerome Powell expire en mai 2026, et aucune réélection n’est attendue. Trump a indiqué que le prochain président de la Fed serait probablement plus agressif dans l’assouplissement que Powell.

Les grandes banques se sont déjà positionnées : Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura et Barclays anticipent collectivement environ deux coupures en 2026, ce qui pourrait porter le taux des fonds fédéraux à 3,00 %–3,25 %. Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s, avertit que si des coupures peuvent survenir, ce n’est pas parce que la croissance est robuste — c’est plutôt parce que l’économie se trouve dans un « équilibre fragile » où un soutien par les taux devient nécessaire.

### Le défi de la croissance dans la zone euro : faible mais soutenue

La production en Europe est indéniablement lente. Au troisième trimestre, la zone euro n’a augmenté que de 0,2 %, bien que l’Espagne (0,6 %) et la France (0,5 %) aient mieux performé, tandis que l’Allemagne et l’Italie ont stagné. La prévision d’automne de la Commission européenne reflète cette cadence inégale : une croissance de 1,3 % pour 2025 (revisée à la hausse), 1,2 % pour 2026 (revisée à la baisse), et 1,4 % pour 2027 — un signal que 2026 pourrait s’avérer plus mouvementé que ce qui est actuellement intégré dans les prix.

Les vents contraires structurels aggravent la faiblesse cyclique. Le secteur automobile allemand, secoué par la transition vers l’électrique et les perturbations d’approvisionnement, a vu sa production chuter de 5 %. Le sous-investissement dans l’innovation a laissé l’Europe à la traîne des États-Unis et de la Chine dans des domaines technologiques clés. Le risque commercial a également resurgi : le cadre de « tarifs réciproques » de l’administration Trump menace d’imposer une surtaxe de 10 à 20 % sur les biens européens, avec les exportations de l’UE vers les États-Unis déjà sous pression (-3 %), notamment dans l’automobile et la chimie.

Pourtant, l’essentiel est crucial : c’est une croissance lente, pas un effondrement. Cette résilience de base explique précisément pourquoi l’euro ne semble pas fondamentalement cassé, même si la croissance déçoit par rapport à l’Amérique.

### Perspectives de la devise : deux scénarios pour l’EUR/USD en 2026

L’EUR/USD en 2026 repose finalement sur un simple compromis : la marge entre la résilience européenne et la dynamique américaine, médiée par la patience de la BCE versus le rythme de baisse de la Fed. Les marchés négocient à la fois les chiffres et la narration, donc la direction dépend du scénario qui se réalise :

**Scénario 1 : L’Europe traverse la tempête, la Fed continue de couper**
Si la croissance de la zone euro reste au-dessus de 1,3 % et que l’inflation augmente lentement, la BCE maintient sa posture de statu quo pendant que la Fed continue de réduire ses taux. L’écart de taux se réduit mais de manière à soutenir l’euro — les spreads de rendement se resserrent parce que la Fed assouplit, et non parce que la BCE panique soudainement. Dans ce cas, l’EUR/USD pourrait dépasser 1,20, pouvant atteindre la mi-1,20 d’ici mi-2026. UBS Wealth Management (représentée par EMEA CIO Themis Themistocleous) soutient cette hypothèse : la réduction des écarts de rendement dans un contexte de poursuite de l’assouplissement de la Fed devrait soutenir une hausse.

**Scénario 2 : La croissance déçoit, un choc commercial freine**
Si la production de la zone euro chute (en dessous de 1,3 %), l’escalade des frictions commerciales, et si la BCE est contrainte de se tourner vers des coupures accommodantes pour soutenir l’activité, la hausse de l’euro butera contre un mur. L’EUR/USD retomberait probablement vers la zone de support 1,13, avec un potentiel de baisse jusqu’à 1,10. Ce scénario suppose que la BCE « cligne des yeux » sous la pression de la croissance, tandis que les vents de la guerre commerciale s’intensifient — une combinaison toxique pour l’euro.

Les prévisions institutionnelles divergent fortement selon ces scénarios. Citi prévoit un renforcement du dollar, avec une projection de l’EUR/USD à 1,10 d’ici le T3 2026 (environ une baisse de 6 % par rapport aux niveaux actuels autour de 1,1650), en supposant que la croissance américaine se redresse et que les coupures de la Fed déçoivent par rapport aux attentes du marché. À l’inverse, UBS voit la dynamique de différentiel de taux soutenir une hausse de l’euro vers 1,20 d’ici mi-2026 si la Fed maintient sa trajectoire d’assouplissement tandis que la BCE reste stable.

L’essentiel à retenir : l’EUR/USD en 2026 dépend moins des taux de politique absolus que de la narration sur la divergence — quelle banque centrale agit en premier, pourquoi, et si les trajectoires de croissance soutiennent ou entravent cette décision.