Le signal de l'appréciation du yuan révèle l'intention politique, la question est de savoir si le taux de change dollar américain/yuan chinois pourra dépasser 7,00.

Le renforcement récent du renminbi offshore, avec le taux de change USD/CNH qui continue de remonter et s’approche du seuil psychologique de 7,00, est paradoxal dans le contexte d’une faiblesse des données macroéconomiques chinoises, suscitant un large débat sur la question suivante : le renminbi s’apprécie-t-il en raison d’une politique délibérée ou s’agit-il d’une auto-réalisation des attentes du marché ?

Divergence entre données économiques et taux de change

Les données économiques chinoises de novembre ont été inférieures aux prévisions, avec une production industrielle et des ventes au détail faibles. Logiquement, une faiblesse économique devrait entraîner des anticipations de dépréciation, mais le renminbi offshore s’est renforcé contre toute attente, atteignant un sommet en 14 mois. Cette déconnexion reflète un changement clé : l’évaluation de la résilience du renminbi par le marché est en train de se rétablir.

Chris Turner, analyste en devises chez ING, indique que cette dynamique est soutenue par un énorme excédent commercial. La Chine a enregistré un excédent commercial de 1 000 milliards de dollars au cours des 11 premiers mois, un chiffre impressionnant. Ces revenus massifs en devises étrangères attirent l’attention du marché — les entreprises exportatrices attendent le bon moment pour convertir leurs devises, en espérant profiter de niveaux de change favorables. Un trader senior basé à Shanghai a confié que lorsque le taux USD/CNY est passé de 7,10 à 7,05, les entreprises craignaient que le retard dans la conversion ne leur coûte plus cher lors de la distribution des bonus de fin d’année, ce qui crée une anticipation d’appréciation auto-réalisée.

Signaux clairs des actions de fixation des prix de la banque centrale

Le moteur principal de cette tendance est une modification rare de la politique de fixation des prix par la Banque populaire de Chine (PBoC). Récemment, la banque centrale a fixé le taux de référence USD/CNY à un niveau supérieur à celui estimé par ses modèles, ce qui est exceptionnel depuis trois ans. Traditionnellement, la PBoC tend à fixer ses taux en dessous des valeurs modélisées pour maintenir la stabilité, mais cette fois, elle a choisi une approche différente.

Selon OCBC Bank, cela constitue une « action politique réfléchie » visant à guider une appréciation progressive du renminbi, évitant ainsi des fluctuations brusques tout en exprimant clairement l’intention d’apprécier. En d’autres termes, la PBoC utilise le taux de référence comme une « baguette de commandement » pour transmettre un message clair au marché : l’appréciation est contrôlable, anticipée et stratégique.

La transformation stratégique derrière la rééquilibration économique

L’appréciation du renminbi ne concerne pas seulement le taux de change, mais aussi une transformation profonde du modèle de croissance économique de la Chine. Selon l’analyse de Brown Brothers Harriman, un renminbi fort peut réduire le coût des importations, augmentant ainsi le pouvoir d’achat réel des ménages, et orienter l’économie d’une dépendance à l’exportation vers une consommation plus soutenue.

Pendant la période de ajustement du marché immobilier, l’appréciation peut servir de tampon pour la demande intérieure ; dans un contexte d’inflation mondiale, elle peut compenser la hausse des coûts importés ; et en tant qu’outil de gestion du taux de change, elle peut contraindre la montée en gamme des industries exportatrices. Derrière cette stratégie se cache la détermination de la Chine à « changer de moteur » de croissance.

Alerte aux risques et dilemme d’équilibre

Cependant, le processus d’appréciation du dollar face au renminbi n’est pas sans obstacles. Standard Chartered et Goldman Sachs ont tous deux lancé des avertissements prudents : 7,00 n’est pas seulement une barrière psychologique, mais aussi une limite de profit pour les exportateurs. Une appréciation trop rapide pourrait nuire à la compétitivité à l’exportation et provoquer un refroidissement économique plus sévère. Goldman Sachs prévoit qu’en cas d’escalade des droits de douane sino-américains, le USD/CNY pourrait atteindre 7,40-7,50, tout en estimant que la Chine n’emploiera pas volontairement une dévaluation massive pour éviter l’instabilité financière.

Des institutions comme Capital Economics soulignent que les décideurs politiques doivent maintenir un équilibre délicat : favoriser l’appréciation pour réajuster la structure économique tout en protégeant la compétitivité à l’export. Si la hausse devient incontrôlable, la banque centrale pourrait rapidement refroidir le marché en augmentant le ratio de réserves obligatoires sur les dépôts en devises ou en renforçant la gestion macroprudentielle.

Prévisions et scénarios pour 2026

À court terme, l’observation clé sera de savoir si la PBoC ajustera le rythme de modification du taux de référence pour modérer la vitesse d’appréciation. Si la banque centrale fixe un taux de référence plus élevé, le taux de change pourrait entrer dans une phase de consolidation.

À moyen et long terme, ING pense que si la Réserve fédérale (Fed) réduit ses taux d’intérêt deux fois en 2026 comme prévu, la faiblesse du dollar pourrait se poursuivre, et le taux USD/CNY pourrait tomber en dessous de 7,00. Cependant, les risques liés à la volatilité des matières premières mondiales, à la convergence des écarts d’intérêt entre la Chine et les États-Unis, et à d’autres variables, ne doivent pas être sous-estimés.

Le marché actuel ressemble davantage à une opération de trading anticipé — des capitaux internationaux réalisant des « achats à faible coût » dans un contexte de risque contrôlé, en supposant une convergence des écarts d’intérêt sino-américains, un affaiblissement du dollar dans les deux prochaines années, et une communication politique stable. Il ne s’agit pas d’un pari unidirectionnel, mais d’un processus de revalorisation des actifs chinois.

Pour les investisseurs mondiaux, au-delà de la croissance et des taux d’intérêt, la valeur stratégique et la volonté de réforme derrière le renminbi deviennent de nouveaux paramètres pour évaluer les actifs chinois. La trajectoire du taux USD/CNY influencera profondément la perception du succès de la transformation économique chinoise.