La décision de la Banque centrale du Japon en décembre approche : hausse des taux hawkish ou accommodante ? Les opinions des institutions divergent nettement

Les prix du marché étant désormais clairs, l’attention se tourne vers les perspectives politiques

La Banque du Japon annoncera sa décision de taux pour ce mois le 19 décembre. Le consensus du marché est une hausse de 25 points de base à 0,75 %, ce qui représenterait un sommet depuis 30 ans. Cependant, étant donné que cette hausse a déjà été largement intégrée dans les prix du marché, les traders se concentrent désormais sur des questions à plus long terme — comment le gouverneur Ueda et son équipe décriront le rythme futur des hausses de taux.

Les attentes des institutions concernant la prochaine trajectoire de politique monétaire divergent. La majorité pense que la Banque du Japon pourrait relever la borne inférieure de la prévision du taux neutre (actuellement à 1,0 %), le marché intégrant actuellement une hausse du taux avant septembre 2026 pour atteindre 1,0 %. Mais Nomura Securities émet des réserves, estimant que les anticipations du marché pourraient être trop hawkish.

L’effet “double tranchant” du carry trade

Les réactions en chaîne provoquées par la hausse des taux au Japon dépassent largement ses frontières. De nombreux arbitrages basés sur le taux de change USD/JPY — consistant à emprunter des yens à faible coût pour acheter des actifs à rendement élevé (comme les actions américaines, le Bitcoin, etc.) — pourraient s’arrêter brutalement lorsque la banque centrale augmentera ses taux. La clôture de ces positions entraînerait une appréciation du yen, ce qui mettrait sous pression les actions américaines et autres actifs à risque élevé.

Le scénario de fin juillet 2024 reste vif dans les mémoires : après une hausse inattendue de 25 points de base à 0,25 %, le yen s’est fortement apprécié, entraînant une chute des marchés américains et du Bitcoin. Cependant, les analystes soulignent que l’impact de cette hausse devrait être relativement modéré. D’une part, cette hausse était largement anticipée, le marché s’y étant préparé depuis longtemps ; d’autre part, le Japon continue de mettre en œuvre une politique de relance fiscale massive, ce qui limitera la hausse du yen.

Les divergences d’opinion sur la trajectoire USD/JPY

La vision de la Bank of America est plutôt “dovish hawkish”. Selon elle, si la Banque du Japon adopte une posture “dovish” (suggérant un rythme de hausse lent à venir), le USD/JPY pourrait rester élevé, voire atteindre 160 d’ici 2026. En revanche, si la banque centrale adopte une position “hawkish”, la clôture de positions short sur le yen pourrait faire revenir le USD/JPY vers 150 — mais la Bank of America estime que cette probabilité est faible. Ses prévisions pour 2026 sont : 160 au premier trimestre, 158 au deuxième, 156 au troisième, et 155 au quatrième trimestre.

En revanche, Nomura Securities est plus optimiste quant à la reprise du yen. La société indique que la dépréciation du yen augmente la pression politique intérieure, ce qui pourrait pousser la banque centrale à adopter une posture plus ferme. Par ailleurs, avec la réduction de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon, l’attractivité des arbitrages sur le yen diminuera forcément. Nomura est plus pessimiste sur le cours USD/JPY en 2026 : 155 au premier trimestre, 150 au deuxième, 145 au troisième, et 140 au quatrième.

L’effet de contagion sur les marchés émergents asiatiques

Le changement de politique de la Banque du Japon affectera également les autres monnaies asiatiques. Par exemple, lorsque le yen s’apprécie et que les arbitrages de carry trade se réduisent, les capitaux vers les marchés émergents d’Asie du Sud-Est pourraient également se réajuster, impactant la performance de monnaies comme le peso philippin. Cela rappelle aux investisseurs que la décision d’une seule banque centrale peut se transmettre à toute la région via les mécanismes de taux de change et de flux de capitaux.

En résumé

La décision de la Banque du Japon du 19 décembre sera un moment clé pour tester le consensus du marché. Qu’elle adopte une posture hawkish ou dovish, la tendance à long terme du USD/JPY pourrait fluctuer jusqu’en 2026. La divergence des prévisions reflète essentiellement différentes opinions sur la durabilité de la politique japonaise et la résilience des arbitrages globaux. Les investisseurs doivent suivre de près les déclarations d’Ueda concernant le taux neutre, qui seront un indicateur crucial pour la suite du marché.