Que signifie "嘎空" ? Comment les investisseurs doivent-ils réagir face à une tendance de "kā kōng" ?

Les fluctuations des marchés financiers mondiaux deviennent de plus en plus violentes, et un nombre croissant d’investisseurs commencent à explorer le domaine de la vente à découvert pour diversifier leurs revenus. On entend souvent dire que « l’achat est stable mais lent, la vente à découvert est rapide mais risquée », parmi les plus grandes menaces de la vente à découvert figure le phénomène de short squeeze (嘎空). Cet article analysera en profondeur la signification de嘎空 et proposera des stratégies concrètes pour y faire face.

I. Qu’est-ce que嘎空 et les concepts fondamentaux de la vente à découvert

Qu’est-ce que嘎空 ?

嘎空 (Short Squeeze), aussi appelé « 軋空 », désigne un phénomène où le prix d’un actif shorté augmente rapidement sur le marché financier, obligeant les investisseurs en position courte à couvrir à des prix élevés, ce qui pousse encore plus le prix de l’actif à la hausse. En résumé, c’est le cauchemar des vendeurs à découvert, la fête des acheteurs.

Le short squeeze peut se diviser en deux types :

1. 軋空 passif : le prix de l’action rebondit rapidement, forçant les vendeurs à découvert à couvrir prématurément en raison de la pression sur la marge.
2. 軋空 actif : un groupe doté de ressources financières importantes cherche délibérément à faire monter le prix, forçant les vendeurs à découvert à couvrir à des prix élevés pour en tirer profit.

Trois méthodes pour vendre à découvert

Si un investisseur ne possède pas d’actions mais anticipe une baisse, il peut participer via :

1. Emprunt d’actions pour vendre à découvert
Emprunter des actions auprès d’un actionnaire à long terme, puis les vendre après paiement d’intérêts. Lorsqu’on anticipe une baisse, on rachète à un prix inférieur pour rembourser l’emprunt, réalisant ainsi une plus-value.

2. Trading de contrats à terme (futures)
Après avoir versé une marge, on peut vendre à découvert le sous-jacent correspondant, mais il faut faire face à un mécanisme de rollover à l’échéance. Si le prix monte plus que prévu, la marge peut être appelée ou la position forcée liquidée.

3. Contrats sur différence (CFD)
Basés également sur un système de marge, sans transfert d’actifs, mais comportant un risque de liquidation. Parmi ces trois méthodes, les CFD sont les plus populaires auprès des investisseurs professionnels en raison de leur flexibilité.

II. Pourquoi le short squeeze se produit-il ? Comprendre la dynamique du marché

L’émergence d’un short squeeze n’est pas fortuite, elle provient généralement de deux voies principales :

Short squeeze induit par l’action humaine

L’affaire GME : la bataille classique entre les petits investisseurs et Wall Street

Le détaillant de jeux vidéo et matériel GameStop (GME) a longtemps été en proie à des prévisions pessimistes de la part des institutions. En septembre 2020, Ryan Cohen, entrepreneur canadien, a pris le contrôle du conseil d’administration et a massivement augmenté sa participation, suscitant l’imagination du marché. Le prix de l’action, initialement à un chiffre, a grimpé jusqu’à près de 20 dollars.

Par la suite, plusieurs institutions de Wall Street ont publié des rapports négatifs, estimant que la valorisation de GME était artificiellement gonflée, et ont commencé à emprunter massivement des actions pour les vendre à découvert. Étonnamment, le volume emprunté a dépassé la capitalisation flottante de GME, avec un ratio de short de 140 %, ce qui signifie que chaque action était shortée 1,4 fois.

Le tournant est survenu sur le forum Reddit WallStreetBets (WSB), où des internautes ont lancé un appel à l’achat massif de GME pour contrer les vendeurs à découvert. En janvier 2021, le prix a explosé en deux semaines, passant de 30 à 483 dollars, soit une hausse de plus de 1500 %.

Les vendeurs à découvert, manquant de marge, ont été contraints de couvrir en masse, avec des pertes estimées à plus de 5 milliards de dollars. Ironiquement, après cet événement, le prix a rapidement redescendu, perdant plus de 80 % dès début février.

Par la suite, les petits investisseurs de WSB ont également spéculé sur AMC, BlackBerry, et d’autres titres fortement shortés, avec des pics de hausse à court terme suivis de replis rapides.

Short squeeze naturel dû à l’amélioration des fondamentaux

Tesla : de la perte à la rentabilité, un rebond spectaculaire

L’histoire du short squeeze de Tesla est très différente. Après la prise de contrôle par Elon Musk, Tesla a montré une forte capacité technologique mais a longtemps accumulé des pertes, devenant l’une des actions technologiques les plus shortées.

Le tournant est arrivé en 2020, lorsque l’entreprise a réalisé pour la première fois un bénéfice annuel. La nouvelle usine de Shanghai a contribué à une explosion du chiffre d’affaires, et le prix de l’action a été multiplié par près de 6 en six mois, passant de 350 à 2318 dollars. Ensuite, une division par 5 des actions a été effectuée, et le prix a continué à monter jusqu’à un sommet de 1243 dollars. En deux ans, le prix de Tesla a été multiplié par plus de 20, entraînant d’importantes pertes pour les vendeurs à découvert.

Contrairement à GME, où le short squeeze était une manipulation, celui de Tesla résulte d’une amélioration réelle des fondamentaux et d’une expansion de la valorisation dans un contexte de QE mondial. Le résultat est le même : de nombreux vendeurs à découvert sont contraints de couvrir, créant un cercle vertueux.

III. Comment les investisseurs peuvent-ils réagir ?

Face au risque de short squeeze, les vendeurs à découvert doivent faire preuve de discernement, en osant intervenir mais aussi en maîtrisant leurs pertes.

Indicateurs d’alerte pour éviter le short squeeze

Surveillance du ratio de short
Lorsque le ratio de short dépasse 50 % du flottant, le signal d’alerte est activé. Même si le prix est encore faible à court terme, il faut envisager de sortir rapidement. Un petit gain ou une petite perte vaut mieux qu’un effondrement total lors d’un short squeeze.

Utilisation de l’indicateur RSI
L’indicateur de force relative (RSI) est un outil clé pour juger de la dynamique d’achat ou de vente :

• RSI > 80 : marché suracheté, forte pression acheteuse
• RSI 50-80 : tendance haussière claire, peu favorable à la vente à découvert
• RSI 20-50 : marché équilibré ou en tendance baissière
• RSI < 20 : marché survendu, forte probabilité de retournement, sortie recommandée pour éviter le short squeeze

Stratégies pour participer au short squeeze

Si un investisseur a une forte tolérance au risque et souhaite profiter du short squeeze, il doit suivre ces règles :

1. Surveiller de près l’évolution des positions short
   Si la position short continue d’augmenter, le potentiel de short squeeze est élevé, et il peut être judicieux d’ajouter.
   Dès que la couverture commence, il faut sortir rapidement pour prendre ses gains, car les fondamentaux ne soutiennent souvent pas des prix aussi élevés.

2. Comprendre la nature du short squeeze
   La poussée d’achat lors d’un short squeeze n’est pas basée sur une confiance dans la société, mais sur le besoin de couvrir des positions short à des prix élevés. Une fois le squeeze terminé, le prix revient rapidement à un niveau raisonnable, avec des fluctuations très violentes.

IV. La survie à long terme dans la vente à découvert

Choisir ses sujets avec sagesse

Le short squeeze nécessite deux conditions : un ratio de short élevé + une attention massive du marché. Pour éviter d’être la cible, il est conseillé de privilégier les indices ou les actions de grande capitalisation. Ces actifs, très liquides, rendent difficile la constitution de positions short massives, réduisant ainsi le risque de short squeeze.

Timing pour vendre à découvert

Dans un marché baissier, attendre patiemment le rebond pour entrer en position short est la stratégie la plus efficace. Il faut aussi éviter de se limiter à l’emprunt d’actions, car cela expose à un risque de couverture forcée.

Stratégie de couverture équilibrée

Les investisseurs peuvent adopter une stratégie « double position » pour équilibrer le risque : acheter des actions tout en vendant des indices. Si la proportion est de 1:1, tant que les actions surperforment ou que leur baisse est inférieure à celle de l’indice, ils peuvent réaliser un profit stable, profitant de la performance relative, peu importe la direction du marché.

Conclusion

Le short squeeze est une arme à double tranchant pour les vendeurs à découvert. Maîtriser la signification de嘎空, comprendre le mécanisme du short squeeze, et appliquer une gestion des risques raisonnable sont essentiels pour survivre et prospérer dans ce jeu à somme nulle. Rappelez-vous : pour les investisseurs en vente à découvert, il est bien plus important de rester en vie et de sortir à temps que de réaliser un seul profit. Le marché offrira toujours de nouvelles opportunités, mais une perte en capital est irrécupérable.