La Banque centrale du Japon augmente les taux, mais cela n'affecte pas le taux de change yen/dollar, le marché attend plus de signaux d'ici 2026

Après la décision de la Banque du Japon du 19 décembre, un phénomène intéressant est apparu sur le marché : la hausse des taux d’intérêt a été suivie d’un affaiblissement du yen.

La Banque du Japon a augmenté ses taux de 25 points de base à 0,75 %, atteignant ainsi leur niveau le plus élevé depuis 1995. Sur le plan politique, cela aurait dû soutenir le yen, mais la réalité est tout autre — le taux de change dollar/yen a en fait augmenté, reflétant la déception du marché face à la politique de la banque centrale.

Où se situe le problème ? L’interprétation précise de Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, va droit au but : le marché n’a pas reçu d’indications claires concernant le rythme et l’ampleur des futures hausses de taux de la Banque du Japon. Le gouverneur Ueda a délibérément évité de donner un calendrier précis pour la prochaine hausse lors de la conférence de presse, cette attitude ambiguë empêchant les investisseurs de déterminer le degré d’aiguisement de la politique monétaire de la banque centrale.

Selon les prévisions des institutions, la majorité des acteurs du marché pensent que la Banque du Japon n’augmentera ses taux qu’au troisième trimestre 2026, pour atteindre 1,00 %. Ce calendrier est généralement interprété comme étant plutôt dovish — le rythme de hausse n’étant pas aussi rapide qu’on pourrait le penser. ANZ prévoit donc qu’à la fin de 2026, le taux de change dollar/yen pourrait atteindre 153.

L’écart de taux reste un facteur clé pour la pression à la baisse sur le taux de change dollar/yen. Bien que la Banque du Japon ait lancé un cycle de hausse des taux, la politique accommodante de la Réserve fédérale américaine, ainsi que l’augmentation par les investisseurs japonais du ratio de couverture en devises étrangères à des niveaux historiquement bas, soutiennent le dollar. Masahiko Loo, stratégiste chez State Street Global Advisors, estime que ces facteurs maintiendront le dollar/yen dans une fourchette de 135-140 à long terme, rendant toute appréciation significative du yen difficile à court terme.

Il est important de noter que le gouverneur de la banque centrale a souligné lors de la conférence de presse que, si les perspectives économiques et inflationnistes se confirment selon l’évaluation actuelle, la banque continuera à augmenter ses taux. Cependant, l’absence de précisions sur le moment précis des prochaines hausses et sur un nouvel objectif pour le taux d’intérêt neutre (actuellement estimé entre 1,0 % et 2,5 %) rend cette déclaration relativement floue quant à l’intention politique.

Le consensus du marché est que seul un signal plus hawkish de la part de la banque — par exemple, une indication que la prochaine hausse pourrait intervenir avant avril 2026 — pourrait déclencher une nouvelle vague d’achat de yen. Nomura Securities souligne qu’en l’absence de nouvelles estimations du taux neutre, il sera presque impossible de convaincre le marché que le taux terminal sera plus élevé.

Dans l’ensemble, la décision de décembre, bien qu’elle marque un tournant dans la politique monétaire japonaise, laisse encore une certaine attente quant au degré d’aiguisement de la banque centrale. Sous la pression à long terme de la politique de la Fed et des différences de taux d’intérêt mondiaux, la tendance du taux de change dollar/yen en 2026 continuera probablement d’être influencée par la clarté des indications de la politique monétaire.