#RWA代币化业务 La discussion sur la tokenisation RWA est vraiment très active récemment, mais après avoir lu plusieurs analyses, j'ai compris un point clé — la tokenisation réalisée par le DTCC ne consiste pas à mettre des actions sur la blockchain, mais à digitaliser des "certificats de droits". Ces deux concepts sont très différents.

Le modèle DTCC consiste à optimiser le système existant, où les actions sont toujours détenues au nom de Cede & Co., mais les enregistrements de droits passent d’un registre propriétaire à la blockchain, ce qui améliore l’efficacité de la compensation et réduit les coûts de réconciliation. L’avantage est la stabilité et la scalabilité, mais fondamentalement, il s’agit toujours d’une structure multi-intermédiaires, et les investisseurs ne peuvent pas détenir une propriété directe réelle.

Le modèle de propriété directe est une autre histoire — les actions sont enregistrées directement à votre nom, vous devenez un véritable actionnaire. Cela permet de réaliser la garde autonome, la composabilité sur la chaîne, le staking DeFi, et d’autres capacités innovantes. Les actionnaires de Galaxy Digital utilisent déjà Superstate pour cela.

Ce qui est intéressant, c’est que ces deux approches ne sont pas en concurrence, mais répondent à des besoins différents. Les investisseurs institutionnels profiteront de l’amélioration de l’efficacité opérationnelle apportée par la mise à niveau du DTCC, tandis que ceux qui valorisent la programmabilité et la garde autonome se tourneront vers la propriété directe. Le plus grand gagnant, en réalité, ce sont les investisseurs eux-mêmes — ils ont enfin le choix, sans être passifs à hériter d’un seul modèle.

À court terme, il devrait y avoir coexistence, avec la modernisation des infrastructures et l’innovation dans la propriété qui avancent simultanément. La fragmentation de la liquidité, la refonte des services de courtage, et d’autres défis existent aussi, mais c’est probablement le prix de l’innovation.