La Réserve fédérale signale une position prudente concernant les baisses de taux malgré le soutien à la décision de décembre—Ce que cela signifie pour la politique des taux d'intérêt à venir

Les procès-verbaux de la réunion de décembre de la Réserve fédérale dressent le tableau d’une institution divisée, confrontée à des pressions économiques concurrentes. Si la majorité des responsables soutenait la baisse des taux d’intérêt effectuée à la mi-décembre, le désaccord sous-jacent concernant les décisions futures de la Fed révèle une incertitude fondamentale quant à la trajectoire à suivre.

La réalité du vote : soutien à l’action, mais pas à l’unanimité

Lors de la réunion de politique monétaire des 9-10 décembre, le FOMC a décidé de poursuivre avec une réduction de 25 points de base pour la troisième session consécutive. Cependant, cette décision a été bien plus contestée que ne le suggère le titre. Sept responsables s’y sont opposés — ce qui constitue la plus forte opposition en 37 ans. Parmi eux, le membre du Conseil nommé par Trump, Millan, a plaidé pour une réduction encore plus agressive de 50 points de base, tandis que deux présidents régionaux de la Réserve fédérale et quatre responsables non votants ont préconisé de maintenir les taux stables.

Cette division indique que, bien que la majorité soutienne une baisse des taux, le scepticisme s’approfondit au sein des rangs de la Fed.

Une histoire de deux camps : risque pour l’emploi vs. risque d’inflation

Les procès-verbaux de décembre révèlent le fossé philosophique au cœur du débat sur la décision de taux d’intérêt de la Fed. La plupart des participants ont mis en avant les risques pour le marché du travail, arguant qu’un passage à une politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration significative des conditions d’emploi. Beaucoup de ces responsables ont noté que les preuves récentes suggèrent une probabilité diminuée que les tarifs douaniers alimentent des pressions inflationnistes persistantes.

Inversement, la minorité opposée aux baisses de taux a souligné les préoccupations liées à l’inflation. Ces responsables craignaient que réduire les taux malgré des données inflationnistes élevées puisse signaler un affaiblissement de l’engagement de la Fed envers son objectif de 2 %. Ils ont averti que, sans progrès clair vers une inflation plus basse, les anticipations d’inflation à long terme pourraient se désancrer.

Les données elles-mêmes restent contestées : l’inflation a augmenté depuis le début de l’année et persiste à des niveaux élevés, tandis que la croissance de l’emploi a ralenti et que le taux de chômage a légèrement augmenté en septembre.

Perspectives : visions divergentes sur la trajectoire des taux

Peut-être plus révélateur que le vote de décembre, ce que révèlent les procès-verbaux sur les attentes futures. Selon le résumé du FOMC, la majorité des participants s’attendaient à ce que d’autres baisses de taux soient appropriées si la tendance à la désinflation se concrétisait comme prévu. Cependant — et c’est crucial — certains responsables ont plaidé pour une pause dans le cycle de baisse des taux « pendant une période » afin d’évaluer les effets retardés des récentes modifications de politique sur l’emploi et l’activité économique.

Ce groupe a également souligné la nécessité d’une plus grande confiance dans le retour de l’inflation à l’objectif avant de s’engager dans de nouvelles réductions.

Les procès-verbaux notent que tous les participants conviennent que la politique monétaire ne peut pas être prédéterminée et doit plutôt répondre aux données entrantes, aux prévisions économiques et aux évaluations des risques. Ce langage offre en quelque sorte à la Fed une marge de manœuvre : aucun engagement ferme ni à la poursuite des réductions ni à une pause.

Le programme de gestion des réserves : un développement séparé mais lié

En décembre, le FOMC a également approuvé son Programme de gestion des réserves pour acheter des titres du Trésor à court terme afin d’assurer un approvisionnement adéquat en réserves dans le système bancaire. Selon les procès-verbaux, tous les participants ont unanimement convenu que les soldes de réserves avaient été réduits à des niveaux adéquats, justifiant le lancement des achats pour maintenir la stabilité du marché.

Cette décision opérationnelle, distincte de la décision sur le taux d’intérêt de la Fed, souligne la manière dont la Fed gère à la fois les taux de politique monétaire et le fonctionnement mécanique du marché monétaire simultanément.

En résumé : prudence enveloppée dans un soutien majoritaire

Les procès-verbaux de décembre révèlent une Réserve fédérale prise entre des mandats concurrents. Une majorité soutient de nouvelles baisses de taux dans des conditions favorables — principalement si l’inflation continue de diminuer. Pourtant, une minorité vocale met en garde contre un assouplissement trop agressif qui pourrait se révéler contre-productif. La communication officielle de la Fed, axée sur la dépendance aux données, permet à toutes ces voix de coexister sans forcer une résolution immédiate.

Pour les acteurs du marché, la principale conclusion est la suivante : ne vous attendez pas à ce que la Fed s’engage dans une trajectoire de baisse des taux prévisible. Le cadre de décision sur les taux d’intérêt de la Fed dépend désormais fortement des données mensuelles et des signaux économiques. La détérioration de l’emploi et la persistance de l’inflation restent des variables vivantes susceptibles de faire évoluer significativement le consensus interne dans les mois à venir.