En regardant ce graphique, une idée me vient à l'esprit.

Ce n'est pas seulement une baisse du marché, ni simplement une mauvaise nouvelle. C'est un signal que tout le mécanisme de fonctionnement commence à gripper.

Que reflète ce graphique ? La tendance de l'évolution du volume de rachat overnight. En termes simples : pour éviter que le système bancaire ne s'effondre du jour au lendemain, la Réserve fédérale doit injecter une quantité d'urgence de liquidités.

Quelques détails peuvent illustrer le problème.

**À long terme** , cette ligne était proche de zéro. Le système pouvait fonctionner de lui-même. Les fonds circulaient normalement sur le marché, les institutions financières se faisaient confiance mutuellement, et le refinancement pouvait être résolu par la force du marché. Il n'était pas nécessaire que la banque centrale intervienne.

**Mais ensuite**. Plusieurs lignes verticales choquantes apparaissent sur le graphique. Ce ne sont pas des montées progressives, ni une tendance. C'est une montée soudaine — 200 milliards de dollars en une seule nuit, 300 milliards, voire plus de 700 milliards de dollars.

Ce n'est pas une " injection de liquidités ". C'est une intervention d'urgence pour éteindre l'incendie.

Que signifie généralement cette situation ?

Premièrement, certains grands acteurs voient leur actif et leur passif commencer à se déséquilibrer.

Deuxièmement, certains participants au marché ne peuvent pas obtenir de financement par des canaux normaux.

Troisièmement, la tolérance au risque sur le marché diminue.

Quatrièmement, la crédibilité entre les participants s'affaiblit.

À ce stade, la Réserve fédérale doit intervenir en tant que "contrepartie ultime" pour ramener le système de l'autre côté.

**Il faut préciser une chose** : le rachat overnight n'est pas équivalent à la politique d'assouplissement quantitatif (QE). La dernière est un plan d'achat d'actifs à long terme par la banque centrale, tandis que le premier n'est qu'une mesure d'urgence pour éviter l'effondrement du système à un moment précis.

Mais si ce genre de besoin d'urgence devient de plus en plus fréquent, et que l'ampleur continue de croître ? Cela devient en soi un symptôme.

En regardant l'histoire, on voit que ce genre de phénomène apparaît souvent dans plusieurs cas :

— À la fin d'un cycle de resserrement
— Lors d'une période de pression sur le marché du crédit
— La veille d'un changement de politique ou d'une forte volatilité du marché

Cela soulève une question centrale. Plutôt que de parler de ce graphique, il s'agit en réalité de l'ensemble du contexte macroéconomique.

Si les fondamentaux économiques sont "suffisamment solides", si les taux d'intérêt restent élevés, et si l'inflation est sous contrôle, alors la question suivante se pose :

**Pourquoi le système doit-il encore recourir à des injections d'urgence nocturnes de temps en temps pour tenir ?**

À mon avis, ce n'est pas une preuve de force, mais plutôt une accumulation de pressions internes.

Apparemment, tout semble calme, mais en réalité, il y a déjà des fuites. Le marché fait semblant de ne pas voir ces signaux, et continue de fonctionner comme d'habitude. Jusqu'à ce qu'à un moment donné, il se retourne soudainement, et réévalue tout à nouveau.