Je ne comprends toujours pas très bien le marché boursier américain, mais je reste optimiste. Voici quelques données : la marge de garantie de la dette totale a atteint 1,21 billion de dollars, un record historique. Le plus fou, c’est qu’en seulement 5 mois, elle a augmenté de 32 %, un rythme que seule la bulle Internet de 2000 peut rivaliser. Les fluctuations de plusieurs centaines de milliards deviennent la norme, avec 119 occurrences cette année, un record.

Où est le problème ? Le modèle historique se répète. En 1929, lors de la Grande Dépression, tout le monde empruntait pour investir en bourse, la dette de marge a atteint des niveaux extrêmes par rapport au PIB. En 2000, la bulle Internet, le ratio cours/bénéfice du Nasdaq a atteint 200, et la vitesse d’augmentation de l’effet de levier des investisseurs particuliers n’était que légèrement inférieure à celle d’aujourd’hui. En 2008, la crise financière, avec la superposition de produits dérivés et de levier, les fluctuations quotidiennes de plusieurs centaines de milliards sont devenues courantes.

Ce qui est frappant maintenant, c’est que ces trois caractéristiques apparaissent simultanément. L’histoire n’a jamais connu une telle convergence. Le niveau de risque est donc vraiment sans précédent. Je maintiens une opinion baissière sur la tendance future.