#流动性与利率政策 En voyant ces derniers jours les débats sur la liquidité et les perspectives de baisse des taux, mon esprit a évoqué le cycle de 2015. À l'époque aussi — les banques centrales oscillaient entre inflation et emploi, le marché anticipait un retournement de la liquidité, parfois optimiste, parfois pessimiste, et finalement personne n'a deviné juste.

La situation actuelle ressemble un peu à une réplique de cette période, mais les détails sont totalement différents. Luke Gromen, qui a acheté en dessous de 30 000 dollars et ne l'a pas encore vendu, raconte une histoire qui mérite réflexion — mais sa logique de court terme, pour passer à la baisse, repose essentiellement sur l'idée : à moins qu'une "impression monétaire de niveau nucléaire" ne se produise, ce que nous affrontons, c'est un resserrement, pas une politique accommodante. Je dois prendre cette évaluation au sérieux.

Le paradoxe est là. D'un côté, il y a une division au sein de la Fed — un conseiller de la Maison Blanche affirme que l'inflation est en réalité inférieure à l'objectif, et que la Fed a encore de la marge pour continuer à baisser les taux ; de l'autre, Harker et d'autres craignent la persistance de l'inflation, prônant de rester sur place au moins jusqu'au printemps. Par ailleurs, la hausse de 25 points de base au Japon vient de se terminer, ce qui indique que l'ancien pays émetteur mondial de liquidités commence à resserrer sa politique. Combien cela va-t-il retirer de fonds des détenteurs de bons américains ? Les inquiétudes de Wall Street ne sont pas infondées.

Historiquement, lorsque la politique des grandes banques centrales commence à diverger, cela signale souvent un tournant dans la liquidité. Fin 2018, la BCE a arrêté le QE, la Fed poursuivait la hausse des taux, et cela a conduit à un krach de Noël. Le contexte actuel est inversé, mais les signaux de divergence sont tout aussi évidents. La faiblesse du marché du travail est réelle, ce qui donne du grain à moudre aux partisans de la baisse des taux, mais la marge d'interprétation des données d'inflation est si grande que le consensus du marché s'est en fait déjà brisé.

Ce que je ressens, c'est qu'à court terme, il ne faut pas trop s'accrocher à une orientation précise, car l'incertitude politique est en soi le plus grand facteur de risque. Observez la composition des actifs de Tether — ils ont commencé à augmenter leur allocation en or et en IA, tout en réduisant leur dépendance aux actifs cryptographiques, ce qui pourrait refléter plus fidèlement que n'importe quelle analyse la perception réelle des institutions sur la perspective de la liquidité.

Les cycles ont souvent tendance à changer de direction au moment où l'on s'y attend le moins.