L'excédent mondial de sucre exerce des pressions sur le marché malgré la couverture des fonds en fin d'année

Les prix du sucre se sont stabilisés mercredi après une brève baisse, car la couverture à découvert des fonds en fin d’année a apporté un soutien temporaire au marché. Le contrat de mars sur le New York Futures Exchange a avancé de +0,17 point pour clôturer en hausse de +1,15 %, tandis que les contrats à terme sur le sucre blanc ICE de Londres ont augmenté de +1,50 points (+0,35 %). Cependant, la reprise des prix a rencontré des vents contraires alors que l’indice dollar a atteint un sommet d’une semaine, exerçant une pression à la baisse sur les valorisations des matières premières dans l’ensemble.

La hausse de l’offre éclipsée par un rebond technique

Malgré la reprise des prix à court terme, le contexte fondamental reste nettement négatif pour le sucre. Une expansion significative de la production dans les principales nations productrices menace d’inonder les marchés mondiaux avec une offre supplémentaire tout au long de 2025-26, créant un vent contraire structurel à la hausse des prix.

L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) prévoit un excédent de 1,625 million de tonnes métriques pour la saison 2025-26, une inversion spectaculaire par rapport au déficit de 2,916 millions de MT enregistré en 2024-25. Ce changement reflète une croissance robuste de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan. L’ISO prévoit une augmentation de la production mondiale de 3,2 % d’une année sur l’autre à 181,8 millions de MT, tandis que la consommation humaine n’augmente que de 1,4 % à 177,921 millions de MT — un déséquilibre évident en faveur de la surabondance.

Les prévisionnistes du secteur privé dressent un tableau encore plus pessimiste. Le trader de sucre Czarnikow a relevé son estimation de surplus pour 2025-26 à 8,7 MMT en novembre, en hausse de 1,2 MMT par rapport aux projections de septembre, suggérant que le déséquilibre pourrait être plus large que ce que les estimations officielles indiquent.

La production record du Brésil et la réallocation de la production

La production de sucre du Brésil pour 2025-26 devrait atteindre des niveaux record, avec des projections de l’USDA visant 44,7 MMT, soit une augmentation de 2,3 % d’une année sur l’autre. Cette expansion intervient alors que les usines brésiliennes orientent une proportion plus élevée de la canne broyée vers le sucre plutôt que vers l’éthanol. La région Centre-Sud, zone dominante du sucre au Brésil, a traité 39,904 MMT jusqu’en novembre, en hausse de 1,1 % par rapport à l’an dernier, avec le ratio sucre/canne passant à 51,12 % contre 48,34 % la saison précédente.

Cependant, Safras & Mercado offre une vision contrastée, prévoyant que la production du Brésil pour 2026-27 diminuera de 3,91 %, passant à 41,8 MMT contre 43,5 MMT en 2025-26. La société de conseil prévoit également que les exportations diminueront de 11 % d’une année sur l’autre, à 30 MMT la saison prochaine, ce qui pourrait atténuer une partie de la pression sur l’offre dans les années à venir.

La croissance de la production en Inde et les permissions d’exportation

Le paysage de la production de sucre en Inde a changé radicalement suite à l’amélioration des conditions de mousson. L’India Sugar Mill Association a relevé son estimation de production pour 2025-26 à 31 MMT contre 30 MMT, soit une hausse de 18,8 % d’une année sur l’autre. Récemment, l’ISMA a indiqué que la production cumulative du 1er octobre au 31 décembre a augmenté de 24 % par rapport à l’an dernier, atteignant 11,83 MMT, ce qui témoigne d’une trajectoire de récolte robuste.

Le Foreign Agricultural Service de l’USDA prévoit une croissance encore plus importante, estimant la production indienne pour 2025-26 à 35,25 MMT — une hausse de 25 % d’une année sur l’autre. Cette explosion de la production coïncide avec la décision du gouvernement indien de permettre aux usines d’exporter 1,5 MMT durant la saison 2025-26, marquant un changement par rapport au système de quota d’exportation mis en place en 2022-23 suite à des contraintes d’offre antérieures.

Une modification notable : l’ISMA a réduit son estimation pour le sucre destiné à la conversion en éthanol à 3,4 MMT contre une prévision de juillet de 5 MMT, libérant ainsi un stock supplémentaire pour l’exportation et exerçant une pression supplémentaire sur les prix mondiaux.

La production en expansion en Thaïlande

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième plus grand exportateur, devrait augmenter sa production pour 2025-26 de 5 % d’une année sur l’autre à 10,5 MMT selon la Thai Sugar Millers Corp. Le FAS de l’USDA a fourni une prévision légèrement plus prudente de 10,25 MMT, représentant tout de même une croissance annuelle de 2 %. Ces augmentations contribuent de manière significative aux perspectives de surplus mondial.

La croissance de la consommation insuffisante pour absorber l’offre

La consommation mondiale de sucre devrait augmenter de 1,4 % d’une année sur l’autre pour atteindre un record de 177,921 MMT en 2025-26, selon les projections de l’USDA. Bien que cela représente des niveaux de consommation historiquement élevés, cela est largement dépassé par l’augmentation prévue de la production de 4,6 %, garantissant pratiquement une accumulation de stocks. Les stocks de fin de période mondiaux devraient diminuer de 2,9 % d’une année sur l’autre pour atteindre 41,188 MMT, à condition que la demande reste stable et qu’aucun ajustement de production inattendu ne survienne.

Le déséquilibre structurel entre la production en expansion et la croissance modérée de la consommation demeure le principal moteur des prix, suggérant que les rebonds techniques à court terme comme la reprise de mercredi seront confrontés à une pression persistante à la vente à mesure que la saison progresse.