Le rendement élevé n'est pas toujours synonyme de haute qualité : pourquoi Target dépasse Altria en tant que valeur à dividendes

Le piège du rendement de dividende qui piège de nombreux investisseurs

Lorsqu’ils recherchent des actions générant des revenus, de nombreux investisseurs se concentrent sur le chiffre principal : un rendement de 7,3 % semble beaucoup plus attrayant que 4,5 %. Mais cette approche néglige un principe essentiel que les investisseurs en dividendes expérimentés connaissent bien — les actions offrant les rémunérations les plus généreuses comportent souvent des risques cachés. La comparaison entre Altria (NYSE : MO) et Target (NYSE : TGT) illustre parfaitement pourquoi courir après le rendement peut conduire à la destruction du capital.

Déclin structurel d’Altria : un dividende construit sur du sable mouvant

Au cœur de l’activité d’Altria se trouve la production de cigarettes, qui génère environ 90 % de ses revenus. Le problème ? Les volumes de cigarettes s’effondrent. Au troisième trimestre 2025, le volume global de cigarettes a chuté de 8,2 % en glissement annuel, tandis que Marlboro — représentant 85 % de l’activité cigarette d’Altria — a connu une baisse encore plus forte de 11,7 %.

Ce n’est pas un simple coup de frein cyclique. Le changement de tendance vers une réduction de la consommation de tabac combustible représente un défi existentiel. Les taux de tabagisme continuent de diminuer à mesure que les consommateurs adoptent des alternatives comme la vape et les sachets. Pourtant, le bilan d’Altria dans la gestion de cette transition a été désastreux. Les premiers investissements dans la vape et la marijuana ont entraîné des dépréciations d’actifs pour des milliards, détruisant la valeur pour les actionnaires. Pendant ce temps, l’activité principale continue de perdre du volume.

Le rendement de 7,3 % masque une réalité dangereuse : un ratio de distribution de 80 % laisse peu de marge d’erreur. Si la baisse des volumes se poursuit — ce que l’histoire suggère — la pérennité du dividende devient incertaine. La direction d’Altria a passé des années à chercher une nouvelle source de revenus sans succès, ce qui fait de cet investissement en revenu un pari risqué à long terme.

Le problème de timing du marché de Target versus les fondamentaux de l’entreprise

Target fait face à un défi totalement différent. Les ventes comparables ont chuté de 2,7 % au troisième trimestre 2025, entraînant une baisse globale des ventes de 1,5 %. La cause : un positionnement mal aligné dans un environnement de consommation en mutation.

Target a historiquement parié sur une expérience d’achat haut de gamme avec des produits premium. Les consommateurs d’aujourd’hui, préoccupés par leurs finances et resserrant leur budget, votent avec leur portefeuille en faveur de concurrents à bas prix. Il s’agit d’un vent de face temporaire plutôt que d’un échec structurel de l’entreprise.

Il est important de noter que le conseil d’administration et la direction de Target reconnaissent le problème et prennent des mesures concrètes. Des changements de leadership, notamment la nomination d’un nouveau PDG et une orientation stratégique vers une prise de décision en équipe, témoignent d’un effort sincère pour se réaligner avec les préférences des consommateurs. Il s’agit d’une évolution de l’entreprise, pas d’un effondrement.

L’histoire de la sécurité du dividende : où réside la vraie valeur

Le rendement de 4,5 % de Target s’accompagne d’un ratio de distribution de 55 % — presque la moitié de celui d’Altria. Cette marge de sécurité est importante. Target peut absorber une faiblesse continue sans réduire son dividende, et son statut de Dividend King avec plus de 50 années consécutives d’augmentations renforce l’engagement de la direction envers cette tradition.

Le rendement élevé d’Altria, en revanche, repose sur une base fragile. La mathématique de la baisse des volumes de cigarettes est implacable.

Quelle action de dividende a plus de sens ?

Altria peut-elle stabiliser son activité ? Théoriquement, oui. En pratique ? La société tente depuis des années sans progrès significatif. Une activité en difficulté couplée à un ratio de distribution insoutenable crée un risque qu’aucun rendement ne peut justifier.

Target, confrontée à ce qui semble être des vents contraires temporaires dans le commerce de détail, offre à la fois un rendement respectable de 4,5 % et une structure de paiement beaucoup plus sûre. La société dispose d’une flexibilité financière prouvée pour faire face à l’adversité, la direction met en œuvre des changements stratégiques, et le modèle économique reste fondamentalement solide. Pour les investisseurs axés sur le revenu, le choix devient évident : un rendement durable l’emporte toujours sur un rendement risqué.