Pourquoi la chute de l'action Nike pourrait représenter l'opportunité la plus négligée de 2026

Le verdict sévère du marché sur Nike

Nike (NYSE : NKE) a été confrontée à une pression de vente incessante, avec une baisse de 57 % des actions au cours des cinq dernières années alors que le S&P 500 affichait une hausse de 84 %. Le dernier rapport sur les bénéfices a déclenché une nouvelle chute de 10,5 %, laissant de nombreux investisseurs convaincus que les meilleurs jours de la marque sont derrière elle. Pourtant, derrière ce pessimisme se cache une histoire fondamentalement différente concernant la valorisation et les retours sur capital.

Démêler la crise du modèle économique de Nike

Le défi principal n’est pas subtil : les opérations directes au consommateur (DTC) de Nike — comprenant Nike Digital et la vente au détail détenue par la société — ont régressé de 8 % le dernier trimestre. Cela reflète des difficultés plus larges observées même chez des concurrents natifs du DTC comme Lululemon Athletica, suggérant que les contraintes de dépenses des consommateurs sont systémiques à l’industrie plutôt que spécifiques à une marque.

L’activité en gros de Nike, en revanche, a augmenté de 8 %, offrant un contrepoids. La tension entre ces canaux révèle la vulnérabilité stratégique de Nike. Le DTC exige une innovation constante dans les lancements de produits et la narration de la marque tout en conservant le pouvoir de fixation des prix. Le gros, quant à lui, transfère la charge d’acquisition des clients à ses partenaires en échange d’un partage des marges. Aucun canal ne fonctionne isolément — les deux nécessitent l’excellence simultanément.

La compression de la rentabilité ne se limite pas à la répartition des canaux. La marge brute a contracté de 330 points de base au dernier trimestre, avec des vents contraires liés aux tarifs douaniers représentant 520 points de base de cette érosion. En éliminant l’impact des tarifs, la situation de la marge s’améliore sensiblement. Pourtant, cela masque une préoccupation plus profonde : une demande faible, un excès de stocks et une activité promotionnelle intense compressent les retours, indépendamment des facteurs externes.

Le problème de la Chine

La lutte de Nike en Chine continentale cristallise l’urgence. Sur la période de six mois se terminant le 30 novembre, le chiffre d’affaires a diminué de 13 % — préoccupant mais supportable. Cependant, le résultat opérationnel a chuté de 35 %, révélant une détérioration sévère des opérations. Le bénéfice dilué par action a chuté de 32 % en glissement annuel à 0,53 $.

Cette divergence entre la baisse du chiffre d’affaires et celle du profit indique que Nike ne fait pas face simplement à une demande plus faible ; elle brûle sa rentabilité par des opérations inefficaces et une dépendance aux promotions.

La défense du dividende et la discipline du capital

Malgré les vents contraires opérationnels, Nike maintient un comportement financier semblable à une forteresse. La société a augmenté son dividende pendant 24 années consécutives et continue ses rachats d’actions réguliers. Le rendement actuel du dividende approche 2,7 % — proche des sommets sur 10 ans — tandis que la société a simultanément augmenté son dividende total de 156 % et réduit le nombre d’actions de 13,2 %.

Cette double approche (augmentation des paiements par action + rachats) améliore mécaniquement le bénéfice par action même si la performance opérationnelle faiblit. C’est une protection temporaire, pas une solution, mais cela souligne la confiance de Nike dans une reprise éventuelle.

La thèse de la reprise 2026 : contrôlée vs. incontrôlée

La compression de la valorisation de Nike semble sévère car elle est évaluée pour une détérioration continue. La relance repose sur des variables sous contrôle de la direction : améliorer l’exécution du canal DTC, équilibrer les stratégies en gros et direct, et rationaliser les stocks.

Les vents contraires externes — tarifs douaniers et pression sur la dépense des consommateurs — échappent à la maîtrise de la direction mais sont temporaires. Si Nike peut améliorer ce qu’elle peut contrôler pendant que ces facteurs externes se normalisent, la reprise pourrait s’accélérer considérablement.

L’image de marque reste d’élite malgré les erreurs récentes. Une fois que les améliorations opérationnelles prendront de l’ampleur et que les pressions externes diminueront, le récit du marché pourrait passer de « déclin perpétuel » à « renaissance de la valeur ».

Le point d’inflexion de la valorisation

Nike semble cher par rapport aux bénéfices actuels, ce qui en fait un candidat peu attrayant pour les investisseurs axés sur la croissance. Pour les investisseurs value, cependant, l’équation diffère. Une action sous-$70 offrant un rendement de 2,7 % plus le potentiel d’expansion des bénéfices à mesure que les conditions s’améliorent présente un risque-rendement asymétrique — en particulier sur un marché obsédé par les gagnants récents.

La question pour 2026 n’est pas de savoir si Nike retrouvera immédiatement sa gloire passée. C’est si le pessimisme du marché a été trop corrigé, créant une opportunité d’entrée pour un capital patient prêt à tenir jusqu’à la reprise.