Les marchés du pétrole brut font face à des vents contraires multifacettes alors que les perspectives de la demande s'assombrissent.

Les contrats à terme sur le pétrole brut WTI pour livraison en janvier ont reculé de -0,62 points (-1,08%) lundi, tandis que l'essence RBOB de janvier a glissé de -0,0198 points (-1,13%). Le double déclin a fait baisser les deux matières premières à des niveaux les plus bas en plusieurs mois : le brut a atteint son point le plus bas en 1,75 mois, tandis que l'essence a enregistré un nouveau bas contrat de 4,75 ans. Ce pullback reflète une convergence de facteurs baissiers qui ont sapé la confiance des investisseurs dans les trajectoires de demande énergétique.

Les signaux de demande en provenance de Chine signalent un pullback énergétique

La pression principale sur les prix du pétrole brut provient de l'assouplissement des données économiques chinoises, qui ont atténué les attentes de croissance et, par conséquent, les prévisions de consommation d'énergie. La production industrielle de la Chine en novembre a refroidi de manière inattendue à +4,8 % en glissement annuel, contre +4,9 % en octobre et en dessous de l'augmentation anticipée de +5,0 %. Les ventes au détail peignent un tableau encore plus préoccupant, n'augmentant que de +1,3 % en glissement annuel par rapport aux attentes de +2,9 %—marquant le rythme le plus lent en 2,75 ans.

Ces chiffres décevants ont résonné à travers les marchés mondiaux de l'énergie car la Chine est le plus grand importateur de brut au monde. Les signaux de contraction de la demande de Pékin précèdent historiquement des ralentissements plus larges de la consommation d'énergie à l'échelle mondiale.

La faiblesse du marché boursier amplifie le pessimisme énergétique

Les préoccupations croissantes concernant la demande ont conduit l'S&P 500 à décliner à un plus bas de 2 semaines lundi, érodant l'optimisme à court terme concernant la force économique. La faiblesse du marché boursier a longtemps servi d'indicateur avancé pour la demande énergétique, car l'anxiété économique générale se traduit typiquement par une activité industrielle réduite et une consommation de carburant de transport diminuée. Cette corrélation a historiquement sapé les valorisations du brut pendant les périodes de stress dans le secteur boursier.

Les changements géopolitiques redéfinissent la dynamique des prix

Les récents commentaires du président ukrainien Zelenskiy selon lesquels les négociations entre les États-Unis et l'Ukraine étaient “très constructives” ont suscité des spéculations sur un éventuel cessez-le-feu entre la Russie et l'Ukraine. Un tel résultat déclencherait probablement un allègement des sanctions sur les exportations d'énergie russes, modifiant fondamentalement la dynamique de l'offre mondiale de brut de manière baissière pour les niveaux de prix actuels. Les participants au marché reconnaissent que la réduction des tensions géopolitiques, bien que bénéfique pour la stabilité mondiale, réduit généralement les évaluations du brut en diminuant les primes de risque intégrées dans les prix.

L'écart de crack—un indicateur clé mesurant les marges des raffineurs—s'est détérioré pour atteindre un plus bas de 2,25 mois, signalant une détérioration des économies de production de carburant. Cette compression a découragé les raffineurs d'augmenter les achats de brut et les cycles de production. Les données de Vortexa ont révélé que le brut stocké sur des pétroliers stationnaires a atteint 120,23 millions de barils pour la semaine se terminant le 12 décembre, soit une augmentation hebdomadaire de +5,1 %, confirmant encore des conditions de demande faibles.

Les Complexités de l'Offre Offrent un Soutien Limité

Malgré les vents contraires à la demande, le prix du brut a bénéficié d'une offre contrainte provenant de plusieurs sources. L'application des sanctions américaines contre les expéditions de pétrole vénézuélien s'est intensifiée lundi lorsque les forces américaines ont intercepté et saisi un pétrolier sanctionné au large des côtes du Venezuela, Reuters rapportant des préparatifs pour des interceptions supplémentaires. Ces actions d'application compliquent les exportations de brut vénézuélien - le 12e plus grand producteur au monde - alors que les entreprises de transport deviennent de plus en plus réticentes à charger des cargaisons vénézuéliennes.

Les exportations de pétrole russe restent réduites en raison des perturbations liées à l'Ukraine et des sanctions occidentales. Les données de Vortexa du 19 novembre ont montré que les expéditions de produits pétroliers de la Russie avaient chuté à 1,7 million de barils par jour durant les 15 premiers jours de novembre, marquant le niveau le plus bas en plus de 3 ans. Le ciblage militaire ukrainien d'au moins 28 raffineries russes au cours du trimestre précédent, combiné aux dommages causés à un terminal pétrolier de la mer Baltique, a contraint la capacité de raffinage et les volumes d'exportation de la Russie. Le Consortium du pipeline caspien, qui transporte 1,6 million de barils par jour d'exportations de brut kazakh, reste fermé en raison de dommages aux amarres. Des sanctions supplémentaires des États-Unis et de l'UE visant l'infrastructure pétrolière et le transport maritime russes ont encore restreint les capacités d'exportation.

Stratégie de production et équilibre du marché

L'OPEP+ a renforcé son engagement à suspendre les augmentations de production jusqu'au premier trimestre 2026 le 30 novembre. Le cartel avait précédemment annoncé des augmentations de production en décembre de +137 000 bpj, suivies de la pause du premier trimestre. Cette approche mesurée reflète la reconnaissance par l'OPEP+ des conditions de surplus mondial de pétrole. L'Agence internationale de l'énergie a prévu un surplus mondial record de 4,0 millions bpj pour 2026, incitant l'OPEP+ à suspendre son plan de restauration — qui vise à récupérer la totalité des 2,2 millions bpj de réduction effectuée début 2024, bien qu'il reste 1,2 million bpj à restaurer.

La production de brut de l'OPEP a diminué de -10 000 b/j pour atteindre 29,09 millions b/j en novembre. L'organisation a révisé ses estimations du marché mondial du pétrole pour le T3, passant d'un déficit à un excédent de 500 000 b/j, contrastant fortement avec la prévision de déficit de -400 000 b/j du mois précédent. Les attentes de production aux États-Unis ont augmenté, l'EIA ayant relevé sa projection de production de brut pour 2025 à 13,59 millions b/j contre l'estimation du mois précédent de 13,53 millions b/j.

Inventaire et Métriques de Production

Le rapport sur les stocks du 5 décembre de l'EIA a montré que les stocks de brut américains étaient inférieurs de -4,3 % à la moyenne saisonnière sur 5 ans, les stocks d'essence ont diminué de -1,8 % par rapport à la moyenne et les stocks de distillats ont chuté de -7,7 % en dessous des normes saisonnières. La production de brut américain durant la semaine se terminant le 5 décembre a augmenté de +0,3 % par rapport à la semaine précédente, atteignant 13,853 millions de barils par jour, se rapprochant du record de 13,862 millions de barils par jour atteint début novembre.

Les données de Baker Hughes indiquent que le nombre de plateformes pétrolières actives aux États-Unis a augmenté de +1 pour atteindre 414 au cours de la semaine se terminant le 12 décembre, bien que cela reste modeste par rapport au plus bas de 4 ans de 407 plateformes enregistré à la fin novembre. La tendance à long terme montre une détérioration significative par rapport au pic de 5,5 ans de 627 plateformes enregistré en décembre 2022, reflétant une contraction de -34 % sur 2,5 ans.

La convergence de la faiblesse de la demande, de la réduction des risques géopolitiques et des conditions d'offre équilibrées à excédent a collectivement sapé les prix du pétrole, établissant un environnement difficile pour les haussiers de l'énergie cherchant un soutien des prix.