Comment 10 géants de l'infrastructure énergétique des États-Unis façonnent l'avenir de l'Amérique du Nord

Les États-Unis exploitent le réseau de pipelines le plus vaste au monde : un incroyable 1,38 million de miles d'infrastructures en acier qui dépasse la capacité de toute autre nation de plus de huit fois. Ce système tentaculaire sert de système circulatoire pour l'énergie nord-américaine, transportant du pétrole brut, du gaz naturel et des hydrocarbures des sites d'extraction à travers les installations de traitement jusqu'aux consommateurs et aux terminaux d'exportation. Ce qui rend cette infrastructure particulièrement attrayante pour les investisseurs, c'est le modèle commercial prévisible : les opérateurs de pipelines génèrent des revenus stables en déplaçant des volumes de produits, et ils convertissent généralement une grande partie de ces revenus en distributions de cash.

Pourquoi les entreprises de pipeline prospèrent : L'avantage du modèle commercial

L'économie des infrastructures énergétiques intermédiaires est convaincante. Contrairement aux producteurs de matières premières, les entreprises de pipelines génèrent des revenus grâce à des frais basés sur le volume plutôt que sur les fluctuations des prix. Cela les protège des marchés énergétiques volatils. Combinées à des flux de trésorerie relativement stables et à des rendements de distribution substantiels, ces entreprises représentent une option intrigante pour les investisseurs axés sur le revenu à la recherche de rendements compétitifs sur le marché.

La structure de l'industrie se divise en trois couches : les producteurs en amont (extraction des ressources), les transformateurs en aval (raffinage et conversion), et les opérateurs en milieu de chaîne (le tissu conjonctif). Les entreprises de milieu de chaîne gèrent le transport, le stockage, le traitement et les opérations d'exportation—collectant souvent des frais à plusieurs étapes au fur et à mesure qu'un seul baril passe à travers leurs réseaux intégrés.

La hiérarchie : 10 plus grands opérateurs de pipeline par taille

Enbridge : le poids lourd des infrastructures en Amérique

Opérant aux États-Unis et au Canada, Enbridge contrôle le système de transport de brut le plus sophistiqué au monde. En 2019, l'entreprise était censée transporter 25 % de tout le brut nord-américain et 63 % des exportations canadiennes destinées aux raffineries américaines. Sa division de gaz transporte environ 18 % de tout le gaz consommé aux États-Unis. Au-delà des hydrocarbures, Enbridge a construit un portefeuille d'énergie renouvelable s'étendant sur l'Amérique du Nord et l'Europe. L'acquisition stratégique de Spectra Energy en 2017 a propulsé l'entreprise à la tête du marché. Avec CA$16 milliards de projets de construction actifs et des dépenses en capital annuelles atteignant 5 à 6 milliards de CA après 2020, une croissance soutenue semble assurée. Le dividende devrait bénéficier de ce cycle de réinvestissement régulier.

Transfert d'énergie : Diversification à grande échelle

Cette société en commandite par actions (MLP) exploite un réseau entièrement intégré s'étendant sur plus de 86 000 miles à travers les États-Unis, gérant le gaz naturel, le brut, les NGL et les produits raffinés. Contrairement aux entreprises exposées aux matières premières, le modèle basé sur les frais d'Energy Transfer crée une visibilité des revenus : l'entreprise perçoit des péages lorsque les produits passent du puits au consommateur. La MLP conserve environ 50 % des flux de trésorerie pour l'expansion tout en distribuant le reste aux investisseurs. Son évolution d'un opérateur axé sur le gaz naturel à une plateforme intermédiaire diversifiée démontre comment des acquisitions stratégiques et des projets organiques construisent des fossés concurrentiels.

Enterprise Products Partners : Le spécialiste des NGL

Enterprise domine le segment des infrastructures de liquides de gaz naturel (NGL), générant 50 % des bénéfices provenant des services liés aux NGL et 13 % supplémentaires provenant des opérations pétrochimiques qui consomment ces produits. Son réseau intégré achemine des molécules d'énergie individuelles à travers cinq à sept actifs de l'entreprise en route vers les utilisateurs finaux, lui permettant de percevoir des frais à chaque étape. L'industrie fait face à un besoin d'investissement en infrastructures de plus de 50 milliards de dollars d'ici 2035 pour des projets liés aux NGL — un vent arrière pour des entreprises midstream orientées vers la croissance comme Enterprise.

TC Energy : l'opérateur de gaz transfrontalier du Canada

Anciennement TransCanada, TC Energy transporte 25 % des volumes de gaz nord-américains à travers le Canada, les États-Unis et le Mexique. Son système de pipeline Keystone transporte 20 % du brut canadien occidental vers les raffineries américaines. L'acquisition par l'entreprise en 2016 de Columbia Pipeline Group a déplacé le centre de gravité des bénéfices vers les opérations américaines. Avec CA$30 milliards de projets d'expansion sécurisés jusqu'en 2023, en plus de CA$20 milliard de plus en cours de développement, la durée de trésorerie s'étend sur des années dans le futur.

Kinder Morgan : Le Titan de l'Infrastructure Gas

Exploitant du plus grand système de pipeline de gaz en Amérique du Nord, Kinder Morgan transporte 40 % de toute la consommation de gaz aux États-Unis. L'entreprise est également leader dans le transport de produits raffinés et détient une capacité d'expédition de brut et de NGL significative. L'infrastructure gazière représente le principal moteur de revenus (61 % prévision ). L'accent stratégique mis sur le Texas et la Louisiane—où la croissance du bassin permien et l'expansion de la capacité d'exportation de GNL stimulent la demande—place Kinder Morgan sur la voie de $2-3 milliards d'ajouts de projets annuels. La Fondation INGAA estime que l'Amérique du Nord a besoin de $23 milliards par an en nouvelle infrastructure gazière d'ici 2035, soutenant une croissance des dividendes à long terme.

Williams Companies : L'avantage Transco

Williams gère 30 % des volumes de gaz aux États-Unis, ancré par le système Transco — le plus grand gazoduc interétatique par volume. La capacité de Transco a presque doublé, passant de 8,5 BCF/j en 2009 à 16,7 BCF/j en 2018, se dirigeant vers 18,9 BCF/j d'ici 2022. L'activité de collecte de l'entreprise dans les régions de schiste de Marcellus et d'Utica vise une croissance annuelle composée de 10 à 15 %, nécessitant des investissements d'expansion continus. Cette intégration verticale entre l'agrégation de l'offre et la livraison de la demande soutient un potentiel de croissance des bénéfices annuels de 5 à 7 %.

MPLX : D'une filiale à un opérateur indépendant

Né en tant que filiale intermédiaire de Marathon Petroleum, MPLX a évolué en une entité autosuffisante grâce à des investissements organiques et des accords avec des tiers. L'entreprise propose désormais des solutions “du puit à l'eau” aux producteurs non affiliés, transportant la production par des réseaux intégrés vers les installations d'exportation de la côte du Golfe. Un investissement important dans le bassin permien devrait continuer à soutenir les augmentations de distribution.

ONEOK : L'expert en traitement de NGL

ONEOK tire 60 % de ses bénéfices de l'infrastructure NGL, avec des systèmes reliant les usines de gaz naturel aux installations de séparation. L'entreprise a gagné en reconnaissance pour avoir résolu un problème critique de Bakken : capturer le gaz que les producteurs avaient été contraints de brûler en raison des lacunes d'infrastructure. En construisant des capacités de collecte et de traitement, ONEOK a réduit la combustion de 35 % en 2014 à 15 % en 2019, tandis que la production a presque triplé. Avec plus de 6 milliards de CA$ en projets de construction en 2019 dans le Dakota du Nord et l'Oklahoma, la croissance des bénéfices devrait soutenir l'expansion des dividendes.

Pembina Pipeline : le réseau intégré de l'Ouest canadien

Pembina transporte du bitume, du pétrole brut conventionnel, des NGL et du gaz naturel à travers les systèmes canadiens occidentaux. En tant que plus grand processeur de gaz tiers dans la région et principal opérateur de fractionnement de NGL, elle capte de la valeur des gisements de schiste riches en liquides comme Montney et Duvernay. 5,5 milliards de CA$ de projets actifs plus CA$10 milliards en développement ( y compris un projet d'exportation de GNL de l'Oregon) offrent une visibilité sur plusieurs années. Les paiements de dividendes mensuels distinguent Pembina parmi ses pairs.

Plains All American Pipeline : Le spécialiste du pétrole brut

Plains exploite le plus grand réseau de brut s'étendant de l'Ouest canadien à la côte du Golfe des États-Unis avec un positionnement significatif dans le Permien. Des contrats à long terme basés sur des frais fournissent une stabilité de flux de trésorerie pour soutenir la distribution. La Fondation INGAA estime $321 milliards d'investissements dans l'infrastructure pétrolière d'ici 2035, avec des capitaux substantiels affluant vers l'expansion du Permien—précisément là où Plains possède des actifs bien établis.

Le Modèle Stratégique : Les Niches Impulsent l'Échelle Nationale

Les entreprises de pipelines les plus précieuses n'ont pas atteint la dominance par une acquisition aléatoire d'actifs. Au lieu de cela, elles ont construit des systèmes intégrés servant des niches de marché spécifiques, puis ont utilisé cette échelle pour se diversifier. Enbridge dans le brut et le gaz, Kinder Morgan dans la distribution de gaz, Enterprise dans les NGL, Plains dans le brut—chacune s'est d'abord concentrée, puis s'est étendue. Cette approche disciplinée a généré les flux de trésorerie et les avantages concurrentiels permettant à beaucoup de fournir des rendements supérieurs au marché tout en maintenant des modèles commerciaux résistants à la récession intégrés dans le tissu de l'infrastructure énergétique nord-américaine.