Avertissements partout : Pourquoi le rallye du marché boursier pourrait cacher une réalité économique troublante

Le décalage entre les gains du marché et les fondamentaux économiques s'élargit

Le S&P 500 a affiché des gains impressionnants, grimpant de 16 % jusqu'à présent cette année malgré des politiques tarifaires sans précédent qui se répandent à travers l'économie américaine. L'enthousiasme pour l'intelligence artificielle a été le principal moteur propulsant les actions vers le haut, masquant des préoccupations plus profondes concernant la santé sous-jacente de l'économie américaine. Pourtant, sous la surface, une divergence troublante émerge entre ce que le marché intègre et ce que l'économie réelle pourrait livrer.

La Réserve fédérale avertit : Les tarifs entraîneront des pertes d'emplois et un ralentissement de la croissance

De nouvelles recherches de la Réserve fédérale de San Francisco présentent un tableau inquiétant après avoir analysé 150 ans de données historiques. Les conclusions sont sans ambiguïté : le régime tarifaire actuellement mis en œuvre entraînera probablement une augmentation du chômage et contraindra l'expansion économique. Le mécanisme est simple : l'incertitude sape la confiance des consommateurs, ce qui freine les dépenses et pousse les employeurs à réduire leurs recrutements.

Les données signalent déjà cette dynamique. Le sentiment des consommateurs a chuté à des niveaux presque historiques en novembre, tandis que le taux de chômage a grimpé à 4,4 % en octobre, marquant le niveau le plus élevé en quatre ans. Ce ne sont plus des scénarios hypothétiques ; ils se matérialisent en temps réel sur le marché du travail américain.

Pendant ce temps, les affirmations selon lesquelles les tarifs représentent un chemin vers la création de richesses reposent sur des bases historiques fragiles. Entre 1789 et 1913, le PIB réel par personne a été multiplié par dix depuis 1900 - attribuer cela uniquement aux tarifs ignore les énormes changements technologiques et institutionnels qui ont réellement conduit à la prospérité américaine. Les utilisations proposées des revenus des tarifs - qu'il s'agisse d'éliminer l'impôt sur le revenu ou d'émettre des chèques de dividende - sont mathématiquement peu plausibles étant donné que les tarifs devraient générer seulement $210 milliards par an contre des collectes d'impôts sur le revenu dépassant 2,6 trillions de dollars.

Les évaluations boursières à des niveaux dangereux entrent en territoire inexploré

Le timing ne pourrait pas être pire. Le S&P 500 a récemment atteint des multiples de valorisation qui apparaissent dans les livres d'histoire environ une fois tous les 40 ans. L'indice a échangé au-dessus de 23 fois les bénéfices futurs - un seuil franchi seulement deux fois auparavant au cours des quatre dernières décennies. Les deux précédents cas se sont mal terminés : l'effondrement de la bulle Internet a vu l'indice chuter de 49 %, tandis que le marché baissier dû à la COVID-19 a entraîné un recul de 25 %.

Même après avoir modéré quelque peu, le S&P 500 reste richement évalué à 22,6 fois les bénéfices futurs, bien au-dessus de la médiane de 40 ans de 15,9. Cette prime suppose que l'intelligence artificielle générera une croissance des bénéfices suffisante pour justifier les niveaux de prix actuels. C'est un pari significatif.

Le précédent historique offre peu de réconfort. Lorsque le S&P 500 a été négocié au-dessus de 22 fois les bénéfices futurs, les rendements moyens sur trois ans ont été de seulement 2,9 % par an, une fraction de la moyenne historique à long terme qui approche les 10 % par an. La configuration actuelle combine le pire des deux mondes : des vents contraires économiques dus à l'incertitude tarifaire, associés à des valorisations qui laissent peu de place à la déception.

Ce que cela signifie pour votre stratégie de portefeuille

La réponse prudente n'est pas la vente panique, mais plutôt la construction délibérée de portefeuilles. Cet environnement exige de la conviction : les investisseurs devraient tester la solidité de leurs avoirs et éliminer les positions qu'ils ne pourraient pas confortablement conserver lors d'une correction significative. Constituer des réserves de liquidités maintenant crée une poudre sèche à déployer lorsque de meilleures opportunités surgiront inévitablement pendant la faiblesse du marché. L'histoire suggère que l'opportunité viendra plus tôt que tard.