L'accord de 82,7 milliards de dollars de Warner Bros. avec Netflix pourrait redéfinir le paysage des actions technologiques

Netflix s'est positionné comme l'une des actions technologiques les plus attrayantes de la prochaine décennie, mais l'avenir dépend d'un mouvement stratégique sismique : la proposition d'acquisition de 82,7 milliards de dollars des studios de cinéma Warner Bros. Discovery, HBO et de la plateforme HBO Max. Si cette opération transformative se concrétise, elle redéfinira fondamentalement la position concurrentielle de Netflix dans les guerres du streaming.

L'arsenal stratégique : Pourquoi le contenu est important dans les guerres de streaming

L'industrie du streaming est devenue un champ de bataille où le contenu est une monnaie. Le portefeuille existant de Netflix—Stranger Things, Wednesday, Bridgerton, et une liste croissante d'originaux—a construit une valeur de marque redoutable. Pourtant, l'entreprise a reconnu tôt que la croissance organique à elle seule ne garantira pas la domination.

La proposition d'acquisition de Warner Bros. Discovery offrirait un vent de contenu sans précédent : Game of Thrones, The Sopranos, l'univers DC et la franchise Harry Potter. Ce ne sont pas seulement des propriétés de divertissement ; ce sont des actifs générateurs de revenus avec un attrait mondial prouvé et des décennies de potentiel de licence. Associé aux plus de 300 millions d'abonnés payants de Netflix, cette fusion créerait un colosse du divertissement.

Netflix n'a pas non plus cessé d'innover au sein de sa structure actuelle. La plateforme propose désormais des jeux mobiles, des initiatives de sports en direct et des podcasts vidéo — y compris un accord exclusif avec Barstool Sports à partir de l'année prochaine. Cette diversification dans des formats médiatiques adjacents révèle une entreprise qui pense au-delà des frontières traditionnelles du streaming.

La réalité financière : La dette comme une arme à double tranchant

C'est ici que l'ambition rencontre la réalité financière. Le bilan de Netflix subirait une pression significative si l'acquisition se concrétise. La société prévoit de financer l'accord principalement par le biais de la dette, avec des estimations suggérant environ $50 milliards en nouveaux emprunts plus $11 milliards provenant des passifs supposés de Warner Bros. - totalisant environ $77 milliards de dette post-acquisition.

Cela permettrait à Netflix de multiplier par environ 3 son EBITDA des 12 derniers mois. Bien que ce ne soit pas catastrophique, c'est substantiel. L'entreprise génère actuellement plus de 0,20 $ de flux de trésorerie libre par dollar de revenus et a récemment produit $9 milliards de flux de trésorerie libre annuels. Même avec la génération de liquidités provenant des actifs nouvellement acquis, la direction aurait probablement besoin de plusieurs années pour réduire de manière significative ce fardeau de la dette. Les charges d'intérêt et le service de la dette rivaliseraient avec les opportunités de réinvestissement pendant cette période intérimaire.

Les inquiétudes du marché concernant cette expansion du bilan ont contribué à ce que les actions de Netflix se négocient près de 30 % en dessous de leurs sommets historiques, leur plus forte baisse depuis début 2024.

Pourquoi cela positionne Netflix comme un gagnant à long terme

La tension financière temporaire masque un récit plus convaincant : Netflix émerge de cette période structurellement plus fort. Les analystes projettent une croissance des bénéfices annualisée de 24 % pour Netflix sur une base normalisée, ce qui implique que le bénéfice net de l'entreprise pourrait doubler tous les trois ans.

La piste d'expansion mondiale reste énorme. Avec 300 millions d'abonnés aujourd'hui, l'infrastructure à large bande et l'adoption des paiements numériques continuent de s'améliorer dans le monde entier, des prérequis essentiels pour la croissance du streaming. Des marchés comme l'Asie du Sud-Est, l'Inde et certaines parties de l'Afrique représentent d'importantes opportunités inexploitées.

Les efforts de diversification des revenus de Netflix—les niveaux soutenus par la publicité, la monétisation du partage de mots de passe, les événements en direct—démontrent le savoir-faire de la direction pour extraire de la valeur au-delà des abonnements traditionnels. D'ici la deuxième moitié de la prochaine décennie, en supposant que la fusion se termine dans les délais, Netflix passerait de la gestion de la dette d'acquisition à une machine à cash générant des bénéfices avec des contraintes financières minimales.

À 37 fois les bénéfices futurs, la valorisation de Netflix reflète ces attentes de croissance et les perspectives de fusion. Pour les investisseurs avec un horizon de 10 ans à l'aise avec le risque d'exécution, le calcul risque-rendement favorise l'accumulation, en particulier aux niveaux actuellement réduits.

Le chemin réglementaire reste le principal obstacle à court terme de Netflix. Pourtant, les acteurs du marché devraient reconnaître que la thèse plus large — l'évolution de Netflix, d'un pionnier du streaming à une puissance diversifiée du divertissement — représente l'une des récits d'actions technologiques les plus convaincants de la prochaine décennie.