Comprendre le véritable coût de la provision de liquidité dans les AMM

La réalité derrière la participation aux pools

La finance décentralisée a démocratisé la création de marché. Maintenant, tout le monde peut devenir un fournisseur de liquidité (LP) et gagner des frais de trading en déposant des actifs dans des pools de teneur de marché automatisés (AMM). Mais avant de déposer des capitaux, vous devez comprendre un risque critique qui prend souvent les nouveaux LPs au dépourvu : la perte impermanente.

Le terme décrit ce qui se passe lorsque vous fournissez de la liquidité à une piscine et que le ratio de prix entre vos actifs déposés change depuis le moment où vous êtes entré. Plus ce mouvement de prix est important, plus votre perte potentielle est grande par rapport à simplement détenir les jetons en dehors de la piscine. Cette perte est “impermanente” uniquement si vous ne retirez pas—une fois que vous quittez la piscine, elle devient permanente.

Comment les variations de prix déclenchent des pertes

Voici pourquoi cela se produit. Les AMM utilisent une formule de produit constant (x * y = k) pour déterminer les prix en fonction du ratio des tokens dans le pool, et non des carnets de commandes. Lorsque les prix externes changent, les traders d'arbitrage exploitent la différence en tradant contre le pool jusqu'à ce que le ratio interne s'aligne sur les prix du marché.

Passons à un exemple concret. Supposons que vous déposiez 1 ETH et 100 USDC ( d'une valeur de $100 chacun) dans un pool où votre dépôt représente 10 % de la liquidité totale. Si le prix de l'ETH augmente à 400 $, les traders d'arbitrage achèteront de l'ETH dans le pool en utilisant des USDC, le rééquilibrant à environ 5 ETH et 2 000 USDC.

Lorsque vous retirez votre part de 10 %, vous recevez 0,5 ETH et 200 USDC, soit un total de 400 $. C'est un gain de 100 % sur votre investissement initial de $200 . Cela semble génial, jusqu'à ce que vous réalisiez : si vous aviez simplement conservé vos jetons, ils vaudraient maintenant $500 1 ETH à ( plus 100 USDC $400 . En fournissant de la liquidité, vous avez en fait perdu ) en coût d'opportunité. Cet écart est une perte impermanente.

Quantifier le Risque

L'ampleur de la perte impermanente évolue de manière prévisible avec le mouvement des prix :

• Changement de prix de 1,25x : ~0,6 % de perte
• Changement de prix de 1,50x : ~2,0 % de perte
• Changement de prix 2x : ~5,7 % de perte
• Changement de prix de 3x : ~13,4 % de perte
• Changement de prix de 5x : ~25,5 % de perte

Note critique : la perte impermanente se produit que les prix augmentent ou diminuent. Une augmentation de 50 % et une diminution de 50 % infligent toutes deux le même dommage proportionnel. Ce qui importe, c'est l'ampleur du changement du ratio de prix, et non sa direction.

C'est pourquoi un calculateur de perte impermanente—qui vous permet de saisir vos actifs, les mouvements de prix attendus et les taux de frais—est devenu essentiel pour les LPs planifiant leurs dépôts.

Pourquoi les LP continuent de participer

Malgré ce risque, la fourniture de liquidité reste attrayante car les frais de transaction peuvent compenser les pertes. Si un pool traite un volume suffisant, les frais collectés vont directement aux fournisseurs de liquidité (LPs). Sur des plateformes comme Uniswap, chaque transaction entraîne des frais qui compensent les fournisseurs de liquidité. Lorsque le revenu des frais dépasse la perte impermanente, la fourniture devient rentable.

L'équation de rentabilité dépend de :

• Le protocole spécifique et sa structure de frais
• Sélection de pools et volatilité des actifs
• Conditions générales du marché
• Votre horizon temporel dans le pool

Stratégies d'atténuation des risques

Choisissez d'abord des paires stables : Les pools contenant des stablecoins ou des versions encapsulées du même actif—comme USDC/USDT ou des variantes de Bitcoin encapsulé—expérimentent une perte impermanente inférieure puisque les ratios de prix restent relativement constants. Même les stablecoins peuvent se décorréler temporairement, mais le risque est considérablement réduit.

Commencez petit : Avant de s'engager avec de grandes sommes, testez un pool avec un capital minimal pour comprendre les rendements réels par rapport à la perte impermanente théorique.

Évaluer la volatilité : Les paires de tokens à forte volatilité amplifient le risque de perte impermanente. Comparez les options de pool et sélectionnez en fonction de votre tolérance au risque.

Vérifiez la sécurité du protocole : De nombreux nouveaux AMM émergent régulièrement. Restez avec des plateformes établies et auditées plutôt qu'avec des conceptions non éprouvées. Les pools novateurs promettant des rendements extraordinaires cachent souvent des risques disproportionnés.

Solutions Modernes Réduisant l'Exposition

Les récentes innovations AMM abordent la perte impermanente par :

• Liquidité concentrée : Le modèle d'Uniswap V3 permet aux LPs de spécifier des plages de prix, augmentant l'efficacité du capital et réduisant les pertes dans des bandes étroites.
• Pools optimisés pour les stablecoins : AMMs spécialisés conçus pour le trading de stablecoins avec peu de glissement.
• Liquidité unilatérale : Protocoles émergents permettant aux LP de déposer un seul actif, se couvrant contre les variations du ratio de prix

Ces alternatives offrent des voies pour atténuer les structures de perte impermanente traditionnelles sans éliminer complètement les opportunités de provision de liquidité.

Conclusion finale

La perte impermanente est une connaissance fondamentale pour quiconque entre dans la DeFi. Lorsque le ratio de prix des actifs déposés diverge de votre point d'entrée, vous faites face à des pertes potentielles par rapport à la détention. La relation est mathématique et cohérente. Cependant, les frais de transaction peuvent compenser, et de nouvelles conceptions de AMM offrent des mécanismes de protection. Les LP informés calculent la perte impermanente attendue par rapport au revenu de frais anticipé avant de déposer, s'assurant qu'ils prennent des décisions orientées vers le profit plutôt que d'accepter accidentellement des pertes cachées.