Stagflation : le défi économique qui paralyse les marchés

Résumé La stagflation combine deux phénomènes économiques normalement contradictoires : une inflation galopante et une stagnation de la croissance, associées à un chômage persistant. Ce cocktail toxique crée une impasse pour les décideurs politiques, car les remèdes habituels contre l’un aggravent fatalement l’autre. Cette situation affecte particulièrement les investisseurs en cryptomonnaies, exposés aux volatilités qu’elle provoque.

Pourquoi la stagflation est-elle un vrai cauchemar pour les gouvernements ?

Normalement, l’économie suit une logique simple : quand l’emploi augmente et la croissance s’accélère, les prix montent aussi. En revanche, lors d’une récession, l’inflation faiblit. Mais avec la stagflation, ces deux mécanismes se déclenchent simultanément. C’est comme essayer de refroidir et de chauffer une pièce en même temps.

Pour combattre une récession, les banques centrales augmentent généralement la masse monétaire et baissent les taux d’intérêt, rendant les prêts moins chers pour les entreprises et les consommateurs. Parallèlement, réduire la stagflation demande l’inverse : raréfier la monnaie et relever les taux pour freiner la hausse des prix. Le résultat ? Toute action aggrave le problème inverse. Les gouvernements se retrouvent paralysés.

D’où vient ce phénomène ?

Le terme « stagflation » a été forgé en 1965 par Iain Macleod, politicien britannique, pour décrire cette situation inconfortable où la croissance économique stagne (voire recule) tandis que l’inflation s’accélère. Les causes varient selon le contexte économique, mais plusieurs facteurs reviennent régulièrement.

Les politiques économiques contradictoires en première ligne

Un gouvernement peut augmenter les prélèvements fiscaux pour réduire les dépenses, tandis que la banque centrale injecte massivement de l’argent dans l’économie. Résultat : les consommateurs ont moins à dépenser, mais plus de monnaie circule, créant une pression inflationniste sans relancer la croissance. C’est le scénario parfait pour déclencher une stagflation.

La fin de l’or-étalon : une liberté dangereuse

Avant les années 1970, la plupart des grandes économies adossaient leurs devises à des réserves d’or. Ce système limitait naturellement la création monétaire. Son abandon a supprimé ces garde-fous, permettant aux banques centrales de créer de la monnaie fiat sans limite. Si cette flexibilité a facilité la gestion économique à court terme, elle a aussi ouvert la porte à des excès inflationnistes.

Les chocs d’approvisionnement : quand les coûts explosent

Une soudaine hausse du coût de production—notamment due aux prix de l’énergie—peut précipiter une stagflation. Si le pétrole devient inaccessible et que les biens coûtent plus cher à fabriquer, les prix s’envolent. Simultanément, les consommateurs appauvris par ces coûts énergétiques réduisent leurs achats. La croissance s’effondre tandis que l’inflation s’emballe.

Comment s’en sortir ? Les trois écoles de pensée s’opposent

L’approche monétariste : maîtriser l’inflation d’abord

Les monétaristes considèrent que l’inflation est l’ennemi prioritaire. Leur recette : réduire agressivement la masse monétaire pour écraser la demande et faire chuter les prix. L’inconvénient majeur ? Cette médecine forte ralentit encore plus la croissance. La relance doit attendre que l’inflation soit domptée, laissant le chômage s’aggraver temporairement.

L’école de l’offre : augmenter la production

Une autre stratégie consiste à accroître l’offre globale plutôt que de réduire la demande. Subventionner la production, contrôler les prix de l’énergie, investir dans l’efficacité énergétique—tous ces leviers réduisent les coûts de production. Les prix baissent pour les consommateurs, la production s’accélère et le chômage recule, le tout sans inflation supplémentaire.

Le libre marché : attendre que ça passe

Certains économistes défendent une approche du laisser-faire : l’offre et la demande finiront par s’autoréguler. Si l’inflation rend les biens trop chers, les consommateurs réduisent leurs achats. La demande chute, l’inflation s’apaise et le marché réalloue efficacement la main-d’œuvre. Seul problème : ce processus peut durer des décennies, laissant les populations dans la précarité. Comme l’ironisait Keynes : « À long terme, nous sommes tous morts ».

La stagflation de 1973 : quand la géopolitique change la donne économique

L’année 1973 a marqué les esprits. L’Organisation des pays exportateurs de pétrole arabe (OPEP) a imposé un embargo pétrolier en réaction au soutien occidental à Israël lors de la guerre du Kippour. L’offre mondiale de pétrole s’est effondrée et les prix ont explosé.

Les conséquences ont été immédiates : ruptures dans les chaînes d’approvisionnement, renchérissement drastique des biens et services, inflation galopante. Aux États-Unis et au Royaume-Uni, les banques centrales ont réagi en baissant les taux d’intérêt pour stimuler l’économie. Mais cette stratégie habituelle a échoué : les consommateurs, écrasés par des coûts énergétiques prohibitifs, ne dépensaient pas. L’inflation est restée élevée tandis que la croissance stagnait. Un classique de la stagflation.

Impact sur les cryptomonnaies et les marchés d’investissement

La stagflation affecte les cryptomonnaies de manière complexe et multidirectionnelle.

Moins de liquidités en circulation

Une économie stagnante signifie des revenus qui s’érodent ou disparaissent. Les investisseurs individuels réduisent drastiquement leurs allocations vers les actifs à risque, dont le Bitcoin et autres cryptomonnaies. Les gros investisseurs institutionnels font de même, se repositionnant sur des actifs défensifs. Résultat : la demande de crypto s’effondre et les prix dévissent.

La réaction des banques centrales : un deux-temps douloureux

Généralement, les autorités commencent par combattre l’inflation. Elles réduisent la masse monétaire et relèvent les taux d’intérêt. Cette période est mauvaise pour la crypto : liquider moins, emprunter coûte plus cher, les placements risqués deviennent repoussants. Bitcoin et ses congénères voient leurs flux sortants augmenter.

Une fois l’inflation calmée—ce qui prend généralement un certain temps—les gouvernements pivotent vers la relance. Assouplissement quantitatif (« planche à billets »), baisse des taux, augmentation de la masse monétaire. À ce stade, la crypto peut rebondir spectaculairement grâce à la liquidité retrouvée.

Bitcoin comme couverture inflationniste : un débat nuancé

Beaucoup d’investisseurs voient Bitcoin comme une protection contre l’inflation, citant son offre limitée et ses émissions programmées. Historiquement, accumuler du BTC pendant les périodes d’inflation a bien rémunéré ceux qui ont tenu sur le long terme. Cependant, sur des horizons plus courts et dans un contexte de stagflation, cette stratégie montre des limites. La corrélation croissante entre les cryptomonnaies et les marchés boursiers complique davantage le tableau. Quand l’équité dégringole, même les crypto-assets censés être uncorrelated suivent.

Conclusion : un dilemme sans solution facile

La stagflation reste une énigme macroéconomique. Elle combine deux phénomènes qui ne devraient pas coexister, déstabilisant investisseurs et décideurs. Les outils disponibles pour résoudre chaque problème individuellement deviennent contreproductifs quand les deux surgissent ensemble.

Naviguer une période de stagflation exige de considérer attentivement tous les facteurs en jeu : la trajectoire de la masse monétaire, l’évolution des taux d’intérêt, la dynamique de l’offre et de la demande, et surtout les taux d’emploi. Pour les investisseurs en cryptomonnaies, cette période reste particulièrement volatile et exige une gestion des risques aiguisée.