Pourquoi vos rendements de pool de liquidité pourraient être inférieurs aux attentes : comprendre la perte impermanente

Le coût caché d'être un Fournisseur de liquidité

Vous déposez vos jetons dans une piscine DeFi, commencez à gagner des frais de trading, et tout semble génial—jusqu'à ce que vous vérifiiez le montant de votre retrait. La valeur en dollars est d'une manière ou d'une autre inférieure à ce que vous auriez eu si vous aviez simplement conservé vos jetons. Que s'est-il passé ? Bienvenue dans la perte impermanente, l'un des risques les plus mal compris de la finance décentralisée.

Qu'est-ce que la perte impermanente ?

La perte impermanente se produit lorsque le rapport de prix entre deux actifs dans une piscine de liquidités change depuis le moment où vous les avez déposés. Plus ce changement est important, plus vous devenez vulnérable aux pertes. En d'autres termes : vous pourriez vous retrouver avec moins de dollars que si vous aviez simplement conservé vos jetons en dehors de la piscine, même si les prix des jetons eux-mêmes ont augmenté.

Considérez cela de cette manière. Vous verrouillez des valeurs égales en dollars de deux actifs lorsque vous rejoignez une piscine. Si un actif grimpe en flèche par rapport à l'autre, les mécanismes automatisés de la piscine forcent un rééquilibrage. Vous vous retrouvez à détenir plus de l'actif maintenant moins cher et moins de celui qui a augmenté. Ce n'est pas une question de baisse du marché ; il s'agit du rapport entre les deux tokens qui change.

Passons en revue un scénario réel

Imagine que vous êtes Alice et que vous décidez de fournir de la liquidité. Vous déposez 1 ETH et 100 USDC dans un teneur de marché automatisé (AMM)—une position totale d'une valeur de $200 ( en supposant que 1 ETH = 100 USDC à ce moment-là). La piscine a déjà 10 ETH et 1 000 USDC d'autres fournisseurs de liquidité, donc vous en possédez 10 %.

Maintenant, l'ETH monte à 400 USDC. C'est là que cela devient intéressant. Les traders d'arbitrage commencent immédiatement à décharger des USDC dans le pool et à retirer de l'ETH pour profiter de la différence de prix. Grâce à la formule de produit constant de l'AMM (x × y = k), le pool ajuste automatiquement ses ratios de tokens.

La réserve contient maintenant environ 5 ETH et 2 000 USDC. Lorsque vous retirez votre part de 10 %, vous obtenez 0,5 ETH et 200 USDC—d'une valeur totale de $400 . Ça a l'air génial, non ? Vous avez doublé votre argent.

Mais voici le hic : si vous aviez simplement conservé 1 ETH et 100 USDC en dehors de la piscine, vous auriez $500 maintenant. En fournissant de la liquidité, vous avez perdu $100 de gains potentiels. C'est votre perte impermanente.

Les mathématiques : Combien pourriez-vous réellement perdre ?

La relation entre le mouvement des prix et la perte impermanente n'est pas linéaire. Voici ce qui se passe à différents rapports de prix :

• Changement de prix de 1,25x → ~0,6% de perte
• 1,50x changement de prix → ~2,0% de perte
• Changement de prix de 2x → ~5,7% de perte
• Changement de prix 3x → ~13,4% de perte
• Changement de prix de 4x → ~20,0% de perte
• 5x changement de prix → ~25,5% de perte

Il est crucial de noter que la perte impermanente se produit que les prix augmentent ou diminuent. Cela concerne uniquement le changement de ratio. Un mouvement de 2x dans n'importe quelle direction crée la même perte impermanente.

Pourquoi les fournisseurs de liquidité continuent d'apparaître malgré le risque

Si la perte impermanente est si risquée, pourquoi les gens continuent-ils à fournir de la liquidité ? Un mot : frais.

Chaque fois que quelqu'un effectue une transaction dans le pool, une commission est distribuée à tous les fournisseurs de liquidité de manière proportionnelle. Sur des plateformes comme Uniswap, ces frais peuvent s'accumuler rapidement. Si un pool a un volume de transactions suffisant, les frais accumulés peuvent compenser entièrement—ou même dépasser—toute perte impermanente que vous pourriez subir.

Le résultat dépend du protocole spécifique, de la composition des actifs du pool, de votre moment et des conditions générales du marché. Les pools à fort volume avec des paires stables ont tendance à générer suffisamment de frais pour que les chiffres fonctionnent.

Le label “Impermanent” peut vous tromper

Voici ce qui prend les gens au dépourvu : la perte reste “impérmanente” tant que votre liquidité reste bloquée dans la piscine. Si le ratio des prix revient d'une manière ou d'une autre à ce qu'il était lorsque vous êtes entré, la perte disparaît—d'où le terme “impérmanent.”

Mais au moment où vous retirez, toutes les pertes non réalisées deviennent permanentes. Vous perdez réellement ces fonds. C'est pourquoi le timing est important et pourquoi vous devez vraiment croire que les frais de trading compensent le risque.

Comment vous protéger

Commencez petit. Ne déversez pas toute votre réserve dans un pool inconnu. Testez d'abord les eaux, voyez quel type de rendements vous obtenez réellement et comprenez la volatilité avec laquelle vous devez composer.

Choisissez vos paires avec soin. Les paires volatiles ( comme ETH/SHIB) présentent un risque de perte impermanente plus élevé que les paires stables ( comme USDC/USDT). Si vous devez négocier des paires volatiles, attendez-vous à gagner des frais de trading plus élevés pour justifier le risque.

Choisissez des AMM établis. Étant donné la facilité avec laquelle il est possible de forker ou de modifier des protocoles DeFi, les nouveaux AMM peuvent cacher des bugs ou des défauts de conception. Restez avec des plateformes auditées et bien testées. Évitez les pools promettant des retours lunaires—si cela semble trop beau pour être vrai, c'est probablement le cas.

Explorez des alternatives modernes. Les nouveaux designs de AMM ont introduit la liquidité concentrée et des pools optimisés pour les stablecoins qui réduisent l'exposition à la perte impermanente. Certaines plateformes offrent désormais un provisionnement de liquidité unilatéral, ce qui élimine la moitié de l'équation du risque.

La ligne du bas

La perte impermanente n'est pas un frein—c'est une caractéristique de conception du fonctionnement des AMM que vous devez gérer activement. Avant de plonger dans un quelconque pool de liquidités, demandez-vous : Les frais de transaction justifient-ils le risque de perte impermanente que je prends ? Vais-je réellement détenir ces jetons à long terme, ou pourrais-je avoir besoin de sortir tôt ?

Comprendre la perte impermanente la transforme d'un piège caché en une variable connue que vous pouvez intégrer dans votre décision. C'est la différence entre perdre de l'argent dans des pools de liquidité et en tirer réellement profit.