Entretien avec le PDG de Real Vision : Comment réussir dans le domaine du chiffrement en 2026 sans compter sur la chance.

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Source : « When Shift Happens », Youtube

Compilation : Felix, PANews

Le PDG de Real Vision, Raoul Pal, a partagé son cadre sur la manière de réussir dans le domaine des cryptomonnaies en 2026 sans compter sur la chance : détenir les bons actifs, puis ne rien faire. Voici un extrait de l'interview du podcast « When Shift Happens » compilé par PANews.

Kevin : Je suis récemment allé dans la Silicon Valley, j'ai parlé à beaucoup de gens, ce qui a renforcé ma perspective à long terme. Aujourd'hui, nous devons discuter de cela, car je pense que c'est important, les gens doivent comprendre, mais soit ils ne comprennent pas, soit ils ne veulent pas comprendre. La colère de beaucoup de gens provient d'un décalage dans la durée.

Raoul Pal : C'est comme si vous pouviez leur indiquer la direction du développement futur. La diffusion de la technologie ne s'arrêtera pas, la taille du marché a déjà atteint plus de 30 000 milliards de dollars, et finira par atteindre 100 000 milliards de dollars. Donc, nous n'en sommes qu'à 3 %, et j'estime que cela pourrait prendre 10 ans. C'est une transformation à long terme, mais tout le monde se demandera : « Et aujourd'hui ? ».

Kevin : Comment répondrais-tu aux trolls ? J'ai vu des gens dire que tu utilises toujours “regarder au long terme” comme excuse, lorsque les choses vont mal à court terme, tu dis cela. Comment répondrais-tu à ce genre de personne ?

Raoul Pal : À court terme, il y a surtout du bruit, tandis qu'à long terme, c'est principalement les deux facteurs clés que sont l'adoption par le réseau et l'émission excessive de monnaie qui déterminent la tendance, rendant ainsi le long terme plus prévisible. À court terme, il y a toujours une déviation par rapport au long terme, ce que les gens ne veulent pas accepter. Tout le monde mise sur le graphique de M2, alors que je dis que cela ne correspondra pas parfaitement, mais les gens comprennent cela comme si cela devait toujours coïncider parfaitement. Dès qu'il y a une déviation, ils disent que je me trompe. Mon travail en tant qu'analyste macro est de comprendre pourquoi il y a une déviation et ce qui a changé. Par exemple, cette fois-ci, la liquidité a été retirée par le ministère des Finances du compte général, en plus de la fermeture du gouvernement. Les gens ne comprennent pas et pensent que tout devrait coïncider parfaitement, mais ce n'est pas possible. À court terme, le bruit est toujours bien plus fort que le signal, et c'est en se concentrant sur le long terme qu'on peut discerner le signal.

Kevin : J'ai vu beaucoup de personnes intelligentes, en particulier des traders issus de la finance traditionnelle, dire maintenant que le marché de la cryptographie est mature, qu'il y a de plus en plus d'institutions et que de plus en plus de traders professionnels utilisant des technologies comme l'IA, à part les investissements à long terme, il n'y a presque plus d'alpha sur le marché. Donc, ce que vous pouvez faire, c'est essentiellement acheter et détenir comme un investisseur ordinaire ou un trader ordinaire, en pariant sur la tendance à long terme que vous mentionnez.

Raoul Pal : J'ai déjà vu ce genre de situation. En 2004, c'est pour cette raison que j'ai quitté l'industrie des fonds spéculatifs. En 2004, je faisais des stratégies macroéconomiques. Les stratégies macroéconomiques sont plus volatiles et sont des stratégies à long terme, car elles signifient que vous tradez essentiellement autour des forces économiques et macroéconomiques. Maintenant, il n'y a qu'une seule donnée ISM par trimestre, ou une seule donnée de PIB par mois. Donc, pour vraiment former une tendance, vous avez besoin d'une série de données sur une période de temps. Cela signifie qu'il faut au moins un cycle de trading de 6 mois, peut-être que cela peut être réduit à 3 mois à un point de retournement, mais en réalité, c'est généralement de 18 mois à 3 ans. C'est la nature de l'économie macroéconomique.

Plus tard, j'ai réalisé qu'avec l'afflux de nouveaux investisseurs dans le domaine des investissements dans les fonds spéculatifs, ils contraignaient tout le monde à faire une évaluation mensuelle de la valeur marchande, puis à juger vos performances sur la base des fluctuations du mois, et non sur vos performances annuelles ou les bénéfices de cette transaction. Peu importe si l'action que vous avez achetée monte ou descend, tant que le prix du mois a chuté et que vous réalisez encore un bénéfice, vous devriez fermer votre position. À ce moment-là, je me suis dit que cela ne permettait pas de gagner de l'argent. Cette pratique étouffe la volatilité du marché et réduit les bénéfices de tout le monde. Aujourd'hui, le domaine des cryptomonnaies est confronté au même problème. La situation dans le domaine macroéconomique est encore pire, car avec l'émergence de fonds systémiques, de trading à haute fréquence, etc., l'économie macro a perdu l'avantage du trading à court terme. J'ai quitté l'économie macro pour fonder Global Macro Investor (GMI) afin de prouver que l'investissement à long terme est la véritable voie.

Kevin : Cela est particulièrement difficile pour une génération atteinte de TDAH (trouble du déficit de l'attention avec hyperactivité).

Raoul Pal : Oui, ils ont l'impression que tout ressemble à un jeu vidéo.

Kevin : L'année 2025 sera assez difficile pour les investisseurs en cryptomonnaies, sauf si vous avez investi dans quelques bons tokens, sinon les rendements seront moyens. Pourquoi ?

Raoul Pal : Parce que la liquidité. La liquidité est le facteur macroéconomique le plus important actuellement. C'est un jeu. Le premier jeu est la liquidité. Le deuxième jeu que nous superposons dans le domaine de la crypto est : quel est le taux d'adoption de l'actif token spécifique que vous achetez ? Que ce soit L1, L2, la couche applicative, DeFi ou autre, la clé est la vitesse d'adoption et l'ampleur de la dépréciation. Voilà tout le jeu dans lequel nous nous trouvons. Donc les gens doivent comprendre l'ensemble de ce jeu. Ensuite, les choses deviennent un peu plus compliquées, comment obtenir de la liquidité ?

Dans le jargon des cryptomonnaies traditionnelles, la liquidité fait référence à l'assouplissement quantitatif. Auparavant, il y avait une impression continue de billets, mais cela a maintenant cessé. Ensuite, il faut comprendre la liquidité nette de la Réserve fédérale, c'est-à-dire le compte général du Trésor et les opérations de pension. Cela était autrefois la seule source de liquidité dans le système, mais ils ont épuisé les fonds de pension. Le compte général du Trésor ressemble à un compte courant, ils rechargent constamment, vident, rechargent, vident. Ainsi, le solde de ce compte fluctue constamment. En réalité, cela n'aide pas la liquidité. La liquidité que nous voyons est en fait le résultat de l'épuisement des fonds de pension. Par conséquent, le taux de changement de la liquidité est resté très bas. C'est l'un des facteurs.

De plus, le cycle a été prolongé. Certaines personnes disent qu'il y aura un cycle de quatre ans, c'est effectivement le cas. Mais il y a une raison à cela. Après 2008, les taux d'intérêt sont tombés à zéro, et les pays ont planifié leurs dettes sur une période de 3 à 5 ans, en renouvelant la dette tous les quatre ans. De 2021 à 2022, les taux d'intérêt sont de nouveau tombés à zéro, et ils ont prolongé la durée de la dette à 5 ans. Ainsi, l'endroit où l'argent aurait dû être imprimé la quatrième année a été repoussé à la cinquième année, soit 2026. 10 000 milliards de dettes doivent circuler, donc c'est en 2026 qu'une grande liquidité sera nécessaire. Mais maintenant, il y a trop de jetons, et la liquidité ne peut pas sauver tous les projets. Avant, on pouvait acheter n'importe quoi et ça montait, maintenant ce n'est plus le cas.

Kevin : Oui, beaucoup de tokens, peu importe leur liquidité, peuvent faire perdre de l'argent aux gens, car ce sont de mauvais investissements.

Raoul Pal : Oui, personne ne l'utilise. Quelques-uns peuvent devenir des mèmes, mais il est difficile de rester durable. Ce que les gens ne comprennent pas, c'est qu'il existe également une courbe de risque entre les jetons grand public : Bitcoin retrace de 30 %, Ethereum de 40 %, Solana de 50 %, SUI de 60-65 %, selon leur maturité, leur nombre d'utilisateurs et la profondeur du marché. Le cœur du cadre que j'utilise, “DTFU” (Don’t Fuck This Up), n'est pas de gagner le plus d'argent, mais de ne pas perdre trop, puis de profiter des intérêts composés à long terme. Cela peut sembler ennuyeux, mais c'est la vérité.

Kevin : "Que signifie “portefeuille d'investissement à regret minimal” ?

Raoul Pal : C'est juste que, en regardant en arrière, on ne se sentira pas si idiot. L1 est le plus simple, a une taille suffisante et est adopté, il ne va pas disparaître en un cycle. Bien qu'il puisse “saigner” lentement, il ne disparaîtra pas instantanément. Ensuite, vous devez vérifier si vous suivez aveuglément la tendance, maintenant que ChatGPT est gratuit, vous pouvez vérifier les indicateurs on-chain, la croissance des utilisateurs, etc.

Kevin : L'analyse des indicateurs on-chain par ChatGPT est-elle fiable ?

Raoul Pal : La semaine dernière, j'ai écrit un article sur Metastas, en utilisant des transferts de valeur avec des stablecoins / utilisateurs actifs pour évaluer. ChatGPT a lui-même proposé de définir les utilisateurs actifs à l'aide de cinq indicateurs, tels que DeFi, les jeux, etc., puis de classer les chaînes en fonction de ces indicateurs pour voir quelles chaînes sont surévaluées et lesquelles sont sous-évaluées. Cela peut vous donner un jugement plutôt bon, il excelle dans presque tous les domaines. Il est aussi très doué pour interpréter les graphiques techniques. Vous pouvez lui donner un graphique, lui demander ce qu'il en pense, et il vous donnera un bon résultat.

Kevin : Respectes-tu ton propre cadre d'investissement “DTFU” ?

Raoul Pal : Je respecte fondamentalement, mais ma position est plus concentrée. Quand les gens entendent que je me concentre, ils pensent qu'ils devraient aussi se concentrer. Je me concentre parce que j'ai construit un modèle d'évaluation. Il est très probable que cela change à un moment donné. Sa volatilité est plus grande, il est conçu pour avoir une volatilité plus importante, car c'est un modèle d'adoption précoce du réseau. Donc, sa volatilité à la baisse est plus importante que sa volatilité à la hausse.

Au cours des deux dernières semaines, j'ai vendu des jetons comme un fou, et tout à coup, ce matin, je me réveille et SUI monte de 20 à 30 %, les autres aussi augmentent de 8 %. Je peux l'accepter, d'autres ne peuvent peut-être pas comprendre. En dehors de cela, j'ai d'autres activités qui peuvent générer des flux de trésorerie, ce qui me permet de faire une bonne allocation d'actifs, et je prends plus de risques, car j'ai fait plus de recherches. Mais cela ne signifie pas que mon jugement est nécessairement correct. Les autres ne devraient pas écouter mes conseils d'allocation d'actifs, mais suivre les principes de négociation globaux. Ne jamais emprunter la foi des autres. C'est ce qui est le plus important.

Kevin : Est-il possible que tu sois en retard par rapport à ceux qui écoutent ton conseil “DTFU” ?

Raoul Pal : Bien sûr. Je ne suis responsable que de mon propre capital. Si j'ai tort, j'en assume la responsabilité. Tant que ma direction est à peu près correcte, ça me va.

Kevin : J'ai vu un tweet : la petite amie a commencé à investir régulièrement dans l'ETH et le BTC depuis 2019, sans regarder Twitter ni suivre l'actualité, et elle a largement surpassé son petit ami. Les comptes de courtage qui performent le mieux sont souvent ceux des clients “décédés”.

Raoul Pal : Oui. Donc, nous revenons toujours au point de départ. Maintenant, la plupart des gens souffrent beaucoup parce qu'ils sont en stagnation ou en perte dans ce cycle car ils n'ont pas acheté massivement au bas du marché, ce qui est difficile à faire. La façon la plus simple de s'enrichir est de faire du DCA sur le BTC, ce qui donne un meilleur rendement que de faire du DCA sur le S&P 500. Mais ce n'est pas vraiment la manière de gagner de l'argent dans le domaine de la cryptographie, mais je pense qu'une meilleure méthode est d'attendre que le marché baisse de X % avant de procéder à des opérations de dollar-cost averaging, par exemple une baisse de 30 % ou plus, puis d'investir trois fois plus fréquemment que lorsque le marché atteint un nouveau sommet, de sorte que les gains composés soient certainement meilleurs. Ce n'est pas difficile à faire.

Kevin : C'est difficile psychologiquement. J'achète des bitcoins chaque mois, je pense toujours qu'ils vont monter, mais je finis par acheter au sommet local.

Raoul Pal : J'ai acheté SUI il y a trois semaines, puis il a énormément chuté. Mais avec le temps, on oublie le prix d'entrée, sauf s'il s'agit d'un grand creux.

Kevin : As-tu collecté des tweets te traitant de manière insultante ?

Raoul Pal : Non, mais j'ai lu les tweets qui me critiquaient dans l'émission Drinks with Raoul. C'est une bonne thérapie psychologique. Cela me rappelle aussi où je ne me suis pas bien exprimé.

Kevin : Beaucoup de premiers adeptes arrivés entre 2017 et 2021 se tournent maintenant vers l'IA, disant que la crypto n'a pas tenu sa promesse de décentralisation, qu'il n'y a que des ETF et des stablecoins, et qu'ils sont très déçus. Mais je pense qu'en réalité, ils n'ont pas gagné d'argent rapidement ces dernières années et qu'ils n'ont plus d'avantages. De l'autre côté, à Silicon Valley, c'est complètement l'inverse, ils disent que de gros retours sont encore à venir. Aishal d'Electric Capital compare la crypto à un capital-risque avec une liquidité plus forte. La plupart des investissements en capital-risque vont à zéro, quelques-uns sont très rentables, mais il faut toujours les garder, car les choses exponentielles finissent par atteindre une échelle inimaginable.

Raoul Pal : Le capital-risque est une entrée avant la génération de jetons, avec une évaluation plus basse. Acheter sur le marché public, la loi de puissance n'est pas si forte, le prix est très important. Lors de mon dernier essai, j'ai investi largement dans un portefeuille, la plupart des rendements provenaient encore d'ETH, BTC et un peu de Solana, les autres étant pratiquement inutiles. La taille actuelle du marché est d'environ 35 000 milliards de dollars, une estimation conservatrice pour 10 ans serait de 100 000 milliards, et nous n'en sommes qu'à 3 %. La domination du Bitcoin va diminuer, tandis que celle des contrats intelligents va augmenter, car leurs cas d'utilisation seront plus nombreux. L'ensemble du marché a encore un potentiel de 30 fois de hausse.

Kevin : La Silicon Valley comprend l'exponentiel, Wall Street comprend le linéaire et la régression vers la moyenne. Donc, chaque fois qu'il y a un marché haussier ou baissier, ils pensent que le marché est fini. En réalité, si l'on regarde sur le long terme, c'est une tendance lissée. Amazon, Google, Tesla, c'est la même chose. Au début, la volatilité est grande, puis elle diminue à maturité. Quel est l'état de votre portefeuille d'investissement actuellement ?

Raoul Pal : À part avoir acheté un peu de SUI il y a trois semaines, je n'ai rien fait d'autre. J'ai acheté quelques NFT. Les gens vont encore faire des captures d'écran en disant que je recommande SUI, puis quelqu'un va m'accuser d'être un escroc. Ma configuration est mon affaire. Je vous prie de ne pas imiter ma tolérance au risque. Je veux juste dire de se baser sur sa propre capacité à supporter le risque.

Kevin : Quelle est votre véritable opinion sur SUI à la fin de 2025 ?

Raoul Pal : Il se comporte normalement sur la courbe de risque. Il sous-performe Solana à court terme mais reste en tendance haussière. La technologie du projet n'a pas de problème, la clé est de savoir s'il peut obtenir de l'adoption. La croissance des utilisateurs est plus rapide que lors du dernier cycle de Solana, valeur/utilisateur actif élevée. Le modèle montre qu'il est sous-évalué d'environ 80 % par rapport à Solana. Il faut encore une hausse globale du marché pour valider cela.

Kevin : Comment répartir ses revenus chaque mois aujourd'hui ?

Raoul Pal : Les flux de trésorerie seront utilisés pour des investissements, la vie et diverses dépenses. Comme pour tout le reste. En plus des cryptomonnaies, j'ai également investi dans d'autres choses, comme une grande quantité d'œuvres d'art numériques. À mesure que vos fonds augmentent, vous voudrez mettre à jour certaines choses. Donc, vous changerez de haut-parleurs, de voiture, etc. Vous le faites pour maintenir la qualité de vos actifs, car si vous ne le faites pas, la qualité de vos actifs diminuera avec le temps, par exemple les voitures tomberont en panne, vieilliront, deviendront ennuyeuses et nécessiteront des réparations constantes.

J'aime dépenser de l'argent pour des vacances et des voyages. C'est ça la qualité de vie. La qualité de vie elle-même est un investissement, elle peut vous apporter des expériences. Donc, j'y investis beaucoup.

Kevin : Tu as mentionné l'art numérique, c'est-à-dire les NFT. Comment vont les NFT en ce moment ?

Raoul Pal : La foire d'art de Bâle est en cours, la moitié du marché de l'art numérique s'y trouve. Bien que beaucoup des œuvres d'art qu'ils créent ne soient en réalité pas numériques. La situation actuelle est qu'une fois que le prix de l'ETH ou de Solana atteint le plafond de la fourchette, les ventes connaissent une nouvelle explosion, car les gens commencent à récupérer de la richesse pour acheter de l'art. Lorsque le prix redescend au bas de la fourchette, personne n'a d'argent pour acheter, car le coût d'opportunité d'investir des liquidités dans des actifs non monétaires est réduit. Mais cet argument suggère qu'à chaque fois que le prix atteint un sommet, les œuvres d'art deviennent le centre d'attention et que les prix commencent à atteindre de nouveaux sommets.

Nous avons déjà commencé à voir certains grands investisseurs entrer dans ce domaine. Nikki Mala de Ribbit Capital a acquis les droits de Punks et les droits de Crypto Punks ; il y a aussi d'autres investisseurs, comme Alan Howard, qui est un grand investisseur dans ce domaine. La valeur globale des œuvres d'art est en augmentation, mais elle continuera à fluctuer avec les variations des prix des cryptomonnaies. Ainsi, les prix peuvent légèrement diminuer, mais à long terme, ils ont tendance à surperformer le marché, et ce domaine verra encore émerger davantage de choses.

Kevin : Le co-fondateur d'Animoka, Yuge Yatsu, a récemment déclaré que les NFT sont une catégorie d'actifs pour cette génération. Je pense que la plupart des gens se diront : “Qu'est-ce que c'est que ça ? Est-ce qu'il se ment à lui-même ? Est-ce qu'il nie la réalité ?” Ce que je veux savoir, c'est s'il comprend quelque chose que la plupart des gens ne comprennent toujours pas ?

Raoul Pal : Oui. Tout le monde pense que des choses comme Monkey JPEG ont perdu de la valeur. C'est un acte de spéculation stupide. Les gens ne réalisent pas que la cryptomonnaie est extrêmement spéculative, et cette spéculation accélère la validation d'une certaine idée. Et la spéculation a prouvé que la valeur des actifs numériques ne réside pas seulement dans le fait qu'ils sont des jetons d'échange. Donc, nous avons les Crypto Punks, dont la valeur totale a atteint 10 milliards de dollars. Actifs de jeu, billets, contrats financiers, identité numérique… TAM énorme. L'espace de bloc le plus cher est l'art. Dans le monde numérique, tout peut atteindre zéro, seule la rareté numérique conserve sa valeur. La richesse finira par s'orienter vers l'art.

Kevin : Vous avez publié un article début novembre disant “acheter au plus bas”, est-ce toujours ce conseil maintenant que nous sommes en décembre 2025 ?

Raoul Pal : Oui. Je pense que le marché a touché le fond. Donc, nous avons traversé la liquidation d'octobre. Le gouvernement américain a retiré de la liquidité par le biais du compte général du Trésor, puis ils ont fermé le gouvernement, et maintenant la liquidité a disparu car ils ne peuvent même pas utiliser le compte général du Trésor. La cryptomonnaie, en tant qu'actif le plus sensible à la liquidité, a vu sa liquidité s'effondrer, révélant toutes les faiblesses du levier, ce qui a déclenché une série de problèmes liés à la liquidation du levier dans le système.

Si toutes mes recherches sur la liquidité sont correctes, nous allons connaître une vague d'afflux de liquidités. Actuellement, le système nous indique que le système bancaire est sous tension, ce qui entraîne des fluctuations fréquentes sur le marché monétaire. Il y a un manque de liquidités sur le marché. La Réserve fédérale en est également consciente. Ils ont arrêté le resserrement quantitatif. Mais ils ont une autre tâche à accomplir, celle de finaliser le financement d'ici la fin de l'année. Les banques n'ont pas assez de liquidités pour refinancer leurs dettes et ajuster leur bilan. Par conséquent, la Réserve fédérale doit injecter une certaine liquidité.

Kevin : Comment s'enrichir en cryptomonnaie en 2026 ?

Raoul Pal : Tenez les bons actifs et ne faites rien. Ne vous fiez pas à la croyance des autres, faites vos recherches et établissez votre propre conviction. Établissez un calendrier en fonction de votre tolérance au risque et de vos objectifs. Mon cadre est un cycle de 5 ans, le reste n'est que du bruit.

Kevin : Qu'est-ce que tu tiens fermement mais sais que tu devrais lâcher ?

Raoul Pal : Je sens que je peux aider plus de gens. Mais il faut lâcher prise, car certaines personnes ne veulent pas d'aide. C'est très frustrant. Vous vous battez aussi pour essayer d'aider tout le monde, mais beaucoup de gens se battent pour ne pas être aidés.

Kevin : Que te dit la voix dans ta tête chaque matin au réveil et chaque soir avant de t'endormir ?

Raoul Pal : Continuez d'avancer. Mon travail est de vivre dans le futur, de voir le chemin. Ne vous souciez pas trop des détails. Tant que la direction générale est bonne. Ne vous préoccupez pas de la chute de 30 % de SUI cette semaine, concentrez-vous sur le fait que l'ensemble du marché atteindra 100 trillions de dollars.

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