Nouvelle œuvre d'Arthur Hayes : Bitcoin pourrait atteindre un sommet en mars prochain avant un pullback.

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Auteur : Arthur Hayes

Traduit par : Liam

Éditeur principal : Les opinions exprimées dans cet article n'engagent que l'auteur et ne doivent pas être considérées comme des bases pour des décisions d'investissement, ni comme des conseils d'investissement ou des recommandations de trading. L'article a été légèrement abrégé.

Si j'avais un profil de rencontre en ligne, ce serait à peu près comme ça :

Langue de l'amour :

Les euphémismes et acronymes créés par les hommes politiques et les gouverneurs de banques centrales pour “impressionner de l'argent”.

Cet article discutera de deux exemples les plus appropriés :

1. QE —— assouplissement quantitatif

2. RMP —— Gestion des réserves d'achat

RMP est un nouvel acronyme qui est entré dans mon « Dictionnaire d'Amour » le jour de la dernière réunion de la Réserve fédérale le 10 décembre. Je l'ai instantanément reconnu, compris sa signification, et je l'ai chéri comme un ancien amour perdu, le QE. J'aime le QE, car le QE signifie imprimer de l'argent ; heureusement, je possède des actifs financiers comme l'or, les actions minières d'or et d'argent, et le bitcoin, dont la valeur augmente plus rapidement que la création de monnaie légale.

Mais ce n'est pas pour moi-même. Si toutes les formes d'impression monétaire peuvent stimuler le prix et la popularité du Bitcoin et des blockchains publiques décentralisées, alors j'espère qu'un jour nous pourrons abandonner ce système de réserves fractionnaires de monnaie fiduciaire sale pour le remplacer par un système alimenté par une monnaie honnête.

Nous n'en sommes pas encore là. Mais avec chaque unité de monnaie fiat créée, cette “rédemption” s'accélère.

Malheureusement, pour la plupart des humains aujourd'hui, la création monétaire détruit leur dignité en tant que producteurs. Lorsque le gouvernement dévalue délibérément la monnaie, il coupe le lien entre l'investissement énergétique et la production économique. Ces « travailleurs » acharnés, même s'ils ne comprennent pas de théories économiques profondes, peuvent intuitivement ressentir qu'ils courent comme dans du sable mouvant - ils comprennent que la création monétaire n'est certainement pas une bonne chose.

Dans un système démocratique “un homme, une voix”, lorsque l'inflation s'enflamme, les citoyens feront voter le parti au pouvoir hors du bureau. Dans un régime autoritaire, les citoyens descendront dans la rue pour renverser le régime. Par conséquent, les politiciens savent très bien qu'exercer le pouvoir dans un environnement inflationniste équivaut à un suicide professionnel. Cependant, le seul moyen politiquement viable de rembourser la gigantesque dette mondiale est de la diluer par l'inflation. Puisque l'inflation peut détruire des carrières politiques et des dynasties, le secret réside dans : duper les citoyens en leur faisant croire que ce qu'ils ressentent comme inflation n'est en réalité pas de l'inflation.

Pour cela, les gouverneurs de banques centrales et les ministres des Finances ont lancé un pot de termes abominables et brûlants, afin de dissimuler l'inflation qu'ils imposent au public, repoussant ainsi l'inévitable effondrement déflationniste systémique.

Si vous voulez voir à quoi ressemble une contraction du crédit sévère et destructrice, souvenez-vous de la période du 2 au 9 avril — lorsque le président Trump a annoncé ce qu'il a appelé le “jour de la libération” et a commencé à imposer des tarifs douaniers élevés. C'était désagréable pour les riches (le marché boursier s'est effondré), et pour les autres aussi, car si le commerce mondial ralentit pour corriger des déséquilibres accumulés depuis des décennies, beaucoup de gens perdront leur emploi. Permettre une contraction rapide est un moyen de provoquer une révolution et de mettre fin à la carrière politique, voire à la vie, des hommes politiques.

Avec le temps et la diffusion des connaissances, toutes ces techniques de dissimulation finiront par échouer, et les civils associeront les abréviations actuelles à l'impression de monnaie. Tout comme n'importe quel trafiquant de drogue habile, lorsque les “accros” se familiarisent avec le nouveau jargon, les bureaucrates monétaires doivent changer de tactique. Ce jeu de langage m'excite, car quand ils changent de stratagème, cela signifie que la situation est devenue très critique, et ils doivent appuyer fortement sur ce bouton “Brrrrr” (le bruit de l'imprimante à billets) avec une force suffisante pour faire passer mon portefeuille à une nouvelle dimension.

Actuellement, les autorités essaient de nous faire croire que RMP≠QE, car QE a été associé à l'impression de monnaie et à l'inflation. Pour que les lecteurs comprennent pleinement pourquoi RMP = QE, j'ai créé plusieurs graphiques de comptes T comptables annotés.

Pourquoi est-ce important ?

Depuis le creux de mars 2009 après la crise financière de 2008, des actifs risqués tels que le S&P 500, le Nasdaq 100, l'or et le Bitcoin ont émergé des profondeurs de la déflation, enregistrant des rendements impressionnants.

C'est le même graphique, mais normalisé avec une valeur d'indice initiale de 100 en mars 2009. L'appréciation du Bitcoin de Satoshi Nakamoto est si incroyable qu'il mérite d'être présenté dans un graphique distinct pour le comparer à d'autres outils de couverture contre l'inflation traditionnels (comme les actions et l'or).

Si vous souhaitez vous enrichir à l'ère du QE de la « Pax Americana », vous devez posséder des actifs financiers. Si nous entrons maintenant dans une nouvelle ère de QE ou de RMP (quel que soit le nom que l'on lui donne), serrez bien vos actifs dans vos mains et faites tout votre possible pour transformer votre modeste salaire en davantage d'actifs.

Puisque vous commencez à vous intéresser à savoir si RMP est égal à QE, faisons donc une analyse comptable du marché monétaire.

Comprendre QE et RMP

Il est maintenant temps de jeter un œil au diagramme en T de la comptabilité. Les actifs se trouvent à gauche du livre, et les passifs à droite. La manière la plus simple de comprendre le flux de capitaux est de le visualiser. Je vais expliquer comment et pourquoi la QE et le RMP créent de la monnaie, ce qui entraîne une inflation financière et des biens/services.

Première étape du QE

1 : JPMorgan Chase est un teneur de marché de premier plan, ayant un compte à la Réserve fédérale et possédant des obligations d'État.

2 : La Réserve fédérale lance une série d'assouplissements quantitatifs en achetant des obligations à JPMorgan Chase.

3 : La Réserve fédérale crée de l'argent à partir de rien et paie les obligations en injectant des réserves sur le compte de JPMorgan.

Solde de fin de période : La Réserve fédérale a créé des réserves et a acheté des obligations à JP Morgan. Comment JP Morgan va-t-il gérer ces réserves ?

Deuxième étape de QE

1 : La Réserve fédérale crée de la monnaie à partir de rien, c'est-à-dire des réserves. Une fois que JPMorgan utilise ces fonds, cela a un effet d'incitation. JPMorgan n'achètera un autre bond pour remplacer celui vendu à la Réserve fédérale que lorsque les nouveaux bonds seront attrayants du point de vue des taux d'intérêt et du risque de crédit.

2 : Le département du Trésor américain émet de nouvelles obligations par le biais d'enchères, et JP Morgan a acheté ces obligations. Les obligations d'État sont sans risque, et dans ce cas, le taux de rendement des obligations est supérieur au taux d'intérêt des réserves, donc JP Morgan achètera les nouvelles obligations émises.

3 : JPMorgan utilise des réserves pour payer les obligations.

4 : Le ministère des Finances déposera les réserves sur son compte général du Trésor (TGA), qui est son compte chèque à la Réserve fédérale.

5 : JPMorgan a reçu l'obligation.

EB : Les actions de création monétaire de la Réserve fédérale ont fourni des fonds pour l'augmentation de l'offre de titres (positions de la Réserve fédérale et de JPMorgan Chase).

Troisième étape de QE

1 : L'impression monétaire permet au ministère des Finances d'émettre davantage d'obligations à un prix inférieur. Cela n'est que de l'inflation des actifs financiers. Un taux de rendement des obligations d'État plus bas augmentera la valeur actuelle nette des actifs ayant des flux de trésorerie futurs (comme les actions). Une fois que le ministère des Finances accordera des prestations, une inflation des biens/services apparaîtra.

2 : Le centre de garde d'enfants Tim Walz Somali (qui offre des services aux enfants ayant des difficultés de lecture mais souhaitant apprendre d'autres compétences) a reçu une subvention fédérale. Le ministère des Finances a prélevé des fonds du compte TGA et a déposé l'argent sur le compte de ce centre chez JPMorgan.

EB : Le compte TGA finance les dépenses publiques, créant ainsi une demande pour des biens et des services. C'est ainsi que l'assouplissement quantitatif provoque de l'inflation dans l'économie réelle.

Bons du Trésor à court terme et obligations d'État à long terme

La durée des bons du Trésor à court terme est inférieure à un an. L'obligation d'État à coupon le plus échangée est l'obligation à 10 ans, techniquement appelée titre à 10 ans. Le rendement des bons du Trésor à court terme est légèrement supérieur au taux d'intérêt des réserves détenues à la Réserve fédérale. Revenons à la première étape, en remplaçant les obligations d'État à long terme par des bons du Trésor à court terme.

EB : La seule différence est que la Réserve fédérale a échangé des réserves contre des bons du Trésor à court terme. Les flux de fonds de l'assouplissement quantitatif s'arrêtent ici, car JPMorgan n'a pas l'incitation d'acheter davantage de bons du Trésor à court terme, les taux d'intérêt des réserves étant supérieurs aux rendements des bons du Trésor à court terme.

Le graphique ci-dessus montre que le taux de réserve moins le rendement des bons du Trésor à 3 mois donne un résultat positif. Les banques cherchant à maximiser leurs profits placeront des fonds à la Réserve fédérale plutôt que d'acheter des bons du Trésor à court terme offrant un rendement plus faible. Par conséquent, le type de titres de créance achetés avec les réserves est très important. Si le risque de taux d'intérêt ou la durée sont trop faibles, les fonds imprimés par la Réserve fédérale resteront sur son bilan sans aucun effet. Les analystes estiment qu'en termes techniques, l'effet de stimulation de l'achat par la Réserve fédérale d'un bon du Trésor à court terme d'une valeur de 1 dollar est bien inférieur à celui de l'achat d'un bon d'une valeur de 1 dollar dans le cadre d'une politique d'assouplissement quantitatif.

Mais que se passe-t-il si les détenteurs de ces bons du Trésor à court terme ne sont pas des banques, mais d'autres institutions financières ? Actuellement, les fonds du marché monétaire détiennent 40 % des bons du Trésor à court terme non remboursés, tandis que les banques n'en détiennent que 10 %. De même, si les banques peuvent obtenir un meilleur rendement en déposant des réserves à la Réserve fédérale, pourquoi achèteraient-elles encore des bons du Trésor à court terme ? Pour comprendre l'impact potentiel de RMP, nous devons analyser quelles décisions les fonds du marché monétaire prendront lorsque la Réserve fédérale achètera des bons du Trésor à court terme détenus par ces fonds. Je vais procéder à une analyse de RMP similaire à celle de la politique d'assouplissement quantitatif.

Étape 1 de RMP

1 : Le groupe Pioneer est un fonds de marché monétaire agréé, ayant un compte à la Réserve fédérale et détenant des bons du Trésor à court terme.

2 : La Réserve fédérale effectue une opération RMP en achetant des bons du Trésor à court terme auprès de Vanguard.

3 : La Réserve fédérale crée de l'argent à partir de rien et paie ses factures en créditant le compte de Vanguard avec des fonds issus des accords de reverse repos (RRP). Le RRP est un outil de financement à un jour, avec des intérêts directement payés par la Réserve fédérale chaque jour.

EB : Comment le groupe pionnier peut-il encore utiliser le solde RRP ?

Deuxième étape RMP (le groupe pionnier achète plus de billets)

1 : La Réserve fédérale a créé de la monnaie à partir de rien, et cette monnaie est devenue le solde RRP. Une fois que Vanguard utilise ces fonds, ceux-ci auront un effet stimulant. Vanguard n'achètera d'autres instruments de dette à court terme sans risque que si les rendements sont supérieurs au RRP. Cela signifie que Vanguard n'achètera que des bons du Trésor nouvellement émis. En tant que fonds du marché monétaire (MMF), Vanguard a diverses restrictions sur les types de dettes et les durées qu'il peut acheter avec les fonds des investisseurs. En raison de ces restrictions, Vanguard achète généralement uniquement des bons du Trésor.

2 : Le Département du Trésor américain émet de nouveaux titres par le biais d'enchères, qui sont finalement achetés par la société Vanguard.

3 : Le groupe Pioneer utilise des billets de paiement en espèces dans le RRP.

4 : Le ministère des Finances déposera des liquidités RRP dans son compte général du Trésor (TGA).

5 : Le groupe Vanguard a reçu les billets qu'il a achetés.

EB : La monnaie créée par la Réserve fédérale a financé l'achat de nouveaux bons du Trésor émis.

Le rendement des bons du Trésor ne sera jamais inférieur au rendement de la RRP, car en tant qu'acheteur marginal de bons du Trésor, si le rendement est identique à celui des bons du Trésor, les fonds des fonds du marché monétaire resteront dans la RRP. Techniquement, étant donné que la Réserve fédérale peut imprimer de l'argent unilatéralement pour payer les intérêts sur le solde de la RRP, son risque de crédit est légèrement meilleur que celui du Trésor américain, qui doit obtenir l'approbation du Congrès pour émettre de la dette. Ainsi, à moins que le rendement des bons du Trésor soit plus élevé, les fonds du marché monétaire préfèrent généralement garder de la liquidité dans la RRP. Cela est important car les bons du Trésor manquent de caractéristiques de duration, ce qui signifie que la mise en œuvre de la RMP par la Réserve fédérale, entraînant une baisse de quelques points de base du rendement, n'aura pas un grand impact sur l'inflation des actifs financiers. L'inflation ne se manifestera dans les actifs financiers et les biens et services que lorsque le Trésor utilisera les fonds levés pour acheter des biens et des services.

Étape 3 RMP (le groupe Vanguard fournit des prêts au marché de rachat)

Si le rendement des nouvelles obligations du Trésor est inférieur ou égal au rendement RRP, ou si l'offre de nouvelles obligations du Trésor est insuffisante, existe-t-il d'autres options d'investissement pour le fonds monétaire (MMF) qui pourraient entraîner une inflation des actifs financiers ou des biens/services ? Oui. Les fonds monétaires peuvent emprunter des liquidités sur le marché des opérations de pension des obligations du Trésor.

Le terme “repo” désigne un accord de rachat. Dans cet exemple, le rachat d'obligations fait référence à un fonds monétaire de marché qui, en utilisant des bons du Trésor nouvellement émis comme garantie, fournit des prêts en espèces à un jour. Dans des conditions de marché normales, le rendement des rachats devrait être égal ou légèrement inférieur au plafond des taux d'intérêt des fonds fédéraux. Actuellement, le rendement des RRP est égal au taux des fonds fédéraux, soit 3,50 %. Le rendement des bons du Trésor à trois mois est actuellement de 3,60 %. Cependant, le plafond des taux d'intérêt des fonds fédéraux est de 3,75 %. Si les transactions de rachat approchent du plafond des taux d'intérêt des fonds fédéraux, les fonds monétaires de marché peuvent obtenir un rendement supérieur d'environ 0,25 % en prêtant sur le marché des rachats par rapport à prêter dans les RRP (3,75 % moins le rendement des RRP de 3,50 %).

1 : La Réserve fédérale crée un solde RRP en émettant de la monnaie et en achetant des bons du Trésor auprès de Vanguard.

2 : Le département du Trésor américain émet des obligations.

3 : LTCM (un fonds de couverture de valeur relative ressuscité) achète des obligations lors d'une enchère, mais ils n'ont pas suffisamment de fonds pour payer. Ils doivent emprunter sur le marché de rachat pour payer le Trésor.

4 : Banque Mellon de New York (BONY) a facilité une transaction de rachat tripartite. Ils ont reçu des obligations en tant que garantie de LTCM.

5 : BONY a reçu des fonds en espèces extraits du solde RRP du groupe Vanguard. Ces fonds ont été déposés sur le compte de BONY, puis payés à LTCM.

6 : LTCM utilise ses dépôts pour payer des obligations. Ce dépôt devient le solde du TGA détenu par le Trésor américain à la Réserve fédérale.

7 : Le groupe Pioneer retire des liquidités du RRP et prête sur le marché des rachats. Le groupe Pioneer et LTCM décideront chaque jour s'ils prolongent l'accord de rachat.

EB : Les fonds imprimés par la Réserve fédérale ont été utilisés par le groupe Vanguard pour acheter des bons du Trésor, fournissant ainsi un financement pour les achats d'obligations de LTCM. Le ministère des Finances peut émettre des obligations à long ou à court terme, et LTCM achètera ces obligations à n'importe quel prix, car le taux de rachat est prévisible et abordable. Le groupe Vanguard prêtera toujours à des taux « appropriés », car la Réserve fédérale imprime de la monnaie et achète les titres qu'elle émet. Le RMP est une manière détournée pour la Réserve fédérale de honorer des chèques du gouvernement. Cela présente un caractère hautement inflationniste tant du point de vue financier que des biens/services réels.

RMP politique

J'ai quelques questions, et les réponses pourraient vous surprendre.

Pourquoi l'annonce du RMP n'a-t-elle pas été incluse dans la déclaration officielle du Comité fédéral de l'open market, comme cela a été le cas pour tous les programmes de quantitative easing précédents ?

La Réserve fédérale a décidé unilatéralement que l'assouplissement quantitatif est un outil de politique monétaire qui stimule l'économie en retirant du marché des obligations à long terme sensibles aux taux d'intérêt. La Réserve fédérale considère que le RMP est un outil d'exécution technique qui ne stimulera pas l'économie, car il retire du marché des bons du Trésor à court terme similaires à des liquidités.

Le RMP doit-il passer par un vote formel du FOMC ?

Oui, et non. Le FOMC a ordonné à la Réserve fédérale de New York d'exécuter le RMP afin de maintenir les réserves « adéquates ». La Réserve fédérale de New York peut décider unilatéralement d'augmenter ou de réduire l'échelle des achats de bons du Trésor dans le cadre du RMP, jusqu'à ce que le Comité fédéral de l'open market (FOMC) vote pour mettre fin à ce programme.

Qu'est-ce que “des réserves adéquates” ?

C'est un concept flou, sans définition fixe. La Réserve fédérale de New York décide quand les réserves sont suffisantes et quand elles ne le sont pas. J'expliquerai dans la section suivante pourquoi Buffalo Bill Bessent contrôle le niveau adéquat des réserves. En réalité, la Réserve fédérale a transféré le contrôle de l'extrémité courte de la courbe des taux au ministère des Finances.

Qui est le président de la Réserve fédérale de New York ? Quelle est sa position sur l'assouplissement quantitatif et le RMP ?

John Williams est le président de la Réserve fédérale de New York. Son prochain mandat de cinq ans commencera en mars 2026. Il ne partira pas. Il a toujours plaidé activement pour la théorie selon laquelle la Réserve fédérale doit élargir son bilan pour garantir des « réserves adéquates ». Il a un dossier de vote très favorable à l'assouplissement quantitatif et a déclaré publiquement qu'il était entièrement d'accord avec l'impression de monnaie. Il pense que le RMP n'est pas un assouplissement quantitatif et n'a donc pas d'effet de stimulation économique. C'est bien, car lorsque l'inflation augmentera inévitablement, il déclarera « ce n'est pas de ma faute », puis continuera à imprimer de la monnaie avec le RMP.

Une frénésie d'impression de billets sans limite ni contrainte

Les diverses sophismes autour de la définition de l'assouplissement quantitatif (QE) et du niveau de réserves « suffisant » permettent à la Réserve fédérale de honorer les chèques des politiciens. Ce n'est pas du tout de l'assouplissement quantitatif (QE), c'est une imprimerie qui fonctionne à plein régime ! Chaque programme précédent d'assouplissement quantitatif (QE) avait une date de fin et une limite d'achat d'obligations par mois. Prolonger un programme nécessite un vote public. Théoriquement, tant que John Williams (président de la Réserve fédérale) le souhaite, le RMP peut s'étendre indéfiniment. Cependant, John Williams ne contrôle en réalité pas la situation, car sa doctrine économique ne lui permet pas de considérer que sa banque contribue directement à l'inflation.

Réserves suffisantes et RMP

L'existence de RMP est due au fait que le marché libre ne peut pas faire face aux énormes risques liés à l'augmentation massive des émissions d'obligations d'État, semblables à un « serpent noir de l'Alabama ». Les réserves doivent augmenter. Elles doivent se faire en même temps que l'émission de la dette publique, sinon le marché s'effondrera. J'en ai discuté dans un article intitulé « Hallelujah ».

Voici le tableau du montant total des émissions de titres de créance négociables pour les exercices financiers 2020 à 2025 :

En résumé, bien que Bessent affirme que le refus de Yellen de prolonger la durée de la dette est une erreur politique épique, la dépendance du Trésor américain à l'égard du financement à court terme bon marché continue de s'aggraver. Actuellement, le marché doit absorber environ 500 milliards de dollars d'obligations d'État chaque semaine, contre environ 400 milliards de dollars par semaine en 2024. L'arrivée de Trump, bien qu'il ait promis de réduire le déficit pendant sa campagne, n'a pas changé la tendance à la hausse de l'émission de la dette publique. De plus, peu importe qui est au pouvoir, car même si Kamala Harris était élue, le plan d'émission ne changerait pas.

Quel est le moteur derrière la croissance du volume total des émissions de la dette publique ? Le volume d'émission énorme et en croissance continue est dû au fait que les politiciens ne cessent de distribuer des avantages.

Le Bureau du budget du Congrès(CBO) et les courtiers de premier niveau s'accordent à dire que le déficit dépassera 20 000 milliards de dollars au cours des trois prochaines années. Cette situation de dépenses excessives semble ne montrer aucun signe de changement.

Avant de discuter des arguments expliquant pourquoi RMP ≠ QE, je voudrais d'abord prédire comment Besant utilisera RMP pour stimuler le marché immobilier.

Rachat financé par RMP

Je sais que c'est douloureux pour certains d'entre vous en tant qu'investisseurs, mais veuillez vous rappeler ce qui s'est passé au début du mois d'avril de cette année. Juste après que Trump a fait sa déclaration sur les tarifs en utilisant le terme « TACO » (qui pourrait faire référence à la loi antitrust), Besant a déclaré dans une interview avec Bloomberg qu'il pouvait utiliser des rachats pour stabiliser le marché des obligations d'État. Depuis lors, le montant nominal des rachats d'obligations d'État a continuellement augmenté. Grâce au programme de rachat, le Trésor utilise les revenus de l'émission d'obligations d'État pour racheter des obligations inactives plus anciennes. Si la Réserve fédérale imprime de l'argent pour acheter ces obligations, alors les bons du Trésor à court terme offrent en réalité un financement direct au Trésor, qui peut ensuite augmenter le montant total d'émission des bons du Trésor à court terme et utiliser une partie des revenus pour racheter des obligations d'État à plus long terme. Plus précisément, je pense que Besant utilisera des rachats pour acheter des obligations d'État à 10 ans, réduisant ainsi le rendement. De cette manière, Besant peut utiliser la politique du marché des taux d'intérêt (RMP) pour éliminer de manière magique le risque de taux d'intérêt sur le marché. En fait, c'est exactement ainsi que fonctionne l'assouplissement quantitatif!

Le rendement des obligations d'État à 10 ans est crucial pour 65 % des propriétaires de maisons aux États-Unis et pour les primo-accédants en difficulté. Un rendement des obligations d'État à 10 ans plus bas aide les ménages américains à obtenir des prêts hypothécaires sur la valeur nette de leur maison, ce qui augmente la consommation. De plus, les taux d'intérêt hypothécaires vont également baisser, ce qui va contribuer à améliorer l'accessibilité au logement. Trump a toujours déclaré publiquement qu'il pensait que les taux d'intérêt hypothécaires étaient trop élevés, et s'il pouvait réaliser cela, cela aiderait le Parti républicain à rester au pouvoir. Par conséquent, Bessent utilisera la politique du marché des taux d'intérêt et le rachat pour acheter des obligations d'État à 10 ans. Obligations d'État à 10 ans et réduction des taux d'intérêt hypothécaires.

Jetons un coup d'œil rapide à quelques graphiques du marché immobilier américain.

Il y a une grande quantité de valeur nette de la propriété disponible pour le financement par effet de levier.

La vague de refinancement vient à peine de commencer.

Le niveau actuel de refinancement est bien en deçà du pic de la bulle immobilière de 2008.

Si Trump peut résoudre le problème de l'accessibilité au logement en réduisant le coût du financement, les républicains pourraient peut-être inverser la situation actuelle et maintenir leur majorité dans les deux chambres législatives.

Bessent n'a pas déclaré publiquement qu'il utiliserait le rachat pour stimuler le marché immobilier, mais si j'étais lui, j'utiliserais cet outil de création monétaire de cette manière. Maintenant, écoutons l'argument sur pourquoi RMP≠QE.

Les opposants s'opposeront toujours

Voici les critiques des opposants au plan RMP, remettant en question sa capacité à créer de l'inflation financière et des biens/services :

• La Réserve fédérale achète des bons du Trésor à court terme par le biais du RMP et achète des obligations à long terme par le biais du QE. S'il n'y a pas d'obligations à long terme, l'achat de bons du Trésor à court terme n'a presque aucun impact sur les marchés financiers.

-RMP se terminera en avril, car c'est la date limite de déclaration fiscale, après quoi le marché de rachat retrouvera une normalité en raison de la diminution de la volatilité du TGA.

Mon graphique en T comptable montre clairement comment l'achat de bons du Trésor à court terme par le RMP finance directement l'émission de nouvelles obligations d'État. La dette sera utilisée pour des dépenses, ce qui entraînera de l'inflation, et pourrait réduire le rendement de la dette à long terme par le biais de rachats. Bien que le programme de gestion des taux d'intérêt (RMP) transmette une politique de relance par le biais de bons du Trésor plutôt que d'obligations, il reste néanmoins efficace. Être trop pointilleux ne fera que sous-performer le marché.

La croissance du volume total des bons du Trésor contredit l'affirmation selon laquelle le plan de gestion des taux d'intérêt a échoué en avril. Par nécessité, la structure de financement du gouvernement américain est en train de se transformer, s'appuyant davantage sur les bons du Trésor.

Cet article réfute ces deux critiques et me fait croire que le cycle de quatre ans est terminé. Le Bitcoin n'est manifestement pas d'accord avec mon point de vue, l'or trouve mon opinion « passable », mais l'argent va réaliser de gros bénéfices. À cela, je ne peux que dire : sois patient, mon frère, sois patient. Fin novembre 2008, l'ancien président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, a annoncé la première série de politiques d'assouplissement quantitatif (QE1), après quoi le marché a continué à chuter. Ce n'est qu'en mars 2009 que le marché a atteint son point le plus bas avant de rebondir. Mais si vous restez en attente, vous risquez de manquer une excellente opportunité d'achat.

Depuis le lancement de la RMP (politique monétaire aléatoire), le Bitcoin (blanc) a chuté de 6 %, tandis que l'or a augmenté de 2 %.

Un autre facteur de liquidité que RMP va changer est que de nombreuses banques centrales majeures du monde (comme la Banque centrale européenne et la Banque du Japon) réduisent la taille de leur bilan. La réduction du bilan ne correspond pas à la stratégie des cryptomonnaies qui ne font qu'augmenter. Au fil du temps, RMP va créer des milliards de nouvelles liquidités, et le taux de change du dollar par rapport aux autres monnaies fiduciaires va s'effondrer. Bien que la dévaluation du dollar soit bénéfique pour le plan de réindustrialisation “America First” de Trump, elle est catastrophique pour les exportateurs mondiaux, qui sont confrontés non seulement à des droits de douane, mais aussi à la difficulté de voir leur monnaie nationale s'apprécier par rapport au dollar. L'Allemagne et le Japon utiliseront respectivement la Banque centrale européenne et la Banque du Japon pour créer plus de crédit domestique afin de freiner l'appréciation de l'euro et du yen par rapport au dollar. D'ici 2026, la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon uniront leurs forces pour accélérer la disparition des monnaies fiduciaires. Vive !

Perspectives de trading

Une échelle de 40 milliards de dollars par mois est certes impressionnante, mais sa part par rapport au montant total de la dette non remboursée est bien inférieure à celle de 2009. Par conséquent, nous ne pouvons pas nous attendre à ce que son effet de stimulation crédit sur les prix des actifs financiers actuels soit aussi significatif qu'en 2009. C'est pourquoi la vision erronée selon laquelle le RMP est supérieur au QE en matière de création de crédit, ainsi que l'incertitude quant à l'existence du RMP après avril 2026, entraînera une fluctuation du prix du Bitcoin entre 80 000 et 100 000 dollars, jusqu'au début de la nouvelle année. Alors que le marché assimile le RMP à l'assouplissement quantitatif (QE), le Bitcoin reviendra rapidement à 124 000 dollars et avancera rapidement vers 200 000 dollars. Mars sera le mois où les attentes concernant le RMP pour faire monter les prix des actifs atteindront leur apogée, moment où le Bitcoin chutera et formera un creux local bien au-dessus de 124 000 dollars, car John Williams(John Williams) maintient fermement le bouton « Brrrr ».

Les altcoins sont en grave détresse. La chute du 10 octobre a causé d'importantes pertes à de nombreux traders de liquidité individuels et aux fonds de couverture. Je pense que de nombreux fournisseurs de liquidité des fonds de liquidité ont dit « ça suffit ! » en voyant les rapports de valeur nette d'octobre. Les demandes de rachat affluaient, entraînant une chute continue des enchères. Le marché des altcoins a besoin de temps pour se rétablir, mais pour ceux qui chérissent leurs fonds précieux et lisent sérieusement les règles de fonctionnement des échanges, c'est le moment de fouiller dans les poubelles.

En ce qui concerne les altcoins, mon préféré est Ethena. En raison de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, les prix des devises ont chuté, tandis que la politique RMP a entraîné une augmentation de l'offre monétaire, ce qui a fait grimper le prix du Bitcoin, suscitant ainsi une demande pour un effet de levier en dollars synthétiques sur le marché des capitaux en crypto-monnaies. Cela a fait monter le taux de couverture en espèces ou le rendement du basis, incitant les gens à créer des USDe pour emprunter à un taux d'intérêt plus élevé. Plus important encore, l'écart entre le rendement des bons du Trésor et celui des crypto-monnaies s'est élargi, le rendement des crypto-monnaies étant plus élevé.

L'augmentation des revenus d'intérêts du protocole Ethena sera réinjectée dans le trésor ENA, ce qui entraînera finalement le rachat des tokens ENA. Je prévois que l'offre en circulation de l'USDe va augmenter, ce qui sera un indicateur précurseur d'une forte hausse du prix de l'ENA. Cela résulte purement d'un jeu d'intérêt entre la finance traditionnelle et les taux d'intérêt en dollars des cryptomonnaies, une situation similaire étant apparue lorsque la Réserve fédérale a lancé un cycle d'assouplissement en septembre 2024.