Quand gagner avec le carry trade devient une perte : que se passe-t-il réellement

Résumé exécutif

Le carry trade est cette stratégie qui semblait être gagnant-gagnant : vous empruntez de l'argent peu coûteux dans un endroit, investissez à des taux d'intérêt élevés dans un autre, et encaissez la différence. Simple ? Théoriquement oui. En pratique ? Quand le marché respire mal, tout s'effondre. Le mouvement de la Banque du Japon en 2024 a été un avertissement rouge pour le monde : des positions qui semblaient sûres se sont transformées en bombes financières.

Les mathématiques derrière le carry trade

Pensez comme ça : vous obtenez un prêt en yens à 0 % d'intérêt. Ça semble fou, non ? Cela s'est vraiment produit au Japon pendant des décennies. Ensuite, vous convertissez ces yens en dollars et investissez dans des obligations américaines qui rapportent 5,5 %. Voilà : vous avez déjà un gain net de 5,5 % (moins les frais, bien sûr).

C'est exactement ce différentiel de rentabilité qui fait circuler des milliards à travers le monde. Les fonds spéculatifs, les institutions financières et les investisseurs sophistiqués vivent de cette arbitrage des taux d'intérêt. Certains multiplient même cela par 10, 20 ou 50 fois en utilisant l'effet de levier. Plus le risque que vous prenez est élevé, plus le rendement potentiel est important - mais plus la chute est sévère lorsque la marée tourne.

Les deux plus grandes frayeurs de l'histoire récente

Le fiasco de 2008

La crise financière de 2008 a été le premier grand film d'horreur du carry trade. Les investisseurs qui prenaient tranquillement des yens à crédit se sont réveillés dans le chaos : marchés s'effondrant, crédit gelé, taux d'intérêt s'envolant. Beaucoup ont perdu des fortunes en essayant de liquider des positions qui n'avaient plus aucune valeur marchande. C'était un avertissement que personne n'a vraiment entendu.

La chute de 2024

Attends, 2024 est trop récent pour être de l'histoire ? Eh bien oui. En juillet 2024, la Banque du Japon a surpris le monde en augmentant les taux d'intérêt. Une décision apparemment mineure ? Non. Le yen a pris de la valeur. Et quand cela se produit, ceux qui ont des carry trades levés commencent à paniquer. La ruée pour liquider ces positions a été si violente qu'elle a secoué non seulement le marché des changes, mais a envoyé des ondes de choc à travers les actifs risqués à l'échelle mondiale. Les actions ont chuté, les cryptomonnaies ont chuté, tout ce qui est lié au risque a connu une journée horrible. Tout cela parce que les investisseurs devaient vendre le maximum d'actifs possible pour obtenir des yens et rembourser les prêts.

Pourquoi est-ce si risqué ?

Le carry trade a deux ennemis principaux : les taux de change et les décisions des banques centrales.

Le risque de change est le tueur invisible. Si vous empruntez de l'argent en yens et investissez en dollars, vous pariez que le yen ne va pas s'apprécier beaucoup. Mais que se passe-t-il si la banque centrale japonaise change d'avis ? Le yen peut augmenter de 10 %, 20 % ou plus en quelques jours. Soudain, votre bénéfice de 5 % se transforme en une perte de 15 %. La conversion en retour devient trop coûteuse.

Les taux d'intérêt sont un autre problème. Si la banque centrale auprès de laquelle vous avez emprunté augmente les taux, vos coûts s'envolent. Si la banque où vous avez investi réduit les taux, vos gains disparaissent. C'est un environnement où les décisions d'une demi-douzaine de personnes dans les bureaux des banques centrales peuvent vaporiser des milliards.

Quand le carry trade fonctionne-t-il ?

Fonctionne mieux sur des marchés calmes, lorsque les investisseurs sont optimistes et prêts à prendre des risques. À ces époques, les monnaies ne bougent pas beaucoup, les taux sont prévisibles, et vous récoltez le gain mois après mois, année après année.

Mais les marchés calmes ne durent jamais éternellement. Une élection, une déclaration d'une banque centrale, une crise géopolitique – n'importe quoi peut transformer une journée tranquille en chaos. Et quand cela se produit, en particulier dans un environnement hautement levé, les investisseurs entrent dans une frénésie. Ils commencent à liquider des positions, à vendre tout ce qu'ils peuvent vendre, juste pour obtenir des liquidités et sortir de l'embarras.

Qui devrait être dans ce jeu ?

La réponse est simple : des investisseurs expérimentés et de grandes institutions. Pourquoi ? Parce qu'ils ont la structure pour surveiller les risques, des outils pour faire du hedging ( protection ) approprié, et un capital suffisant pour absorber les pertes sans faire faillite.

Si vous êtes un investisseur ordinaire, que vous connaissez peu les marchés mondiaux et que vous ne comprenez pas comment fonctionnent les décisions des banques centrales, le carry trade peut sembler être une machine à faire de l'argent, mais il ressemble plus à une mine terrestre financière attendant d'exploser dans votre portefeuille.

Le takeaway

Le carry trade signifie bien plus que simplement “emprunter à bas prix et prêter à haut prix”. C'est une danse dangereuse avec les forces du marché mondial, où des gains constants peuvent se transformer en pertes monumentales en quelques heures. 2024 a prouvé que même les stratégies qui ont fonctionné pendant des décennies peuvent s'effondrer lorsque le paysage change. Respectez les risques, comprenez le jeu, ou restez à l'écart.