Comment comprendre l'Automated Market Maker : un nouveau paradigme de la Finance décentralisée

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Les Automated Market Makers (AMM, ou créateurs de marché automatisés) sont devenus une infrastructure fondamentale de la finance décentralisée. Contrairement aux échanges traditionnels à livre d'ordres, les AMM établissent des prix automatiquement à l'aide de formules mathématiques, permettant à quiconque de devenir fournisseur de liquidités et de gagner des frais. Cette innovation a réduit le seuil d'entrée pour le market making et a accéléré la popularité de la DeFi, mais les problèmes de perte impermanente et de slippage doivent être pris en compte avec prudence par les investisseurs.

AMM : Réécriture des règles de marché de création de marché

Dans la finance traditionnelle, les teneurs de marché sont des institutions professionnelles, possédant des stratégies de tarification complexes et un capital solide. Ils réalisent des bénéfices grâce aux écarts de prix d'achat et de vente, tout en fournissant de la liquidité au marché. Dans le monde de la blockchain, l'Automated Market Maker brise ce monopole — toute personne détenant des tokens peut participer à la tenue de marché.

Que signifie cela ? Sur une plateforme d'échange de blockchain, vous n'avez plus besoin d'attendre qu'un contrepartie termine la transaction. Les contrats AMM agissent en tant qu'intermédiaires, vous proposant immédiatement un prix basé sur un algorithme prédéfini. C'est une transformation de transaction de pair à pair vers transaction de pair à contrat.

Comment les prix sont déterminés : des formules à la réalité

Le cœur de l'AMM est un modèle mathématique. Le cas le plus simple est la formule du produit constant x × y = k, où :

• x représente le nombre de la première crypto-monnaie dans la réserve de liquidité.
• y représente la quantité du deuxième jeton
• k est une constante qui reste toujours inchangée

Prenons un exemple : vous avez 1000 ETH et 3 millions de DAI dans la paire de trading ETH/DAI. Lorsque vous souhaitez acheter de l'ETH, les DAI ajoutés augmenteront la valeur y dans le pool, réduisant ainsi la valeur x (ETH) qui peut être retirée. Le prix est déterminé par l'évolution de ce ratio.

Différents AMM utilisent différentes formules. Certains DEX utilisent des modèles mathématiques plus complexes pour optimiser des paires de trading spécifiques, tandis que d'autres adoptent des versions améliorées pour réduire les coûts de transaction. Mais la tarification algorithmique est une caractéristique commune à tous les AMM.

Devenir fournisseur de liquidité : tout le monde peut être un market maker

L'innovation la plus révolutionnaire de l'AMM réside dans la démocratisation de la création de marché. Vous n'avez pas besoin d'un capital énorme ou d'une équipe professionnelle, il vous suffit de déposer deux jetons de valeur équivalente dans le pool de liquidités pour commencer à gagner des frais.

Supposons que vous ayez contribué avec une liquidité d'une valeur de 100 000 dollars à la piscine ETH/DAI d'un DEX (50 000 dollars en ETH + 50 000 dollars en DAI). Lorsque d'autres traders effectuent des transactions dans cette piscine, vous recevrez une partie des frais en fonction de votre proportion de détention. Certains protocoles ont un taux de frais de 0,3 %, tandis que d'autres fixent des taux plus bas de manière compétitive pour attirer les fournisseurs de liquidité.

Cela semble très attrayant, mais le problème se pose.

Perte impermanente : risque caché

Que se passe-t-il lorsque les fournisseurs de liquidité déposent des jetons et que la relation de prix entre ces deux jetons change considérablement ? La réponse est perte impermanente.

Supposons que vous déposiez des fonds dans un ratio de 1:1 ETH/DAI. Trois mois plus tard, le prix de l'ETH double. La quantité d'ETH dans votre pool de liquidités a diminué (car les traders ont acheté lorsque le prix a augmenté), et le DAI a augmenté en conséquence. Lorsque vous retirez vos fonds, la quantité d'ETH que vous possédez sera inférieure à celle que vous aviez initialement déposée - c'est ce qu'on appelle la perte impermanente.

Théoriquement, si le prix revient à zéro, la perte disparaîtra “sans condition”. Mais en réalité, une fois que vous retirez des fonds à des ratios de prix différents, la perte devient permanente.

C'est pourquoi les AMM fonctionnent mieux avec des paires de tokens à faible volatilité des prix — comme les paires de stablecoins ou les tokens emballés inter-chaînes. Dans ces paires, la perte impermanente est minimisée et les frais de transaction peuvent compenser tout risque potentiel.

AMM vs livre de commandes traditionnel : chacun a ses avantages

Les avantages de l'AMM sont évidents :

• Liquidité instantanée : Les contrats sont toujours prêts à être cotés
• Participation à faible seuil : Tout le monde peut fournir de la liquidité
• Tarification transparente : basée sur des formules mathématiques, éliminant l'espace de manipulation.
• Facile de lancer de nouvelles pièces : n'importe quel jeton peut rapidement établir une paire de trading

Mais des inconvénients existent aussi :

• Problème de slippage : Les transactions importantes peuvent entraîner un écart de prix significatif
• Risque de perte impermanente : Les fournisseurs de liquidité assument le coût de la volatilité des prix
• Flexibilité de tarification limitée : La tarification algorithmique n'est pas aussi flexible que la dynamique complexe du marché.

Par exemple, si vous souhaitez acheter la plupart des jetons dans une piscine avec une liquidité limitée en une seule fois, le prix auquel vous êtes confronté augmentera de plus en plus - il se peut même que vous ne puissiez pas tout acheter. C'est le résultat inévitable de la conception AMM.

Innovations dans l'écosystème DeFi

Actuellement, plusieurs protocoles AMM actifs ont chacun leurs caractéristiques. Certains se concentrent sur les paires de trading à haute efficacité, tandis que d'autres se consacrent au market making de produits dérivés. L'itération technologique est toujours en cours, et les conceptions de prochaine génération pourraient résoudre le problème actuel du slippage et réduire encore les coûts de transaction.

Pour les utilisateurs de DeFi, cela signifie :

• L'expérience de trading sera continuellement améliorée
• Les revenus générés par la fourniture de liquidité peuvent augmenter
• De nouvelles stratégies de paires de trading émergent constamment

Points clés et avertissements de risque

La valeur fondamentale des Automated Market Makers réside dans le remplacement des market makers centralisés traditionnels par des mathématiques et du code. Cela permet à la DeFi de disposer d'une infrastructure de liquidité évolutive.

Mais les investisseurs doivent se rappeler : fournir de la liquidité n'est pas sans risque. Les pertes impermanentes, le slippage des transactions, les risques liés aux contrats intelligents, etc., doivent être pleinement compris. Avant de participer à tout minage de liquidité, il est impératif d'étudier la volatilité et la performance historique des paires de tokens spécifiques.

L'AMM est encore à un stade précoce d'évolution. Avec l'approfondissement de la conception et de l'optimisation, nous verrons davantage de solutions innovantes pour faire face aux limitations actuelles. C'est une étape importante vers la vision décentralisée de la DeFi et un passage obligé dans l'exploration financière de la blockchain.